公司财务管理的目标

一、公司的目标及其对财务管理的要求

二、经济利润最大化

三、经济利润最大化的评价

四、经济利润最大化的运用

五、经济利润最大化运用的前景

内 容 摘 要

财务管理作为公司管理的一部分，其目标必须符合公司目标的要求。目前的财务管理目标并不能很好的实现公司目标的要求，本文试着从经济利润最大化的涵义、经济利润最大化财务管理目标的优点、经济利润最大化财务管理目标的运用等方面着手，分析经济利润最大化作为公司财务管理目标的前景。

公司财务管理目标：经济利润最大化

公司财务管理目标，是指公司财务管理系统所要达到和实现的最终目的。公司的财务管理是基于公司这个实体的存在为前提而进行的一系列理财活动。这使得公司的财务管理成为公司管理的一部分，财务管理的目标取决于公司总目标，并且受财务管理自身特点的制约。

一、公司的目标及其对财务管理的要求

企业是营利性组织，其出发点和归宿是获利。公司一旦成立，就要面临竞争，并处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。公司必须生存下去才可能获利，而只有发展才能求得生存。因此，公司的目标可概括为生存、发展和获利。

公司只有生存才能获利。公司从市场获得的货币至少要等于付出的货币，以便维持继续经营，这是公司长期存继的基本条件。公司生存的另一个基本条件是到期偿债。公司如果不能偿还到期债务，就可能被债权人接管或被法院判定破产。因此，公司生存的主要威胁来自两方面：一个是长期亏损，它是公司终止的内在原因；另一个是不能偿还到期债务，它是公司终止的直接原因。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使公司能够长期稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。

公司是在发展中求得生存的。一个公司如果不能发展，不能提高产品和服务的质量，不能扩大自己的市场份额，就会被其他公司挤出市场。公司的发展集中表现为扩大收入。扩大收入的根本途径是提高产品的质量，扩大销售的数量，这就要求投入更多、更好的物质资源、人力资源，并改进技术和管理。在市场经济中，各种资源的取得都需要付出货币。公司的发展离不开资金。因此，筹集公司发展所需要的资金，是对财务管理的第二个要求。

公司必须能够获利，才有存在的价值。创立公司的目的是盈利。盈利是最具综合能力的目标。盈利不但体现了公司的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。因此，通过合理、有效地使用资金使公司获利，是对财务管理的第三个要求。

上述三个要求是公司对财务管理的最基本的要求。近年来，围绕上述三个要求，大家提出了不少新的公司财务管理目标的理论，如股东财富最大化、公司价值最大化、相关者利益最大化等，但近年来不断出现的由于公司财务管理失败导致公司经营失败的例子，使我们不得不从新考虑如何定位财务管理的目标才能更好的地实现这三个要求呢？本文试着从公司经济利润最大化的角度来分析这个问题。

二、经济利润最大化

经济利润是指经济学家所持有的利润概念。经济利润并不是什么新的理论，它的大部分内容已存在很长的时间。现实中日益严重的代理问题，使它成为越来越热门的理财思想。它的诱人之处在于把投资决策、业绩评价和奖金激励统一起来。它把公司的目标定位为增加经济利润，并用经济利润的增加作为投资决策的标准和衡量经营业绩的尺度，奖金的发放也可以根据创造多少经济利润来确定。这就使得基于价值的管理变得简单、直接，具有了逻辑上的一致性。虽然经济学家的利润也是收入减去成本后的差额，但是经济收入不同于会计收入，经济成本不同于会计成本，因此经济利润也不同于会计利润。

1、经济收入

经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期间的最大花费。这里的收入是按财产法计量的，如果没有任何花费则期末财产的市值超过期初财产市值的部分是本期收入：

本期收入=期末财产-期初财产

例如，某人年初有15万元的房产，在年末升值为20万元，本年工资收入5万元，经济学家认为他的全年总收入为10万元，其中包括5万元的净资产增值。会计师则认为他的全年总收入是5万元，5万元的资产升值不能算收入，理由是它还没有通过销售而实现，缺乏记录为收入的客观证据。除交易频繁的资产外，绝大多数资产难以计量价值的期间变化。会计师的做法有一个很麻烦的问题，就是如果把已经升值的资产出售，得到20万元，然后用20万元再将它们购回，则会计师承认资产的5万元增值收入实现了，某人的年收入就是10万元了。这种虚假交易可以改变收入的做法，不仅和经济理论相矛盾，也很难被非专业人士理解和使用。许多公司就是利用会计的这一缺点操纵利润的。

