论中小制造型企业融资模式

一、我国中小制造型企业融资现状3 

二、中小制造型企业融资模式选择5

 三、融资方案的规划设计…………………………………………………………................11

 

内 容 摘 要

制造型企业是在我国国民经济中占据重要位置。由于当前形势下，中小制造企中小业生存环境不乐观，其主要原因在于整体缺乏技术含量、竞争激烈、利润率偏低。因此中小制造型企业生产技术与产品的创新，是企业向健康发展与可持续发展的重要途径，也对我国制造产业整体技术水平提升有着积极的促进作用。而中小制造型企业融资难却严重地制约着其健康发展，因此应选择合理的融资模式来保障企业健康发展，来带动我国广大中小制造型企业进步。

本文以中小制造型企业融资问题为研究对象，对中小制造型企业应如何选择合理融资模式进行了分析与讨论。

中小制造型企业融资模式讨论

一、我国中小型制造企业融资现状

 （一）中小制造企业资金需求分析

 我国中小制造型企业主要以非公有制形式存在，起步于改革开放初期。该类企业早期充分利用了我国较为完善的制造业基础、成本较低的劳动力以及巨大的消费市场优势来发展，完成了原始积累，奠定了目前国内中小型制造企业的生存环境与分布格局。随着国家加入WTO,整体市场环境已呈现越来越强的开放性，中小制造型企业也面临着挑战。制造业发达的国家工业产品对我国中小制造型企业市场造成了不小的冲击，虽然国内中小型制造企业有着人力资源成本低的优势，但面对大型制造型企业的规模效应以及雄厚的资金实力等一系列因素，该优势已经不再明显。随着国内交通物流成本、人力资源成本、资金成本上升的因素，中小制造型企业的整体生存环境更进一步成为企业发展的困扰。因此中小制造企业在发展过程中须达到以下目标：

增强企业实力，提高抗风险能力

 据《2014中小企业年鉴》统计，我国中小型制造企业中，国有企业占比仅15%左右，其余构成基本为非国有制经济，而在非国有制经济中，民营企业占比为65%。此类企业原始资本大多是企业股东自有资金或集体筹资投入，发展资金也主要依靠企业在生产经营的过程中自身积累，规模有限，抗风险能力弱。与大型制造企业相比，该类企业用于生产经营的流动资金相比较而言有限，如遇应收账款回收困难、存货效率降低等情况，企业的资金问题就容易凸显出来，导致流动性减弱；遇到生产原材料价格波动、产品销售市场波动等情况，则更容易直接影响到该类企业的现金流，造成较大的风险。因此中小型制造企业须增强自身实力，提高抗风险能力。

 2.加强技术含量，提高企业竞争力。

 我国工业化进程起步较晚，以相对丰富的劳动力替代短缺的技术和资本是我国较为现实的发展选择。但从可持续发展的角度来看，如果中小制造企业在技术方面无法突破创新，无法培育核心技术，无法提高产品研发能力，就始终定位于产业链的低端，其市场份额与利润都将停留在较低的阶段。在企业产品技术含量低的情况下，会导致产品利润水平较低，为维持正常的生产经营，也较难以大量的闲置资金对产品的研发与技术创新进行大规模的投入，因此造成我国许多中小制造企业业发展的困局。近年来，劳动密集型带来的就业优势将变为竞争劣势，企业两极分化，产能过剩与产品竞争力不高为我国中小制造企业带来了前所未有的压力。因此从长远发展来看，中小制造企业需要提高自身的技术含量来提升产品质量、占领市场，加强竞争力。

综上所述，我国中小制造型企业无法完全依靠自身实力来解决上述问题，所以需要通过对外融资的方式来获得充足的资金。一方面，需要获得资金对技术、硬件等方面进行投入与改善，提升企业的行业竞争力，避免在激烈的竞争中被淘汰。该类资金需求周期较长，额度较高，资金投入收益较慢；另一方面，需要获得资金来补充企业的流动资金，使企业能够有充足的流动资金来对抗诸如财务结构变化、产品类型调整、市场波动、金融政策影响等系列因素带来的流动性风险，保障企业能够健康发展，避免现金流紧张使企业陷入困境。因此，拥有稳定的融资渠道、以及充足、稳定的融资资金对于我国目前的中小制造型企业生存、转型、发展来讲至关重要。

