关于个人投资者特征与股市波动性的相关性研究

内 容 摘 要

由于我们股票市场至今也只有不到30年时间，和主要发达国家的成熟市场相比，我们还处于一个新生和变革阶段，新生股票市场的主要特征即是散户化。据相关数据统计，截止2019年3月1日，市场成交量的80%以上仍然由小额投资者贡献，而此比例相比过去几年仅有轻微的降低。以目前状况看，我们仍然将长时间处于个人投资者市场。个人投资者市场是一个非理性市场，过多的个人投资者会降低市场本来的作用，对市场的健康以及经济发展都会产生影响，反映在市场上的表现即是波动大。股票的价格是由价值决定的，其价格会围绕价值上下波动。在成熟的股票市场，市场的主体是由机构组成，其市场的股票价格比较遵行价格围绕价值上下波动的特征。而在新生市场，由于市场的主体是散户，会出现价格远高于价值或长期非理性的高于价值的现象，或者价格长期低于价值的现象。从本质上来说，这些现象均不利于市场的健康发展。本文从个人投资者因素为入口，研究个人投资者特征和市场波动性之间的相关性，为制定相关政策，引导股市健康发展提供依据。由于个人投资者的特征比较多，而且有许多特征是不可量化和统计的，比如说心理素质，风险偏好，性格特征等等，这些特征的统计往往会存在巨大误差，并不利于形成具有指导意义的结果，因此，本文仅仅选取可以量化的关键参数来研究。本文以对个人投资者的主要可量化特征：岁数，受教育度，专业度进行研究并提出有以下假设：投资者年龄与波动性负相关，受教育度与股市波动性负相关，专业度与股市波动性负相关然后进行定性分析。定性分析综合了国内外相关研究，以论证本假设是否成立。本文中提出了相关的实证分析的方法，但是由于本研究需要的一个关键中间变量数据暂时无相关统计，因此，本文暂时无法完成相关实证论证，期待有相关机构能在以后的数据统计中不断完善。本文最后以相关性结果反推可能采取的政策。

[关键词]：散户；散户特征；关键性特征；相关性；波动

目       录

1.绪论5

1.1本方研究的背景与意义5

1.2本文结构6

1.3研究方法7

1.4本文的创新与不足7

1.4.1本文的创新7

1.4.2本文的不足8

2.文献综述8

3.个人投资者特征9

3.1个人投资者现状分析9

3.2个人投资者发展史10

3.3个人投资者特征变量分析10

4.研究设计11

4.1研究假设11

4.2变量选取12

4.2.1控制变量（自变量）12

4.2.2中间变量12

4.3.显著性研究和建立函数关系13

4.3.1逐步回归13

4.4.2建立模型13

4.4.3求解步骤：13

5定性分析14

5.1投资者年龄与股市波动性的关系14

5.2投资者专业度与股市波动性的关系14

5.3投资者学历与股市波动性的关系15

6本文结论16

文献