2、经济成本

经济成本不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本。例如，股东投入公司的资本也是有成本的，是本期成本的一部分，在计算利润时应当扣除。这样做的理由是，股东投入的资本是生产经营不可缺少的条件之一，并且这笔钱也不是没有代价的。股东要求回报的正当性不亚于债权人的利息要求和雇员的工资要求。会计师不确认对股东的应付义务，不将股权资本成本列入利润表的减项。其理由是没有证据表明应当支付给股东多少钱，会计师不愿意做没有根据的估计。

3、经济利润

计算经济利润的方法是逐项调整会计收入使之变为经济收入，同时逐项调整会计成本使之变为经济成本，然后计算经济利润。这样做比较复杂也比较麻烦。计算经济利润有一种简单的办法，是用息前税后营业利润减去公司的全部资本费用。它是衡量公司在某个特定年份中赢利抵偿资本机会成本的指标。

经济利润的定义式为：经济利润=税后营业利润-税后资本成本额

或，经济利润=税后营业利润-税后平均资本成本率×投资资本

这里，税后营业利润=营业利润（含应付利息）×（1-所得税税率）

注：（1）式中投资成本是公司经营过程中实际占用的资本额，包括营运流动资产，固定资产净值，未摊销的无形资产与递延资产等。（2）税后平均资本成本率指公司股东和债权人对公司进行股权投资和债权投资的扣除所得税后的加权机会成本，是投资者基于对公司风险的判断而对公司业绩的最小期望值，可以说是投资者所期望达到的必要报酬率。

由此可见，经济利润不同于传统会计利润的概念，它必须在传统会计利润上减去投入的所有资本的费用（包括债务利息和股东股本金所包含的机会成本）。经济利润不仅可以准确衡量公司获得的实际营运收益，而且在帮助公司管理者经营资产、实现股东权益最大化方面也成效显著。

三、经济利润最大化的评价

经济利润最大化目标有以下六个优点：

1、经济利润最大化目标是对利润最大化目标的进一步完善，它保留了传统的利润最大化目标的优点，并且比利润这一指标更能真实地反映出公司的经营业绩。体现了财务管理目标和公司目标的一致性，无论是公司或是企业，都是以盈利为目的的生产经营组织，追求最大利润是每一个在市场经济中角逐的公司的现实目标。这一目标因而更容易被公司管理者和所有者接受和理解。

2、有利于公司财务管理的事前计划。公司在经营决策时，可运用经济利润最大化目标进行本量利分析、因素变动分析、敏感系数分析。通过这些分析，公司才能明确地知道该在哪些方面加强经济核算，降低产品成本，开拓市场，扩大销售，进行多样化经营。科学地考虑了风险与报酬的关系。我们知道，资本成本率是投资者基于对公司的风险而作出的判断，因此资本成本率大小是由风险大小决定的，理论上说当风险大时，资本成本率就大；当风险小时，资本成本率就小。从财务管理假设又可知，报酬与风险是同向的，报酬的增加是以公司风险的增加为代价的。从经济利润的公式中可以看出，资本成本率与经济利润成反比，而作为公司经营报酬的税后营业利润与经济利润成正比，因此，只有在风险与报酬达到某种均衡时，经济利润才能达到最大。

3、真实全面考虑了公司经营的全部资本成本。传统理论认为利用内部留存收益筹集公司所需资金无需任何成本，其结果往往导致内部留存收益成为公司代理人最喜欢的筹资方式，而较少的考虑资金的投资回报率。而以经济利润作为财务管理目标，考虑的是资本的机会成本。公司拥有的每一项资产都存在机会成本，从而使代理人在保留利润时要考虑留存收益的机会成本，提高资金的运营效果，更好地维护投资者的利益。

4、通过经济利润与投资资本的比例反映出公司的投入与产出的关系。经济利润率=经济利润/投资资本，这一指标是以经济利润为基础的相对指标，它反映投入每一单位资本带来的经济利润，是一个效率性指标。在投资资本一定的情况下，经济利润越大，说明资本运作效率越高，就越能吸引资本的投入，有利于资源的优化配置。另外，以经济利润现值与投资资本的现值进行比较，可评价公司资本增值的效率，从而使公司充分利用财务资源，提高财务资源的利用效率。

5、经济利润最大化目标保证了投资者与债权人的正常利益。由于经济利润是扣除了资本成本后的收益，在公式中税后平均资本成本率采用的是投资者的最低期望报酬率，是一项机会成本，因此，追求经济利润最大化的过程实际上是保证投资者的正常投资利益，以及债权人的正常利息收益的过程。

