通货膨胀对企业投资的影响

一、概述5

（一）通货膨胀5

（二）投资决策5

二、通货膨胀与投资决策相关指标分析6

（一）、通货膨胀与货币时间价值6

（二）、 内部收益率（贴现率）与通货膨胀率的关系7

三、通货膨胀对投资决策的影响7

（一）通货膨胀导致企业融资困难7

（二）、通货膨胀致使企业成本增加，影响经营营运资本8

（三）、通货膨胀提高了企业的借款成本，8

（四）、通货膨胀致使企业购产品竞争力下降8

（五）、通货膨胀导致折旧与摊销的不真实9

（六）通货膨胀导致虚假的税后经营利润9

四、在通货膨胀环境下财务管理的对策9

（一）、认真分析经济周期，正确选择投资项目10

（二）、转移通货膨胀10

（三）、改进折旧方法10

（四）、 采用负债融资方式进行投资10

内 容 摘 要：

通货膨胀是现代社会中一种相当常见的经济现象, 它作为企业财务管理的经济因素之一，影响着企业财务决策的各个环节，对投资管理的影响更甚。在通货膨胀时期物价的持续不断上涨，导致货币贬值、资金购买力下降，给企业的投资管理带来了巨大挑战。而企业投资管理的好坏将直接影响到企业的生存与发展，本文从企业投资决策入手，通过投资决策常用相关指标分析，阐述通货膨胀企业投资产生的影响并且提出相应的应对措施。

 关键词：通货膨胀；投资决策；措施

通货膨胀对企业投资决策的影响

一、概述

（一）通货膨胀

通货膨胀，是指在信用货币制度下经济活动中流通的货币数量超过经济实际需要的货币数量时，引起的货币贬值和物价水平全面而持续的上涨。通俗来讲，即给定经济体中物价水平在一段给定的时间内普遍持续增长，从而造成货币购买力的持续下降的一种经济现象。其本质就是供大于求，即货币的社会总供给量大于社会总需求量。通货膨胀普遍存在于现代社会经济发展中，已成为现代经济社会中的一种顽疾，无论是发达国家还是发展中国家，都存在着一定的通货膨胀现象。有的国家通货膨胀率较低，表现为温和的通货膨胀;有的国家通货膨胀率较高，表现为恶性的或剧烈的通货膨胀。即使在同一个国家的不同时期上，通货膨胀的程度也有不同。主要有三种表现形式：①需求拉动型通货膨胀。② 成本推进型通货膨胀 。③结构性通货膨胀。

（二）投资决策

投资决策也称长期决策 ，是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用—定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择，即关于投资方案选择的决策。投资决策是生产环节的重要过程。在任何一个投资项目回收期内,现金收支都是同物价变动密切相关的，通货膨胀加速了商品的价格变动，引起企业利润不稳定，会严重制约企业投资决策，对企业产生运营较大的不利影响，严重者甚至会面临倒闭的风险。因此，企业在进行投资决策的时候，必须重点考虑通货膨胀这个重要的经济因素，使决策者做出有科学的理论和现实依据为支撑的投资决策。

二、通货膨胀与投资决策相关指标分析 

 为了客观、科学地分析评价各种投资方案是否可行，一般应使用不同的指标，从不同的侧面或角度反映投资方案的内涵。在企业投资决策的分析评价中，应根据具体情况采取适当的方法来确定投资方案的各项指标，以供决策参考。本文选取“货币时间价值”的计算原理来分析通货膨胀对投资方案的内部收益率的关系以及对企业投资决策的影响。 

（一）、通货膨胀与货币时间价值 

通货膨胀与货币时间价值都随着时间的推移产生各自的影响，其中货币时间价值随着时间的推移使货币增值，一般以利率或者贴现率按复利计量；通货膨胀则随着时间的推移导致货币贬值，一般用物价指数的增长百分比来计量。假设以物价指数增长百分比来表现通货膨胀率（以f表示），假设物价指数平均每年增长5%，则五年内物价水平变动及其相应的币值变动如表1所示。 

表1 

 物价水平与币值对应变动表 单位：元 

 

0 

1 

2 

3 

4 

5 

物价水平 

1 

（1+0.05） 

（1+0.05）2 

（1+0.05）3 

（1+0.05）4 

（1+0.05）5 

币 值 

1 

1/（1+0.05） 

1/

（1+0.05）2 

1/

（1+0.05）3 

1/

（1+0.05）4 

1/

（1+0.05）5 

在表1中，物价水平每年增长5%，与其相对应地货币则不断贬值，可用货币时间价值中的现值形式来表示，这种形式的币值是消除了通货膨胀因素影响后货币的真正的实际价值（相当于0时的价值、实际购买力）。由于物价指数每年增长5%，第一年末的一元仅相当于第一年初（即0时）的1 /（1+0.05）=0.952元的购买力或实际价值；同理，第五年末的一元仅相当于第一年初的1/(1+0.05)5=0. 784元的购买力或实际价值。由此，我们可依据预期通货膨胀率，参照货币时间价值现值计算方法来确定不同期间货币的实际价值，剔除通货膨胀的影响。 