 （二）中小制造型企业面临的融资困境

 我国目前中小制造型企业融资仍然倾向以选择银行流动资金贷款为主要方式。虽然目前我国金融市场融资产品较为丰富，但对于大多数中小制造型企业来讲，无论是融资用途是购置生产设备、扩大生产规模，还是维持正常周转等，仍然会首先考虑银行短期流动资金贷款为主要融资途径。

尽管中小制造型企业愿意选择银行流动资金贷款进行，但银行融资难是目前该类企业普遍面临的问题。虽然国家对中小制造企业的重视程度较高，一再要求银行对中小制造企业加大扶持力度，但是大多数中小型制造企业普遍存在着着资金实力薄弱、管理不规范、财务不健全、资产有限等缺陷，中小制造型企业贷款风险性高、保障措施不足，中小制造企业的利润有限，也难以承担高的利润率。因此对于银行来讲，主观上不愿意选择中小制造型企业。调查结果显示，中小制造企业融资比重在我国的银行贷款总额融资比重不足20%。

 中小型制造企业的资产负债结构同时也决定了该类企业的融资规模与融资能力，一般情况下，占中小制造企业其资产负债表中所占比重较大的资产主要为应收账款与存货，固定资产主要为厂房与设备，而银行所接受的抵押资产主要以土地、厂房等不动产为主，因此，该类企业的融资规模一般取决于固定资产的数量，其用于生产的机器设备虽然数量多，但是机器设备有着折旧较快、专用性强等特征，当债权无法实现处理时变现难度大，又使得该类资产的融资难度较大，因此只有厂房与土地经过打折后可以银行抵押贷款，融资规模受到了较大影响。

另外，很多在银行申请流动资金贷款的中小制造型企业，其融资需求主要是购买设备、扩建厂房扩大产能规模、技术改造升级，或者是其产品市场需求量增加导致其用于周转的流动资金需求量增加。前者将资金投入后转化为固定资产，其产生经济效益是通过产量提高、或者竞争力提高而使企业的销售收入增长，利润率增加，周期较长，资金无法在短期回笼；后者将资金投入后则直接表现为存货、应收账款、预付账款的增加，虽然该类资产属于流动性强、变现能力强的速动资产，但是为了维持其市场份额以及企业的长期发展，上述流动资产规模将会长期保持。由于银行贷款资金的成本是固定的，加上中小制造企业利润低、规模小的特点，必须通过对贷款资金进行充分利用和周转，因此该类企业账面不会有太多的货币资金。

从上述情况看来，中小制造企业较难获得长期稳定的资金来源，导致了企业无足够的能力进行产品的研发与技术投入。中小型制造企业的发展受到了很大的限制。中小型制造企业融资获取资金的主要目的是为了提高产能规模、提高产品质量与技术含量，适应市场需求，主要的投资方向为产能设备投资，技术研发投资、人才引入投资、以及不动产投资。然而此类投入为长期性、持续性的投入，占用的资金量大，占用时间长，产生现金流回报的周期长，对于资金实力本身就比较弱的中小制造企业来讲，难度很大，也不易得到低成本资金的支持。

二、中小制造型企业合理融资模式的选择

 目前我国企业融资方式有多种，金融机构种类较多，较常见的为银行贷款、发行债券、民间借贷、信用担保融资、融资租赁、股权出让、风险投资、国内上市、境外上市、买壳上市、留存盈余、票据贴现、典当、项目包装融资、IFC国际投资、专项基金的投资、产业政策投资等。然而，由于中小制造型企业的特点，以上融资方式并不能全部适应。现对一些适应于中小制造型企业采用的融资方式进行列举与比较分析。

通过信用担保机构向银行贷款

信用担保贷款是目前我国中小制造企业银行融资的重要途径。信用担保指企业向银行申请融资过程中，由依法设立的担保机构以保证的方式为债务人提供担保，在债务人不能依约履行债务时，由担保机构承担合同约定的偿还责任，从而保障银行债权实现的一种支持方式。

我国担保机构一般为地方性机构，对当地的经济环境、银行政策、企业情况有着较深入的了解，虽然其抵押物价值不足，但通过对其情况进行整体的综合分析判断，认为企业有着良好的发展空间和足够的还款能力时，担保机构能够为其提供增信，向银行借款，并且担保机构的决策方一般为担保机构内部的经营决策团队，不会向银行那样审批决策受到高层或银监会政策的影响，其操作更为灵活。但对于中小制造型企业来讲，担保机构为其担保的主要为短期银行借款，其短期还款能力是主要的判定因素，因此部分技术优势、成长空间大的处于起步阶段的中小制造型企业，虽然对其未来前景判断良好，但由于其短期盈利能力较低，没有足够的资金偿还银行贷款，该类企业通过与担保公司合作难度较大。

