论人民币汇率制度(二)

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四、人民币升值之弊
首先，单纯的人民币升值。它意味着1美元将兑换更少的人民币，而1元人民币将兑换更多的美元（与日元、欧元的兑换关系亦同）。从一个方面说，这当然是好事，因为它将使我国政府、企业、银行和居民个人在短期内一下子就相对富起来，可以轻而易举地购买更多外国的产品、服务、地产和企业股权。但恶果是，对外出口将越来越困难，依靠出口的企业将难以生存，至少其产品的价格竞争力会下降许多。众所周知，1994年底到1995年夏这段时间的日本一样。当时的美元对日元汇率从年前1：100左右的水平开始，日元逐步升值到1美元兑换80日元以下（即79日元多一点）。结果如何呢？就是大家都知道的日本失业增加、经济衰退，整个过程达10年之久。尽管日元后来很快地贬值到1994年底以前的水平，也损失铸定而难以挽回了。受此打击的日本经济，直到今天仍然尚未恢复元气，就是明证。中国，无论今天或明天，如果听任人民币升值，也势必难免会重蹈其覆辙。其次，人民币的升值，绝对不会是单纯的升值问题。它将意味着不得不放松控制和管理，不断扩大人民币的浮动区间和浮动自由，以增强汇率对市场供求的反应速度和灵活性，亦即，更多地引入市场力量来决定汇率水平及其变动。果真若此，人民币当然不可能一路走高，物极必反而突然下跌的情况在所难免。如有人为的力量在背后操纵（这是非常可能且经常发生的事情），情况就更糟。这就会加大政府、企业、银行和居民个人持汇、用汇或涉汇的意外损益，即外汇风险。第三，人民币的升值和贬值成为家常便饭后，就不可能仅只开放经常账户而不开放资本账户。更何况，开放资本账户也正是许多人呼唤的“人民币国际化”——成为“世界货币”的必要条件。但资本账户的开放又意味着什么呢？意味着国际游资更容易进入国内，意味着“炒家”更易于在股市和汇市同时炒作人民币汇率，也更易于得手。总之，意味着1997年始于东南亚、席卷了东亚、东北亚并波及到欧美的货币风潮和金融危机更易于发生。迄今为止，国际社会尚未采取任何真正能确保此种危机不再发生的有效措施。一旦出现这种情况，则股市、汇市双双“腹泻”，问题就严重了！此外，伴随着“可自由兑换”而来的“人民币国际化”目标实现，其利在于，我国也可借此攫取一部分他国财富以自肥。其弊在于，如果人民币不能保持币值和汇率的稳定，外国人迟早会像我们今天面临着抛弃美元的压力一样抛售人民币；而如果人民币要保持币值和汇率的稳定，其代价就可能是布雷顿森林体系崩溃之前美国所遇到的类似压力，或者陷入“稳定币值不能调节经济，调节经济不能稳定币值”的另一个两难处境。
五、目前人民币汇率制度改革特点与方向
2005年7月21日，我国对人民币汇率制度进行了一定的改革，并向上调整了人民币汇率，即我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，并根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元升值2%。
人民银行对人民币汇率制度的改革是历史性的，它标志着中国经济进入了一个新的发展阶段。
本次改革至少有两个特点：(1)“微改”。首先，表现在从原来实际钉住单一美元更为参考一篮子货币来调节汇率。篮子货币着重会在与我国国际经济交易比较密切的国家和地区中选取，具体来说是综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等活动中占较大比重的国家、地区的货币，组成一个货币篮子，并分别赋予其在篮子中相应的权重。其次，表现为汇率水平向微调整2%。(2)重在改革人民币汇率形成机制，而非人民币汇率水平在数量上的增减。完善汇率形成机制，既是现在也是将来我国汇率制度改革的重头戏。(3)不屈服外界的压力，主动改革的结果。应该说，本次改革保持了主体汇率制度不变，在这基础上进行了局部但又很关键的改革，对防范单一钉住美元的汇率风险、完善汇率形成机制、维护对外经贸环境的稳定、促进我国国际收支基本平衡以及经济的稳健发展等方面，将发挥积极的作用。

六、立足现在、面向未来、稳步推动人民币汇率制度改革
放弃任何形式的“钉住”，将使得投机资本难以获得关于汇率变动的明确信息，进而将改变国际投机资本冲击一国货币的收益/风险特征，从而能够大大弱化国际投机资本对一国汇率制度展开冲击的动力，最终有利于汇率的稳定。　　实行浮动汇率，对外不承诺维持任何汇率水平，将使货币政策得以最大限度地充分发挥作用，从而可以比较从容地根据国内经济发展的需要来制定货币政策和管理汇率水平。从理论上说，这将在对内均衡和对外均衡两者之间排出主从次序，即对外均衡服从于对内均衡的需要，从而对解决固定汇率和独立的货币政策不能两全的经典困境给出了明确的答案。　　当然，汇率制度改革也会对国民经济运行产生影响，一时间还很难充分、准确地估计。目前需要注意的是，由于2%的汇率水平的调整与近来市场上的几乎所有预期都相距较远，汇率改革启动后，人民币进一步升值的预期可能依然存在，这可能在我们的外汇市场上形成"单边市"。这一情势如果持续，投机资本涌入的势头仍难遏止，国内企业和居民也将更大规模地将持有的外汇资产转换为人民币资产。汇率制度改革启动之后，国内政府、广大金融机构、工商企业和居民户面临的汇率风险无疑现实化了。在没有有效的对冲手段的条件下，整个中国的经济运行都将暴露在汇率风险之下。因此，迅速建立有效的外汇市场，推出各种防范汇率风险的衍生产品市场，便以极为紧迫的形式提上了议事日程。由于国内经济结构尚存在较大的扭曲，由于政府、广大的金融机构、工商企业和居民户尚不熟悉汇率的波动，由于适应汇率变动状况的相应的制度安排尚未充分考虑新的汇率环境而做出调整，整个中国经济一时间还很难承受汇率的剧烈波动。而从长期来看，还存在着"货币错配"的风险。　　为了保持国民经济稳定快速增长，为了给金融领域改革创造适当的外部环境，为了应对较大规模的“货币错配”风险，为了防止“日元升值综合症”在中国重演，我国人民币汇率弹性化改革必须采用渐进方式。
人民币汇率制度改革不会就此停止。从国际汇率制度选择的实践和经验来看，一国汇率制度是可以根据一国的具体情况，例如整体经济发展状况、市场开放与发展程度等，来具体确定、转换，总的趋势是更加灵活。我国也一样。我国在汇率制度应该根据国际汇率制度选择的趋势和我国的实际情况，进一步改革汇率形成机制、完善市场汇率形成的环境，实施真正的可上下浮动的、有目标区间的汇率制度，由此渐进地过渡到更加灵活的汇率制度。
参考文献
1、沈国兵著：《汇率制度的选择》：经济科学出版社，2003 年9月第一版
2、张礼卿：《汇率制度变革--国际经验与中国选择》，中国金融出版社， 2005年6月，第一版
3、沈国兵：《美中贸易收支与人民币汇率关系》，《当代财经》，2005年第1期；
4、项春生,《人民币汇率制度的终极目标与退出战略》，财经科学, 2004年5月，第一版
5、邸岚、李鼎新，《国际金融简明教程》，科学出版社，2004年8月

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