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人民币升值问题探讨
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查看 XCLW109055 人民币升值问题探讨
人民币升值问题是近年来国际关注的焦点。在强大的国际压力下,人民币是否应该升值?本文从人民币汇率理论出发,探讨了人民币升值问题的原因,重点阐述了人民币升值的利弊,并明确提出当前我国的外汇政策应是确保人民币汇率稳定,最后就如何应对人民币升值压力提出了自己的一点见解。
关键词:人民币升值 国际压力 利弊分析
目录
一、人民币为何存在升值压力?2
二、人民币升值的利和弊3
三、如何应对人民币升值的压力5
人民币升值问题探讨
2003年,人民币升值成为国际社会关注的焦点,人民币应不应该升值也成为我国国内学术界争论的焦点,主张人民币升值的观点和反对人民币升值的观点激烈交锋,双方争持不下。那么人民币该不该升值呢?由于人民币的汇率作为一种资金的价格是根据经济环境的变化而变化的,当我们得出人民币升值或者不升值得结论,首先必须站在维护我国经济利益的立场上对人民币升值得利和弊进行分析,这样,才有助于我们对这个问题做出正确的判断,并为决策提供依据。
一、人民币为何存在升值压力?
我国的人民币汇率属于有管理的浮动汇率制度,该制度强调对汇率范围允许一定波动的浮动,同时更重视汇率的管理。长期以来,人民币的汇率价格基本形成了一种事实上的盯住美元汇率体制,而这种挂钩方法成为人民币价格遭受非议的重要原因之一。
第一,我国海外贸易的发展与“中国输出通货紧缩”的抨击。关于“中国输出通货紧缩论”应该追溯到几年以前。首先是美国摩根斯坦利首席经济学家罗奇提出了“全球通货紧缩中国制造论”,这位华尔街最具影响力的经济学家认为,亚洲的生产厂商已经占据了影响全球价格方面的主导地位。其中,我国以出口为导向的强劲经济增长对于全球经济通缩的影响越来越大。其后,日本《读卖新闻》再次谈到,我国对日本大量出口廉价低成本的商品,在一定程度上加剧了日本国内的通货紧缩,同时认为,人民币的汇率远远低于它的实际流通能力,“中国向海外出口的增长等于向其他国家出口着通货紧缩”。如果说罗奇先生最初提出“全球通货紧缩中国制造”的见解只是一位经济学家偶然的一得之见话,那么,在罗奇先生澄清自己的见解后,日本等东亚国家和地区的政界和媒体继续炒作“中国出口通货紧缩论”,则是在为促使人民币升值制造国际舆论。
这场由日本挑起的“人民币升值论”的风波有其浓厚的国际背景:其一是亚洲金融危机后全球经济进入一个低迷和萧条时期,2002年全球经济增长率仅为1.7%;尤其是2001年美国高科技股崩溃以来,美国经济也进入衰退期,2002年美国经济增长率仅为2.4%,而且至今看不出强劲复苏的迹象;欧盟经济增长率2002年仅为0.8%;日本经济在经历了13年的萧条后,日本政府虽然货币、财政和汇率政策三管齐下,但2002年经济增长率仅为0.3%;拉美有些国家受阿根廷金融危机的影响,经济甚至出现负增长。而在这种国际背景下,我国却一枝独秀,2002年仍保持了8%的经济增长。因此,国际上出现了人民币升值的呼声以攻击和诋毁我国经济的高速增长。其二是2002年3月以来,美元一改1995年以来强势美元的态势,出现大幅度贬值,程度最大时对欧元贬值幅度超过30%,而历史上数次美元的贬值(如1971—1976年和1985—1990年)都必须有其他国家来吸纳其贬值释放出来的风险,这次也不例外。但考虑到与美元联系较紧密的几个国家的状况,如加拿大和墨西哥与美国的贸易与金融一体化较紧密,且墨西哥经济尚未走出阿根廷金融危机的阴影,欧元已在一定程度上吸纳了美元贬值的风险,日本经济仍未走出低谷;而人民币被认为有实力来吸纳美元贬值的风险,有关人民币升值的国际压力也就升温。