中小制造型企业与担保机构合作应注意：一是在选择担保机构时首先选择国有担保机构或资信等级较高、运营规范的担保机构的支持，好处是融资成本较低，并且银行与该类担保机构合作较稳定；二是对自身获得的知识产权、专利使用权等无形资产价值进行专业的评估，并获得担保机构的认可，该类无形资产虽然在银行无法直接抵押融资，但可通过工商登记质押来作为担保机构的反担保措施，增加授信额度；三是在中小制造型企业向担保机构申请的流动资金担保额度应在合适的范围内，若担保额度远远高于其反担保措施价值，则一旦合作中止，企业可用的流动资金将大大减少，为企业带来较高的风险。

2.发行中小企业集合债券

发行债券与上市融资是企业主要的直接融资手段，对于中小制造型企业来讲，上市融资较困难，较容易实现的是发行企业集合债券。中小企业集合债券是指经过中小企业向券商或者投资银行申请，由作为发行方，对其资质进行信用评级，将几家一起通过审核的中小企业的融资总额度作为债券总金额，由承销商向市场发售的直接融资模式，其资金使用期限一般都在3年以上。近年来在我国多个地区的地方政府尝试推行此类方式。中小企业集合债券优点是直接融资，使用周期长，利率低于银行贷款，资金使用时间相对于银行流动资金贷款较为灵活，发行债券融资成功能够对企业发展带来很大的好处。但是发行集合债券对企业有着一定限制：

 一是对企业的经营规模、财务指标、还款能力有着较高的要求。国家有相关规定，中小企业发行债券需要达到以下条件： 一是股份有限公司净资产不低于3000万元、有限责任公司净资产不低于6000万元。 二是最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年利息的。 三是累计债券总额不超过公司净资产额的40%。因此如果企业规模过小，或者还处于起步阶段，则无法采用此模式。

二是发行债券过程较为漫长，程序繁杂，中间涉及到企业资信评级、发行方、承销方、担保方等多个环节，能达到要求的中小型制造企业数量有限。从发行成功的中小企业情况来看，一般从申请到获得融资至少需要5-6个月的时间，因此急需资金解决融资问题的情况不适合采用该模式。

三是发行中小企业集合债券仍然需要土地、房产等较易变现的不动产作为抵押，一般情况下中小制造型企业该类资产较少，能够获得的资金有限，也只有通过担保机构对其进行担保来增信。

3．融资租赁模式

 对于机器设备价值高的中小制造型企业来讲，机器设备融资租赁也是一种可行的融资方式。融资租赁是一种创新性金融产业。企业融资租赁是指机器设备的出租方-融资租赁机构按照设备承租方-生产型企业，对设备的要求和对设备生产商的选择，出资购买指定设备并租给承租人使用，承租企业则分期向出租方支付租金。在租赁期间内，租赁设备的所有权属于出租人所有，承租人拥有使用权。由于融资租赁区别于银行抵押贷款的方式是：以设备为融资活动载体，在企业还款出现问题时，其设备可由融资租赁进行回收与处置，并且业务办理时对企业资信和担保的要求不高，因此较适合中小制造企业进行融资。除上述方式外，企业也可将自身的机器设备产权变更为融资租赁机构，将自身由设备拥有方变更为设备承租方，通过支付租金的方式进行设备回购，盘活企业的机器设备资产，此方式可称为回购融资租赁。中小制造型企业在自身资金不足的时候，可通过设备融资租赁的方式进行生产力的升级，也可在流动资金紧张的情况盘活机器设备补充流动资金。

 对制造型企业来讲，融资租赁的融资方式更为灵活，与银行短期流动资金借款相比，融资期限长，还款方式灵活、单次还款压力小。企业通过融资租赁所享有资金的期限可达3年，远远高于一般银行贷款期限。在还款方面，企业可根据自身条件选择分期还款，较大程度减轻了短期资金压力，防止中小企业本身就比较脆弱的资金链发生断裂。融资租赁由于形式灵活、融资门槛较低等特点，适合制造型中小企业，尤其对于市场渠道良好，竞争力较强但是出现暂时困难或者需要及时购买设备扩大生产规模的中小制造型企业。与其他融资方式相比，其缺陷主要在于融资租赁融资成本高于银行融资与担保贷款融资，因为目前我国融资租赁机构的业务模式主要为通过银行资金购买相关设备。融资租赁机构在购买机器设备时，须向银行申请贷款，因此企业通过融资租赁解决企业资金问题时，所支付的费用除8-9%的银行利息外，还包括了融资租赁机构的利润以及长时间占用资金而支付的财务成本，一般情况下，融资租赁对企业的综合成本一般为12%年。目前国内部分融资租赁公司通过境外银行进行融资，成本较低，其融资租赁的综合成本也较低。

