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证券投资组合分析
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查看 XCLW103433 证券投资组合分析
一、投资组合的含义
二、投资组合分析
三、证券组合理论的应用与局限
内 容 摘 要
在西方市场经济的发展中,大的经济危机使公众产生了对独立第三方来审计上市公司的财务信息的需求。在此之下,1933年《公司法》的施行强制要求上市公司必须聘请一家独立的会计师事务所对他进行年度审计。而在中国证券市场的产生更多的是国家的一种政策行为而非市场自身产生,自然而然的相配套的也是在国家强制要求下,中国的上市公司、国有企业等才聘请作为中介机构的CPA对报表进行审计。中西方证券市场的起源的不同带来了CPA的起源的不同,导致了它们在业务、服务对象、服务质量及收费等等均存在明显的不同...
证券投资组合分析
1952年,美国经济学家哈里·马克维茨在《投资组合选择》一文中,第一次提出了证券组合理论。该理论描述了投资者怎样通过证券组合,在最小风险水平下获得既定的期望收益率,或在风险水平既定的条件下获得最大期望收益率。1963年,马克维茨的学生威廉·夏普提出了单指数模型,旨在简化证券组合理论应用于大规模市场面临的计算问题。经过几十年的发展,这些理论已经成为证券投资学的基础内容。
一、投资组合的含义
投资组合(Portfolio)通常是指个人或机构投资者同时所持有的各种有价证券的总称,如股票、债券、存款单等。投资组合不是证券品种的简单随意组合,它体现了投资者的意愿和投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配、投资风险的偏好等的限制。其管理的意义在于为各种不同类型的投资者提供在收益率一定的情况下,风险最小的投资组合。通过分散化投资,投资者可以获得与自己风险承受能力相当的投资组合,从而实现风险管理和控制,在一定程度上克服投资管理过程中的随意性和不确定性。
我们可以将投资组合分为七类,分别为避税型投资组合、收入型投资组合、增长型投资组合、收入和增长混合型投资组合、货币市场型投资组合、国际型投资组合、指数化型证券投资组合。
投资组合管理的基本步骤为确定组合管理目标→制定组合管理政策→组建投资组合资产→投资组合的修正→投资组合资产的业绩评估。
二、投资组合分析
(一)证券的风险和收益
收入可以分解为消费和储蓄,储蓄在一定条件下可以转化为投资。人们进行投资的直接动机是获得收益,投资决策的目标是收益最大化。投资是放弃当前的消费,目的是为了将来更多的消费,但同样货币支出当前消费比将来消费能给人带来更大的满足,因此,投资者要求对放弃当前消费给予补偿。不仅如此,投资在前,收益在后,收益是投资的结果,受到许多不确定因素的影响,投资者承担了风险,同样需要补偿。收益是投资者放弃当前消费和承担风险的补偿,投资者在处理收益率与风险的关系时,总是希望在风险既定的情况下,获得最大的收益率;或在收益率既定的条件下,使风险最小。任何一项投资的结果都可以用收益率来衡量,其计算式为收益率(%)=(收入—支出)/支出*100%。投资期限一般用年来表示,如果期限不是整数,则转换为年。
(二)证券组合的风险和收益
证券投资的收益率是一个遵循某一概论分布的随机变量,要了解其真实分布是很困难的,一种简化的方法是用分布的两个特征——期望收益率和方差来描述。单一证券的收益率和风险我们用期望收益率和方差来计量,一个证券组合由一定数量的单一证券构成,每一个证券占有一定的比例,我们也可将证券组合视为一只证券。那么,证券组合的收益率和风险也可用期望收益率和方差来计量。不过,证券组合的期望收益率和方差可通过由其构成的单一证券的期望收益率和方差来表达。
(三)最优投资组合的选择
按照投资者的共同偏好规则,有些证券组合之间不能区分好差,其根源在于投资者个人除遵循共同的偏好规则外,还有其特殊的偏好。那些不能被共同偏好规则区分的组合,不同投资者可能得到完全不同的比较结果。
投资者统统偏好规则可以确定哪些组合是有效的,哪些是无效的。特定投资者可以在有效组合中选择他自己最满意的组合,这种选择依赖于他的偏好,投资者的偏好通过他的无差异曲线来反映。无差异曲线位置越靠上,其满意程度越高,因而投资者需要在有效边缘上找到一个投资组合相对于其他有效组合处于最高位置的无差异曲线上,该组合便是他最满意的有效组合,这个组合是无差异曲线族与有效边缘的切点所在的组合。
组合管理的根本任务是对证券组合的选择,即确定投资者认为最满意的证券组合。整个决策过程分成五步:证券分析、证券组合分析、证券组合选择、证券组合评价和从新进行证券组合管理。证券分析是一门艺术,它要求对证券的未来前景作出预测,这些预测必须将不确定性和相互关系考虑进去;证券组合分析是作出关于证券组合的预测,这种预测通过计算E(rp)和δp的数值来完成;证券组合选择是指投资者或某个知悉投资者偏好的人按照该投资者的偏好选择最佳组合;证券组合评价,按一定标准和程序对选择出的最优证券组合进行评判;从新进行证券组合管理,评判后如果不是最优证券组合,重复前面的4个步骤。
三、证券组合理论的应用与局限
证券组合理论的局限在于将收益率的期望值和标准差作为实际收益和风险与实际有所不同;利用股票历史数据求出期望收益率,标准差及相关系数,用过去的数据推断未来不够准确;需要用复杂的计算机程序来计算。
参 考 文 献
1、黄玲仁,《浅谈证券市场投资主体的发展趋势》,《商业研究》2001年第7期
2、陈永生,《证券投资分析》
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