第二,美元汇率的贬值。根据美国政府公布的个人消费支出价格指数,2002年美国的通货膨胀率为1.7%,处于历史较低水平。美联储为了防止随之而来的通货紧缩,连续13次调低联邦基金利率,并决定在“相当一段时期内”将利率保持在1%的较低水平,较欧元区2%的官方利率存在较大利差。这增加了欧元对国际资本的吸引力,是美元贬值的原因之一。美国股市和债市资金形成净流出,欧元区股市及债市则形成净投入,成为外汇市场上美元贬值的直接原因。承担此次美元调整成本的国家或地区主要是日本和欧盟,日元和欧元相应升值将降低其出口商的竞争力。
第三,从市场决定价格的理念出发,如在理论上以“一价定理”、“实际购买力”等为依据,可以认为自2002年以来,随着美元大幅贬值,人民币的实际购买力明显上升,因此,人民币应当升值。其根据主要有三条:第一是我国的外汇储备已近4000亿美元,位居全球第二位,并继续呈快速增长势头;二是我国继2002年引进外资数额超过了美国,成为全球引进外资最大的国家后,2003年引进外资额继续快速增长;三是按照巨无霸指数计算,我国的汉堡包价格明显低于美英等国,应该升值以实现购买力平价。
二、人民币升值的利和弊
我们在分析人民币升值的利和弊之前,首先必须确立一个最基本的立场,那就是要着眼于我国经济整体良性发展,着眼于整个国家的经济利益,而不是其他国家的利益。从本次我国人民币汇率升值的背景来看,是国外利益集团试图对我国经济进行干预,已达到他们自己的目的。我国监管当局应该抵住压力,坚持从本国的利益出发来,做出正确的决策。在确立了分析问题的基点后,我们才能始来分析人民币升值对我国经济发展的利和弊,并对利弊进行比较,这将有助于我们得出正确的结论。
另一方面,由于人民币汇率作为资金的价格,其牵涉面十分广,对我国经济的各个层面会产生不同的影响。这种影响有好的,也有不好的,必须结合我国的实情进行进一步的分析。同时,我们将只对人民币升值倾向做出假定,并不考虑人民币升值的幅度对人民币升值的利弊影响,以简化分析过程。这对分析结果并不会产生决定性影响。
(1)人民币升值的收益
对我国来说,人民币升值的收益是多方面的。主要体现在:
首先,将汇率调整到和实际均衡汇率运动趋势保持一致的水平上,同时也意味着得到了和国内经济资源配置效率最优的汇率价格。它消除了贸易品和非贸易品的相对价格扭曲,有利于各个产业的平衡发展,有利于长期的资源配置和经济稳定增长。
第二,对人民币汇率积极进行调整,就等于把汇率调整的主动权交到了我国货币管理当局的手中,同时也留给货币当局一定的政策调整空间,有利于宏观经济稳定。
第三,一旦人民币升值,在我国强大的经常项目账户平衡作用之下,我国家庭的平均收入将会增加。如此一来,中国人的购买能力也会相应提高,从而帮助十多亿人提高现有的生活水平。
第四,汇率积极升值可以减少贸易顺差,同时也有助于减少针对我国的贸易摩擦。
第五,人民币汇率积极调整可以减缓国际社会及投资者人民币升值的预期,提前释放部分风险。
第五,汇率积极升值减少了财政出口补贴的压力,有利于将更多资金使用于公共部门基础建设。
(2)人民币升值的弊端
人民币升值更有其弊端,主要体现在:
第一,人民币升值可能减少外部需求和出口,并影响短期经济增长目标的实现。我国经济的外贸依存度已经非常高,出口需求已经成为和国内消费、国内投资并驾齐驱的三架马车之一。人民币升值可能使出口这一块受到影响,对于刚走出通货紧缩的中国,可能存在一定的风险。
第二,人民币升值可能增加国外直接投资成本,这将不利于吸引新的外商直接投资。具体来说,人民币升值会使中国国内的土地和劳动力等成本上升,从而阻碍一部分利用我国劳动力、土地等各方面成本优势的FDI流入,使我国吸引外资速度减缓甚至下降。
第三,人民币升值将使我国的失业问题变得更为尖锐敏感。如果说过去的中国只要保持国内生产总值达到一定的增长率,就能确保创造足够多的工作岗位的话,那么现在再也做不到这一点了。近几年来,GDP的就业弹性一直在下降。根据纽约联合资产管理公司调查,1995年至2002年,我国共流失约15%的制造业工作机会。造成这种状况的原因在于,目前的失业以结构性失业为主,是体制转轨时期的必然现象,单靠增量,解决不了存量的问题。在这种情况下,如果本币升值,出口减少,将直接恶化产业工人的失业问题。因此,如果人民币贸然升值,则可能使就业问题失控。
第四,人民币汇率调整过程中,可能会引发投机资本对汇率的冲击。这中间存在两类风险:一类是如果人民币升值未达到国内外投资者的预期,那么,人民币升值的预期依然存在,则可能引起投机资本的进一步冲击; 另一类是由于目前国内已经涌入了大量国外的投机资金,投资及投机者通过投资房地产和证券市场的形式等待人民币升值,如果正如投资者所料,一旦人民币升值,投机资金就会获利外流,这种短期的大量的资金外流,可能会对我国的金融体系产生重大冲击,并导致一些行业大起大落,这将不利于我国经济的健康发展.
第五,人民币升值后最容易失控的是天文数字般的政府债务。仅以一般的估计,我国的政府债务大概不会低于我国一年的GDP总量。这包括国有商业银行的坏帐、国债、转轨时期的福利欠账等等。如此规模的政府债务,一旦本币升值,等于扩大了债务,失控的风险将大大增加。
第六,我国的金融体系尚存脆弱性。人民币汇率在短期内不具备升值条件还有一个重要原因——我国金融体系的脆弱性。在现代经济中,货币汇率的强与弱除了受实体经济购买力的影响外,同时也受到虚拟经济领域中金融资产价格的影响。首先,从银行体制来看,作为资金中介的商业银行的管理体制尚存在很多漏洞,不良资产比例仍然较高,资本充足率一时难以适应资产业务迅猛发展的需要。同时,银行的巨额不良资产和隐性负债将会因为人民币升值而大幅上升,导致银行的各项财务指标恶化。这对于正处改革中的我国银行极为不利。其次,从资本市场结构看,尽管经过多年发展和不断完善,我国的资本市场还存在金融工具结构单一、股权结构割裂、投资者结构不对称等问题,我国的资本市场还处在初步发展阶段。一旦人民币升值,那么以人民币标价的证券也会升值,这必将产生泡沫,不利于资本市场的健康发展。上述要素从根本上决定了人民币不具备一种强势国际货币所应具备的条件,甚至可以说,金融体系的脆弱性将成为人民币币值稳定的一大障碍。从西方国家(主要是美国)的经济面来看,如果其经济复苏势头向好,借汇率而转嫁经济困境的压力就可以大为减少,人民币被动升值的压力就能减轻。
第七,一旦人民币升值,我国的其他资产市场就可能出现泡沫,特别是以房地产行业为代表的固定资产占很大比重的行业。
由于我国经济还处于一个不断完善和发展的过程中,还很不成熟,变数较多,因此一个政策的出台,很难预期它的效果。 从以上人民币升值的利和弊的分析,我们可以看出,人民币升值将关系到我国经济的各个层面,利和弊的比较相对困难, 但是从目前的情况看,人民币升值弊更大一些,所以不能轻言人民币升值。
三、如何应对人民币升值的压力