4．私募股权融资模式

 股权融资是指企业的股东让出部分企业股权，引进新的股东进行资金投入的融资方式。股权融资可按渠道划分为公募与私募，对于中小制造型企业来讲，一般股权融资指的是私募股权融资，目前在我国金融市场上发展较快。对于技术优势的中小制造型企业来讲，私募股权融资除了获取长期发展资金以外，也带来了新的合作伙伴的进入。通过股权融资得到的资金，企业不用归还本金与利息，但新引入股东将与原企业股东按照比例分享企业利润。对于中小制造型企业来讲，一般是在其获得了有很大市场竞争力，并且在大规模投产后能够创造很大的利润，并产生很好的投资现金流回报的创新性技术后，通过出让股权引入投资机构后获得投资资金。该融资模式适合于技术领先、创新能力强、向上市方向发展的中小型制造企业。

 该模式的优势较为明显，通过股权融资筹措的资金为永久性资金，没有贷款期限。如果股权投资者需要收回本金，需通过在流通市场交易来变现。股权投资的资金既可用于企业补充生产运营资金，也可用于企业进行投资来扩大规模。不少获得技术优势的中小制造型企业在成立之初由于股东资金实力有限，在银行申请贷款较困难时可通过股权融资的方式大幅度扩充自身实力，一方面能够获得较大的资金支持，另一方面引入新的股东能够为企业的管理、发展提供良好的策略。该模式的主要缺陷是需要企业原股东出让较大的利润。

在我国，私募股权融资主要有以下几类的投资者：

 （1）自然人投资。自然人投资者一般对企业投资金额较小，在一百万元以内，但在很多具有技术优势的中小型企业的初创阶段起了重要支持作用。投资者可参与企业的日常经营管理或进行重大经营决策。

 （2）风险投资机构。风投机构近年来在我国发展迅速，涉足的领域主要为高技术产业。具有代表性的风投机构如IDG、Softbank、ING、上海联创、北京科投、广州科投等。风投机构能够对投资企业提供金额较大的股权融资，由于很多具有技术含量的中小企业初始注册资本较低，风投机构所投入的资金除了一小部分购买其出让的股权外，剩余部分转化为资本公积，为企业发展带来了较大的资金支持。风投机构的最终目的是通过投资企业上市、股权转让或并购的方式，在资本市场退出，获得巨大的收益。一般情况下，风投机构不参与企业的日常管理，并且增强了企业的股东背景与资产实力，有利于企业再次进行融资，但风投机构由于主要追求的是企业的资本增值，容易与企业的长期发展目标造成冲突。

 （3）产业投资机构。产业投资机构的主要目标为在某个产业或领域具备技术优势的中小型企业，投资目的是希望被投资的企业能与产业投资机构自身主业进行相互补充。

 （4）上市公司投资。在我国上市公司是私募融资的重要参与者之一。由于上市公司募集了大量资金，比较青睐于有着技术优势、成长潜力良好的中小制造企业，为其注入资金，购买部分股权，从而抬高自身的股价，或进行产业机构调整。但上市公司一般要求对投资的公司进行控股，合并财务报表，因此对于中小企业需谨慎考虑。

 

 

