答辩问题

问题1、财务管理目标有何特征?

答：一是要符合社会主义基本经济规律性。

　　所谓符合社会主义基本经济规律性是指企业财务管理目标必须符合社会主义基本经济规律的要求。对于社会主义的本质，邓小平也有高度概括：“社会主义的本质，是解放生产力、发展生产力，消灭剥削、消除两极分化，最终达到共同富裕。”看来，社会主义经济规律与社会主义本质的概括，本质上是相同的。我们之所以强调我国企业的财务管理目标必须符合社会主义基本经济规律，是因为在经济社会中，人们从事经济活动的最终目的主要是追求自身的经济利益，这是社会经济发展的一般规律，但这种规律在不同性质的社会中的具体表现却有很大的差异。作为社会主义制度下的我国企业，当然应使它的财务目标符合社会主义基本经济规律。只有这样，财务管理目标才能有现实意义，才能得以顺利实现，也才具有中国特色。

　　二是要具有统一性。

　　所谓统一性是指作为社会主义企业的财务管理目标应该能使制约企业发展、与目标有关的主要矛盾达到高度的统一。该特征要求企业的财务管理目标必须框定在企业范围内，在企业范围内制约企业发展而又与目标密切关联的主要矛盾有如下三个：构成企业的各经济利益主体的各自经济目标之间的矛盾、收益和风险的矛盾以及目前利益和长远利益的矛盾。在企业的财务管理目标中，这三个不同利益主体的经济目标必须予以体现，并且应使这三个相互矛盾的目标达到统一。而能够使之三者达成统一的惟一途径，就是在明确企业财务管理目标时，要明确各自的目标是企业财务管理目标的组成部分，在制定和实现企业财务管理具体目标时，要由这三个经济利益主体的代表进行充分协商。通过协商能够使之达成统一的基础就是企业发展和互相让利，并使各自目标达到满意。在企业的财务管理目标中，明确体现组成企业的这三个经济利益主体的目标是目标管理建立激励机制的需要，它是形成企业向心力、凝聚力，使企业具有活力的基本条件。在企业经营中经常存在着收益和风险的矛盾、目前利益和长远利益的矛盾，科学的目标管理应该使这个矛盾达到高度的统一。这也是企业财务管理目标具有科学性的主要标志。

　　三是要具有货币性。

　　所谓货币性是指所命名或确定的反映企业财务管理目标的指标，必须能够以货币度量。大家知道，企业财务管理是运用经济价值形式对企业的生产经营活动进行管理，它的研究对象是企业财产物资的价值形态———资金，反映经济价值必须能以货币度量。企业财务管理目标具有货币性是它区别于企业内其他不同性质管理目标的显著特征。

　　四是要具备明晰性。

　　所谓明晰性是指所命名或确定的企业财务管理目标必须概念清楚、措词准确、内容明确。在财务管理目标中，企业所确定的财务管理目标是企业理财工作的奋斗方向，是落实企业经济责任的条件和手段，是检查考核企业经济责任执行情况的标准。只有目标具有明晰性，才可使目标管理方向明确，便于分解落实，有利于目标完成和执行情况的检查、考核。总之，目标具有明晰性是目标具有可操作性的前提。

　　五是具有可控性。

　　目标具有可控性是目标管理对目标确定的基本要求。本质地讲，目标管理是企业推行经济责任制的一种最为有效的管理形式。企业经济责任制是一种以经济责任为核心，实行责、权、利相结合的科学的现代管理制度。从经济责任制角度来看，明确企业财务管理目标，实质上是在明确规定企业财务管理的责任。如果所明确的财务管理责任与企业理财人员的工作无关或关系不紧密，企业的理财人员经过努力对其无法控制，那么，这种经济责任将无法落实，也不可能完成。不可能完成的目标就形同虚设， 严重者还会挫伤企业理财人员的积极性。目标不具有可控性是目标管理的大忌。可控性的另一个内容就是将所确定的量化指标可以按照工作的性质和业务的职责在所属范围内进行分解落实，以形成所属部分的可控指标。

　　除此而外，企业在实际工作中所确定的具体定量性的财务指标还应具有先进性特征。具体财务管理目标具有先进性，能起到对广大职工群众和相关经济利益主体的鼓动性作用，有利于充分调动他们的积极性，充分挖掘企业的内在潜力。

问题2、企业价值如何估算?