（二）、 内部收益率（贴现率）与通货膨胀率的关系 

在通货膨胀情况下，没有剔除通货膨胀因素计算出来的投资方案的内部收益率是名义上的内部收益率。名义内部收益率包含通货膨胀率和实际的内部收益率两部分，它们间的关系如下：(1+i)=(1+f)(1+r)。 

其中，i指的是名义内部收益率； f指通货膨胀率；r是实际内部收益率。显然，我们也可以将i理解为包含通货膨胀率的贴现率，f仍为通货膨胀率, r为剔除通货膨胀率的贴现率或反映货币时间价值的贴现率。 

在没有通货膨胀情况下我们只要将各年现金净流量乘上反映货币时间价值的现值系数1/(1+r) n，在可比的基础上计算投资方案的各种主要经济指标。在通货膨胀情况下，我们首先要剔除通货膨胀因素，即将各种现金净值流量乘上1/(1+f) n ，在此基础上再乘上反映货币时间价值的现值系数1/(1+r) n ，然后再计算投资方案的各种主要经济指标。所以在通货膨胀情况下我们就有下面等式： 

1/(1+i) n=1/(1+f) n*1/(1+r) n 

即(1+i)=(1+f)(1+r)。 

r=(1+f)(i-f)

三、通货膨胀对投资决策的影响

（一）通货膨胀导致企业融资困难

企业资金的缺乏主要有两方而的原因。一方面，通货膨胀造成企业持有的货币资金贬值，实际购买力下降，将大幅度增加企业的各项资本支出、费用支出及购置其他流动资产的投资支出，超过按不变价格所做的企业营运资金预算，导致企业需要更多的货币资金，资金需求迅速膨胀。另一方面，在通货膨胀发生过程中，经济大多数情况处于经济周期的繁荣时期 ，大部分企业的经营状况较好 ，投资增长，需要大量的投资资金，而政府从宏观角度出发 ，会采取控制货币发行量、紧缩银根，控制银行货款规模等货币政策来降低通货膨胀 ，造成企业获取贷款的难度增大 。再加上我国目前金融市场不健全，企业难以从银行贷款以外的其他渠道获取资金 ，并且在通货膨胀时期物价激烈波动导致投机利润高于正常利润，资金流向投机活动，企业对资金的需求更是难以满足。因此 ，在通货膨胀条件下，一方面是企业货币资金数量的相对减少和货币性资金需求的绝对增加，另一方面是市场实物价格的上涨和货币资金供给苗的实际降低 ，造成企业陷入资金短缺紧，并且融资难度加大。

（二）、通货膨胀致使企业成本增加，影响经营营运资本

由于通货膨胀会造成物价的上涨，导致企业生产产品的过程中外购原材料的价格上涨 ，产品生产成本的原材料的材料费也上升，生产工人增加工资、补发各种补贴等，导致产品成本中的人工费增加，由于燃料、电力价格上涨 ，导致燃料动力费迅速增加。物价上涨也引起包括车间发生的制造费用在内的各项管理费用的增加。所有这些费用的增加，就会导致产品成本的全面提高。从而 ，使得企产品的生产成本大幅度上升，营运资本需求量也加大。

（三）、通货膨胀提高了企业的借款成本

通货膨胀时期物价持续上涨，利率呈现上升趋势，货币资金供应者要求提高利率以补偿其购买力损失，投资者也要求额外的投资报酬率。因此 ，在一般情况下，只要通货膨胀率上升，利率就会上升 。这是因为利率产生的原因在于借款所支付的金额。当物价因通货膨胀而发生变化时，货币的价值就会下降。就表现形式来说 ，利率是指定时期内利息额同借贷资本总额的比率。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷；利率一般由纯利率、通货膨胀率、变现力附加率、违约风险附加率、到期风险附加率等组成。通货膨胀越严重，资金提供者对通货膨胀附加率的要求也越高，最终导致通过利率提高，进而加大企业的资金成本。

（四）、通货膨胀致使企业购产品竞争力下降

 当一个经济体中的大多数商品和劳务的价格连续在一段时问内普遍上涨时，就称这个经济体中正存在着通货膨胀 。由于物价是一国商品价值的货币表现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降。在国内外商品市场相互紧密联系的情况下通货膨胀和国内物价上涨 ，会引起商品出口减少和进口增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国汇率波动 。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有的该国货币转化为其它货币，从而导致汇价下跌。