 中小制造型企业融资模式选择

企业资产

融资方案

优点

缺点

注意事项

适用情况

土地、厂房、个人房产、知识产权等可进行抵押、质押的资产。

通过融资担保公司向银行申请流动资金贷款，将资产抵押给担保公司放大融资额度。

弥补了企业固定资产少的缺陷，速度快，操作灵活，融资成本较低

资金使用周期短，还款压力较大，融资额度不确定因素较多。

1.避免短贷长用

2.选择国有银行与国有担保机构降低融资成本。

3.注意避免出现单笔额度过大而导致还款压力，应根据企业自身现金流情况拆分为多笔贷款。

在企业已经形成稳定的销售收入的情况下，补充流动资金，购买原材料、支付企业日常开支。

发行中小企业集合债券

使用周期长，融资成本低，还款压力小。

手续复杂，对不动产抵押要求相对较高，额度受限制。

建立其规范的财务制度，建立较高的信用评级。

有着长期融资需求。财务指标良好，净资产不低于6000万元，经营现金流能够覆盖企业利息。

机器设备

通过融资租赁的模式购买设备或将现有设备回购返租。

有效减少机器设备的投入对流动资金的占用，盘活企业固定资产，还款压力小。

融资成本偏高。

根据企业的盈利能力及未来经营情况来综合估算租赁期限，控制成本。

目前企业经营情况稳定，已有一定的经营规模，经营现金流能够支付租金。企业需要融资进行进行产能投入，技术研发等长期投资。

股权

进行股权融资，重点倾向于产业投资机构。

无融资成本与还款压力，有助于企业向更高目标发展。

出让股东利益。

建立其完善的法人治理结构，以及管理结构。

企业的技术具有明显优势，产品具有较大的市场潜力，企业有着较长远的发展规划，股东愿意出让部分收益。

 

 三、 融资方案的规划设计

 以上各种融资方式各有特色，对于不同情况的中小制造型企业来讲适用性也不同。中小制造型企业应该根据自身发展阶段与特点与融资需求相结合来分析适用于自身的融资模式。需要综合考虑的因素包括：企业发展战略规划、企业重点投资方向、企业资产负债规模、资金周转周期、融资规模、长短期偿债能力、盈利能力、股份结构、知识产权情况、融资成本接受程度等等。

 中小制造型企业的融资方案设计如下：

1.对融资模式进行长远规划。融资模式应该既能够满足企业长期发展的资金需求，又能够企业的生产流动资金得到保障。上文中论述过，中小制造型企业须融资过程伴随企业的整个成长历程，因此应该根据企业未来发展的各个阶段，对融资模式进行长期规划。

2. 逐步构建企业资信等级，增强融资能力。金融机构在与企业合作时，首先看重的是企业的还款能力。因此，具小制造型企业与金融机构合作首先应在力所能及的范围之内申请融资，融资规模应循序渐进，由少到多，随着经营规模的扩大，逐步建立良好的信用情况，增强融资能力，不断的扩大融资规模，最重要的是企业能够形成稳定的销售收入。在有了稳定的销售收入后，企业才有能够拥有基本的融资能力。

3.根据自身资产情况将各种融资方式进行组合，根据企业需求合理选择相关金融机构。其中，股权融资是具有技术优势的中小制造型企业在初创期获得长期发展资金可行性较高的方式，企业通过股权融资可避免资金实力薄弱带来的不利局面，并为企业再次融资带来一定优势；在机器设备购置固定资产时应选择尽量选择融资租赁机构，减少机器设备一次性购买对企业资金的占用，并通过融资租赁机构回租的模式来盘活机器设备，获得流动资金，减少有限的不动产对企业融资能力的限制；银行贷款与担保机构贷款应该用于补充企业日常生产经营的流动资金，将贷款规模控制在合理范围内，避免将流动资金固化或短贷长用。中小制造型企业在申请银行贷款时，建议寻求与操作规范、成本低、资信高的担保机构合作，将抵押资产抵押给担保机构作为反担保措施，充分发挥担保机构杠杆作用，从而充分利用抵押物价值，避免直接通过银行贷款时对抵押资产打折而降低贷款额度；在银行选择方面，尽量选择成本较低的国有商业银行或本地商业银行与农村商业银行进行长期合作，降低融资成本。当企业的资产达到一定规模时，可以通过申请中小企业集合债券的模式来进行长期融资，进一步降低融资成本。

 4.把控风险，避免陷入偿债危机。企业在选择融资方式的同时，并不是能够获得越多的资金越好，而是应该在企业偿债能力范围之内融资。因为中小制造企业的抗风险能力有限，一旦流动性出现问题导致偿债能力不足或金融环境恶化而导致其融资规模快速缩减，会使企业陷入严重的困境。因此企业在融资模式的选择应该以稳健性作为原则，对自身的偿债能力进行慎重考虑。

 

 

 

 

 参考文献

 1、 刘文利.私募股权融资-中小企业融资方式创新.市场论坛,2006年第3期

 2、《中国中小企业年鉴》编委会.中国中小企业年鉴2013，企业管理出版社

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 5、张艳玲.浅谈制造型企业财务风险预警机制问题，财经界，2013年15期

 6、沙泉.  融资租赁在中国 印刷杂志. 2010年03期