面对人民币升值压力,如果实行人民币升值,可能会产生更多的风险。因为如上文所提到的人民币升值后,国内的投机性资金在短期内将会获利外流,这种资金的外流必然会给我国的金融体系带来很大的风险。因此,我们决不能无所作为,静待升值。
从短期来看,我国应该继续保持当前的人民币汇率稳定,并且采取一系列相关措施减少人民币升值压力。
实际上,为应对人民币升值压力,在汇率机制改革和资本项目开放等方面,我国已采取了一系列强有力的措施:如全面提高居民个人出国留学、旅游等汇出资金上限;实施“走出去”战略,鼓励企业到海外闯市场、建项目;引入QFII、研究实施国际金融机构发行人民币债券等等。这些已经和将要出台的放松资本项目管制的举措,远远超出了加入WTO的相关要求,无疑有利于消除仅仅停留在人民币汇率水平上的预期。
从长远来来看,人民币汇率问题包含汇率形成机制和汇率水平两个方面。对于汇率形成机制,比较一致的意见是,人民币汇率形成机制需要进一步完善,需要更有弹性,但在改革的时间顺序安排上尚未形成共识。2003年9月3日,中国人民银行行长周小川接受新华社记者采访时首次系统表述了中国政府人民币汇率改革在我国经济体制改革中的逻辑顺序问题。
关于人民币汇率水平,尽管汇率很重要,但对一国经济来说,并不是最重大的问题。判断汇率水平合适与否的唯一标准,是汇率对国内经济的影响。如果在当前的汇率水平下,国内的经济增长率、就业情况、物价水平及国际收支比较适当,就不能轻言贬值或升值。从当前的国际收支状况看,人民币汇率存在升值的压力,但从长期看,也有贬值的影响因素。因此,目前应当采取何种应对措施,各方的分歧很大。在升值的压力下,人民币汇率政策的调整有不同的选择。让人民币名义汇率升值是一种选择,但其幅度和影响都难以准确评估。我国政府的判断是,保持人民币汇率基本稳定,将有利于我国经济和金融持续稳定地发展。在汇率的水平、形成机制与稳定三者之间,汇率稳定是第一位的。但稳定不等于僵硬,而是说“你给我一定时间,我来把机制调整好”。在改革汇率形成机制的过程中保持稳定的汇率环境是最重要的。
在市场机制中生成的汇率水平才是真正可依赖的。如果仅仅着眼于汇率水平的变动,无论是上调还是下降,都仍然是非市场化的。目前,人民币汇率不是水平高一点或低一点的问题,而是制度问题。可以说,关于汇率问题的讨论已在改革汇率形成机制的层面达成共识。我国需要通过改革实施更富弹性的汇率制度,这一改革包括:推动外汇供给的市场化---从强制结售汇制过渡到意愿结售汇;逐步放开外汇需求---放松资本项目管制;以及改变央行对市场的调控方式、幅度和频率等。这种市场化取向的改革,将有利于汇率市场化的形成机制,反映出市场的变化,是人民币汇率变化的真正方向。
资 料 来 源
1、楼铭铭.论人民币升值问题.世界经济情况,2004年第5期;
2、蔡玉林.析“人民币升值论”.中国证券期货,2004年第4期;
3、白钦先,戴世宏.2003年美元贬值和人民币升值压力.中国货币市场,2004年第3期;
4、盛正德.人民币汇率的“升”与“降”.上海企业,2004年第1期;
5、张锦冬.人民币是否应该升值?――有关人民币升值的争论.经济学动态,2004年第1期;
6、周力,马楠,时春梅.人民币汇率之争与美国的金融霸权.社会科学论坛,2003年第10期;
7、刘静,杨利锋.人民币汇率“升值风波”的原因分析.青海金融,2003年第12期;
8、黄有光.人民币升值对中国大于弊.财经,2003年第21期。
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