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发展中国家汇率制度选择的影响因素分析——以中国、俄罗斯为例
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一、文献综述
国内研究现状
2005 年 7 月 21 日 19 时,中国人民银行宣布美元/人民币官方汇率由 8.27 调 整为 8.11,同时还宣布废除原先盯住单一美元的汇率政策,开始实行以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。为比较两种汇率制 度对金融稳定性所带来的不同影响,我们以 2005 年 7 月为截点,分别利用 2005 年 7 月之前的数据以及 2005 年 7 月之后的数据建立 SVAR 模型用以考察汇率改 革前后的汇率制度选择对金融稳定性的影响。研究结果表明,在固定汇率制度下, 当汇率短期(长期)失衡出现,商业银行系统破产的可能性加大以及股市衰退比 较明显。同时,中央银行持有的外币资产价值变动十分剧烈,投资环境恶化,引 起了资本账户资金流入速度的永久降低。而与之相对,浮动汇率制度下,商业银 行系统和股市系统性的风险降低,央行持有的外币资产较为安全,投资环境恶化 引起的资本账户资金流入速度降低只是暂时现象。
该实证结果表明,对于中国市场而言,采取浮动汇率制度有利于降低银行业 和股票市场的系统性风险, 有助于增进央行持有的外币资产安全, 并能消除投资 环境一旦恶化导致的资金流入速度放缓的影响。这将更加有利于维护整个金融系 统的稳定,即汇率制度改革对于增进了金融稳定性。这与先前的一些研究观点认 为对于发展中国家而言,采用固定汇率制度会减少银行危机发生的可能恰好相 反。
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