（五）、通货膨胀导致折旧与摊销的不真实 

由于计提折旧是基于历史成本而非重置成本。在通货膨胀时，折旧额是通货膨胀前的金额，经过通货膨胀后，真正的量会有误差。传统的会计方式会扭曲企业的折旧与摊销的真实情况。

（六）通货膨胀导致虚假的税后经营利润 

 假设没有通货膨胀，以历史成本计量来预测企业未来的税后经营利润，该利润只是正常业务的盈利收入；但在通货膨胀环境下，投资项目的税后营业利润是现行的收入，减去历史成本的计量结果。在其盈利中不仅包括了企业正常的经营收益，而且还包含着已实现存置收益的资产。后者是企业的资产在通胀情况下自然增值而获得的，它实际上并非真实的收益，而是虚增的收益。因通货膨胀而高估的经营利润，也使企业承担了不应承担的所得税。 

 综上所述，在通货膨胀时期，会影响企业经营营运成本和资本支出，使得折旧与摊销的不真实，虚假的税后利润，严重者甚至企业将会面临现金短缺的难题。所有这一切可归因于通货膨胀现象对现金购买力的“蚕食”作用。因此，考虑一个投资项目是否合理可行除了必须要考虑的收益因素以外，还必须考虑通货膨胀给他带来的收益虚增，只有尽可能的剔除这部分水分才能真正反映出投资的净收益，才能够帮助企业做出合理、有效的投资决策。

四、在通货膨胀环境下财务管理的对策 

如何尽可能的减小通货膨胀对企业的影响，真实地反映企业当下的财务状况和经营成果，已成为会计领域的一个重大课题。企业管理层和财务人员应积极主动地研究对策，以减轻通货膨胀对企业造成的不利影响。 

按投资时间来分，可以把投资分为短期投资和长期投资。在国民经济结构稳定的情况下，短期投资可以不用考虑通货膨胀。降低通胀对长期投资影响的对策如下：

（一）、认真分析经济周期，正确选择投资项目 

经济周期包括复苏期，上升期，繁荣期，衰退期。在复苏期内，以钢材，水泥为代表的原材料供不应求，价格不断上涨。在繁荣期内，次加工品及高档消费品价格上涨的势头强劲，价格涨速高于生产所需的原材料。如果处于经济复苏期，可考虑投资原材料为主的工业项目；如果处于繁荣期，可考高档消费品等奢侈品的投资项目。

（二）、转移通货膨胀 

通过改进产品设计和生产的企业，可以逐步提高产品质量，做好售后服务，刺激产品需求增加，价格上涨。因而原材料上涨的成本可加在产品价格中去，把通货膨胀的负担转移给社会。制造企业也可采用赊购的方法，先购进货物，等到商品卖出后，在付货款，由于通货膨胀的存在，实际支付的货款比真实的货款金额要少，将通货膨胀的负担转移给供应商。

（三）、改进折旧方法

企业在财会制度允许的范围内，尽量缩短折旧年限，加速折旧，遏制通货膨胀的不利影响。由于折旧不会随着通货膨胀而变化，较晚发生的折旧不会提供税收屏蔽的效应，克服通货膨胀的不利影响，增加项目投资的净现值。

（四）、 采用负债融资方式进行投资

企业为了避免因通货膨胀而造成收益减少，一般会提高售价，但在市场竞争日趋激烈的情况下，使用这种方法有一定的限度 ，可以考虑使用负债融资方式进行投资。这是因为折旧费不能按通货膨胀率进行调整，企业必然要蒙受折旧费用贬值的损失。同时，债务及利息只受事先规定的利率影响，不受通货膨胀的影响，那么企业偿还债务人的本金及利息却是贬值的现金，这就使企业在现值上获得了好处 ，把企业本身不能克服的折旧费用的贬值损失转给了债权人。

通货膨胀经济活动中的重要组成部分，在通货膨胀发生的时候，企业采取不同的投资方式，会造成不同的后果。选取最适合的投资方式，可以有效地降低通货膨胀对企业带来的负面影响。

参 考 文 献

1、刘畅、杨柳，《通货膨胀对财务管理的影响分析及对策》，商场现代化-2016

2、郭占文，《通货膨胀对财务管理的影响及对策》，财经界，学术版-2009

3、李岩，《试析通货膨胀对财务管理的影响》，城市建设理论研究-2013

4、林畅杰《通货膨胀对财务管理的影响》，商情-2014

5、马晓明 孔羽《通货膨胀对企业财务管理的影响研究》，北方经贸-2014