答： 一是净值法。

所谓净值法是指利用企业的净资产的价值作为目标企业的价值，净值法是估算企业价值的基本依据。利用这种方法估算企业的价值，一般是在目标企业不适合继续经营或收购的主要目的是为了获取目标企业资产时使用。使用这一方法的关键是正确估计目标企业资产和负债的实际价值，因此必须在保证目标企业资产负债标准确的基础上进行。 资产的估算。在资产估算的计算中以下项目应该注意：有价证券一般应该以其市值为基础进行计算，而非以账面价值为基础进行计算；外币应计算汇兑损益；应收帐款应注意其可回收性以及是否已经提取足额的坏帐准备；存货应合理估算其目前的是价；固定资产按期净值算；无形资产采用合理的方式评估其价值。 负债的估算。应对目标企业的负债进行审查，查明有无漏列的负债，另外，目标企业的或有负债应该进行合理的处理。目标企业的资产和负债净值计算出来之后，两者相减即得出其净值，作为目标企业的价值。

二是市场比较法。

市场比较法是以企业的股价或目前市场上有成交企业的价值作为标准，估算目标企业的价值。有三种标准可用来估算目标企业的价值。公开交易企业的股价。尤其是对于没有公开上市的企业，可以根据以上时的同类型的企业的市价作为标准，估算目标企业的价值。具体操作是先找出产品、市场、目前获利能力、未来业绩成长等方面与目标企业类似的若干家上市企业，将这些企业的各种指标和股价的比率作为参考，计算目标企业大约的市场价值。在实施中，可以根据收购企业的目的的不同，选择不同的标准，尽可能使估算价值趋向于实际价值。相似企业过去的收购价格。如果最近市场上有同类的企业成交的案例，以这些企业成交的价格为参考对象。这种方法由于所采用的标准是收购企业支付的真实价值，且由于继续经营的溢价和清算的折价均已经包含在收购企业的成交价格中，所以相对较为准确。但这种方法很难找到经营项目、财务业绩、规模等十分相似的企业作为参考，且不同的目标企业由于收购企业的战略、经营条件的不同，对收购企业由不同的意义，因此这一溢价很难确定，这对这一方法的采用构成了很大的局限。

三是净现值法。

如果收购企业的目标是为了继续对其进行经营，那么对目标企业的价值估算就应该以净现值法为宜。净现值法是预计目标企业未来的现金流量，再以某以折现率将其折现为现值作为目标企业的价值。这一方法将收购企业的利润资本化作为目标企业的价值，其是基于目标企业未来的获利能力，而不是基于其资产价值来估算其价值。这符合企业者以特殊资产的本质，因为在收购后对目标企业继续经营的情况下，目标企业的使用价值是其获利能力，而非资产本身。传统上用以往年度目标企业的会计盈余为基础估算企业的价值，忽略了货币的时间价值，且没有反应未来是其企业的盈利能力、经营风险，因此无法反应收购后继续运营的价值。由于上述原因，净现值法是一种非常常用的方法。

由于净现值法是将目标企业的未来的现金流量折现为现值估算其价值，因此这一方法的关键在于未来的现金流量合辙现率的确定，在具体操作中所需要注意以下事项：

现金流入量。在净现值法下，现金流入公式为：现金净流入=税后净利+非现金费用+税后利息费用-固定资产与运营资金投入。这个企业是假设在无债务负担的情况下的目标企业的价值，因此在计算出目标企业的价值后再减去负债总额就是目标企业的估算价值。

残值计算。在最后一年计算残值时，不应以会计折旧的概念来计算残值，通常以最后一年现金流入除以这现率来计算。

年限确定。在确定企业的现金流入年限时，应根据企业的具体情况进行，一般经营状况稳定的企业时间可以长一些，而经营状况变化快的企业，如高科技企业则可以短一些。

折现率的确定。在确定折现率时，一般应该以买方企业购买目标企业的资金成本来确定折现率，因为不同的资金成本要求不同的报酬率。

问题3、影响财务管理目标实现的主要因素是什么？

答：一是管理决策因素。

　　1 项目投资和资本结构。这是决定企业报酬和风险的首要因素。任何投资都会有风险，而企业实施科学严密的投资计划将会大大减少项目的风险。多年来，不少企业陷入困境，甚至破产倒闭，大都是由于投资失误所致。因此，应结合企业实际，建立严格的投资决策审议制度规范和约束投资行为，对投资决策的主体、内容、程序、原则、责任、监督等作出明确规定，以便尽可能地提高企业财务管理目标的实现程度。具体操作时还应考虑以下两个方面：一是在确定项目方面，实行“统一规划、民主集中和专家评审”的可行性论证方法；二是在使用资金方面实行投资预算、总量控制和封闭追踪的专款专用办法。