6、经济利润最大化目标把投资者与经营者紧密地联系在一起。对于经营者而言，所有者采用以经济利润为基础的激励机制，使其工资的增加与经济利润的增加紧密联系，迫使经营者尽力提高资本的运营效率，同时使经营者在筹资时有效地选择筹资方式，因为经济利润最大化作为财务管理目标时，每一项资源都是有代价的。

四、经济利润最大化的运用

公司财务管理目标不仅是公司理财所希望实现的结果，它还是分析和评价公司理财活动是否合适的基本标准。因此，我们在研究公司财务管理目标时，应该注重目标的实用性。经济利润最大化作为公司财务管理目标，用来评价理财活动的基本标准，有其广泛的实用性。其在公司财务管理工作中有以下几个方面的运用：

1、公司业绩评价。由于经济利润考虑的是投入资本的机会成本，因此经济利润能够作为唯一的绝对指标对公司业绩进行评价。公司在某一时期的业绩优劣可以通过经济利润的三种情况来评价：（1）当经济利润大于0时，肯定说明公司创造了超额财富，投资者可以在市场上得到回报，公司业绩比较好；（2）当经济利润小于0时，要区别情况分析。例如，当公司初创或扩张阶段在短期内往往投放大量资金，由于“期化”的影响，经济利润可能是负值，不一定表明其业绩不佳；而稳定发展的公司如果经济利润小于0，说明公司理财活动可能存在缺陷；（3）当经济利润等于0时，说明恰当维持投资者原有财富，应该引起公司领导层的注意，有可能公司经营将变糟。公司利害关系人都可采用这种指标评价公司业绩，并作为行动依据。

2、公司投资项目评价。现代经济条件下，公司呈多元化经营趋势。经济利润对投资项目的选择以及已经投入运行项目的评价提供了科学的决策依据。经济利润指标是通过分别核算分析各项目的资本成本及各项目的创利能力而计算出来的，选择和评价投资项目时可按经济利润大小排序，淘汰经济利润小于0的项目，并从经济利润较低的项目中抽调资金于经济利润较高的项目，减少经济利润较低的资金投入，提高资金的运作效率。

3、公司融资政策评价。融资政策的优劣直接影响资本结构的优劣，从而影响到公司的报酬率与风险。经济利润评估标准可以全面考虑不同融资方式的机会成本，通过经济利润值的大小比较来评价不同融资方式的优劣，从而改善公司的资本结构，降低风险，提高报酬。

4、公司价值评价。据国内外的实证研究表明，经济利润与股票市价具有高度相关性。经济利润的增加在一定程度上意味着股票价格的上升和股东利益的增加，股价上升又意味着公司价值的增加。因此，经济利润越大，公司价值越高。从这方面讲，经济利润最大化目标包括了公司价值最大化。

5、激励与分配制度的建立。随着经济利润理论的不断发展，基于经济利润的激励与分配制度也逐步趋于完善。在经济利润大于0的情况下，根据经济利润的增长情况，可以从增加的经济利润中拿出一部分作为奖励。另外以经济利润为基础的红利银行制度将奖励与分配制度纳入风险机制，使公司职工和投资者一样承担收益风险，从而减少了代理成本，也协调了投资者与职工的矛盾，因为经济利润是由劳动者创造的剩余价值，本应属于劳动者，而现在用以作为激励的奖金从而更有利于公司投资者。

综上所述，经济利润真正地将经营者的利益和股东的利益最大限度地结合起来，妥善地处理了经营者与股东的代理冲突，使经营者的财务管理目标与股东财富最大化趋于一致，从而实现公司盈利的终极目标。同时，采用经济利润最大化的理财目标有助于建立一种全新的管理模式和激励机制，为解决公司治理结构问题提供了一个可操作的方案，极大地发挥了公司财务管理目标的导向和核心作用。特别是新《企业会计准则》颁布实施以后，投资性房地产、交易性金融资产、可供出售金融资产在期末采用公允价值计量，为经济利润最大化理财目标的运用提供了新的尝试。随着我国市场经济体制的进一完善，公司的资产负债将越来越多地使用公允价值计量，经济利润最大化理财目标也将会得到更加广泛的运用推广，其在公司财务管理中的导向和核心作用将能得到更大的发挥。 

参 考 文 献

1、郑亚光 饶翠华，《公司财务》，西南财经大学出版社，2004年8月

2、中国注册会计师协会，《财务成本管理》,经济科学出版社,2007年4月