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中国上市公司资本结构的长期动态调整
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中国上市公司资本结构的长期动态调整
摘要:目前中国上市公司资木结构旱现出动态的趋势。木文结合有关公司资木结构的最近研究成果以及相关理论知识,分析中国上市公司资木结构变动的具体影响因素,并为这些因素创建模型来进行深入的同归分析,进而得出中国上市公司资木结构动态变化的基木趋势。木文借助tobit模型预测中国上市公司的目标资木结构,然后再通过局部调整模型分析资木结构变化的影响因素,进而找出资金缺口和市场时机是影响上市公司偏离目标资木结构的关键因素。研究发现,虽然上市公司的资木结构受到影响,但是一段时间后,上市公司的资木结构总是会倾向于动态的目标资木结构,因此,目标资木结构对公司资木结构的变化起养关键作用。
关键词:中国上市公司;资木结构;长期动态调整
一、引言
中国资本结构研究领域对上市公司是否存在目标资本结构一直存在较大的分歧,诸多资本结构理论尤其是静态权衡理论一贯坚持上市公司存在目标资本结构,并将其视为能够有效平衡公司债务和权益融资的最佳方式。若公司的目标资本结构出现偏离的现象,那么公司会实施相应的反向调整。然而,有些理论如融资优序理论、择机理论和惰性理论持相反的观点,即上市公司从未出现资本结构这一现象。近年来,我国的财务专家和学者研究认为,通过分析上市公司资本结构的动态过程便可以总结出资本结构变化的规律。本文将在资本结构理论研究最新成果的基础之上创建一个关于上市公司资本结构影响因素的模型,同时将我国上市公司资本结构的长期动态调整过程全面清晰地呈现出来。
二、理论分析与研究思路
目前,资本结构理论研究的基本成果表现在四个方面:静态权衡理论、惰性理论、融资理论和市场择机理论。这些理论从各个角度全面分析了影响资本结构的主导因素,大体上包含两大类,分别是以静态权衡理论为主的促使公司调整目标比率的因素,以及以融资优序理论为核心的驱使公司偏离正常比率的因素。
上市公司的目标资本结构。财务方面的专家对公司的目标资本结构因素展开了全面的分析,具体研究了影响上市公司负债的因素,比如成本、资本和税收等,从而分析得出静态权衡理论。该理论的内容突出显不了上市公司存在目标资本结构,并强调公司的综合权衡负债和权益利弊是资本结构形成的重要因素。存在目标结构的上市公司会同时出现公司时机负债率远低于目标比率的现象,进而使得公司逐渐减少他们的负债比率。此外,不同时段公司的特征也有所变化,进而目标资本结构也会发生较大变化。因而可以得出结论:公司的目标资本结构是不断变化的,并不断向公司目标资本结构动态方向发展。
三、研究设计
样本选择
上市公司资本结构研究在选择样本时要注意以下问题:(1)上市公司资本结构的变化在短时期内是不明显的,因而研究动态的变化需要以长时期的数据为基
础,本文最终选择在2004年1月1号一之前的两个证姜交易所首次公开发行(IPO) A股的公司,并深入分析这些上市公司在2001到2012年之间的相关数据;(2)融类上市公司不作为参考;(3)在中国市场上的部分土市公司在发行A股时,也参与发行香港和海外的上计股,因为不同地区的股票类型存在差异,因此对类似白样本不予考虑;(4)对ST公司的样本不予考虑;(5)主营业务收入为负的样本不作为参考;(6)相关数据丢失等其他因素使得数据异常的样本不作为参考。
四、研究结论
目标资本结构直接决定着目标缺口所产生的公司成本,如果上市公司存在目标资本结构,那么目标资本结构尤为关键时,目标缺口产生的成本也会相对比较大,进而促使上市公司展开及时的改革并对当前的资本机构进行一定的调整,坚持以目标资本结构为发展方向。此外,当目标资本结构显得不那么重要时,一些其他的因素比如市场时机、资金缺口和股票价格直接决定了上市公司资本结构的调整。在这种情况下,上市公司无需进一步解决所产生的偏离问题。
参考文献:
[1]孔爱国,薛光煌.中国上市公司资木结构调整能力的实证研究[J].复旦学报(社会科学版),2005 ,(4) .
[2]工止位,赵冬青,朱武祥.资木市场磨擦与资木结构调整一来自中国上市公司的证据[J].金融研究,2007,(6).
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