　　资本结构是所有者权益和负债之间的比例关系，如果资本结构不当，会严重影响企业的效益，增加风险，甚至导致企业破产。使企业的总价值最大，就是要寻找一种最佳的资本结构，揭示资金成本、财务杠杆同企业价值之间的关系。因此，在实际操作中，确定最佳资本结构所采用的工具应该是“每股收益无差别点”，用该方法可检验各项融资计划在不同的息税后盈余（ＥＢＩＴ）水平上对每股净收益（ＥＰＳ）的影响。当ＥＢＩＴ数额超过其无差别点水平时，财务杠杆作用较强的计划将产生较高的ＥＰＳ，反之，当ＥＢＩＴ数额低于其无差别点水平时，财务杠杆作用较弱的计划只能带来较低的ＥＰＳ。另外，未来增长率和销售的稳定性、商业风险、管理当局的控制能力和金融机构对企业的态度，也将对资本结构产生影响，在确定企业财务管理目标的同时，也应一并考虑。

　　2 投资报酬率与风险。企业的盈利总额并不能反映股东财富，在风险相同的前提下，股东财富的大小要看投资报酬率。企业为达到经济增长的目的，在面临众多投资机会时，往往通过资本预算来作出长期计划决策。“货币的时间价值”是财务管理从量上分析的一个重要观念，也是评价投资方案的基本标准。因此，为提高投资报酬率，必须对“货币的时间价值”有所研究，找出适合于对资金筹集、投资、使用和回收进行研究的数学模型和分析方法，如采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法等，从而提高财务管理决策质量，实现企业财务管理目标。

　　收益和风险是直接相关的，投资的主要目的是获得收益，收益面向未来，或多或少地存在着风险，企业决策时，要在报酬和风险之间作出权衡， 研究风险、计量风险，并设法控制风险。风险报酬率取决于投资者对风险的回避态度和风险程度（可用变异系数计量），因此，企业可采用多角经营和多角筹资的方法来控制风险，多经营几个品种，可以在盈利和亏损产品之间相互补充，减少风险；多种渠道筹资，可以把投资的风险（当然也包含部分报酬）不同程度地分散给债权人，以求最大限度地扩大企业财富。

　　3 股利决策。股利决策的重要性是基于以下主要原因：一是影响融资计划和资本预算；二是股利减少了留存盈余，会引起较高的债务权益比率。一般来说，企业的股利决策一方面应使所有者的财富最大化，另一方面要为企业提供充足的融资。当企业的获利能力增强时，采用“低正常股利加额外股利”的决策；当企业的收益超过投资者投资于别处所能获得的收益时，企业应保留盈余而不是分配，以实现股东财富最大化。

　　二是外部环境因素。

　　企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，对企业财务管理目标将产生极大的影响。因此，企业要更多地适应这些外部环境的要求和变化。

　　1 法律环境。在市场经济条件下，法律手段日益增多，越来越多的经济活动将受到法律的具体规范，无论是筹资、投资还是利润分配，都要与企业外部发生经济关系。目前与企业财务管理目标休戚相关的法律法规有：企业组织法规、财务会计法规、财政税务法规等等。财务工作人员应该了解、熟悉并掌握这些法律知识，做到有法可依，在守法的前提下完成企业理财的职能，实现企业财务管理目标。

　　2 经济环境。国民经济的发展规划，体制改革的相关措施也对企业财务管理目标的实现产生影响。企业能够正确地预见政府经济政策的导向，对理财决策大有好处，国家对经济的优惠、鼓励和有利倾斜，企业如果认真加以研究，按照政策行事，就能趋利除弊。

　　商业竞争、通货膨胀和利率波动等外部因素，都将对企业的销售收入、存货库存、设备添置、债券投资等方面产生严重影响。为实现企业财务管理之目标，企业必须及时调整生产经营，适应经济政策，以迅速提高应变能力。

　　正确预测未来经济发展，实现资本大众化，分散经营风险。企业要尽可能提升自己的价值，对于还未上市的企业，要争取公开发行股票，从证券市场筹取资金，促使企业价值有市价可循，这也将有利于实现企业财富最大化。