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运用货币政策解决通货膨胀问题的分析(二)
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运用货币政策解决通货膨胀问题的分析
2007年上半年居民消费价格(CPI)涨幅达到了3.2%。专家预测,中国下半年的物价将继续缓慢上升,上升幅度取决于以下几个因素:
首先,肉价尤其是猪肉价格的继续上升。从2006年底,猪肉价格上涨以来,母猪存栏量已开始恢复,但受到时间制约,本轮肉价偏高和供应偏紧至少将持续至2008年5月。
其次,中国粮食价格上涨。中国今年不少地区遭受洪涝灾害,对夏粮作物生长产生一定影响,粮食价格出现上涨。受到粮价上涨因素影响,下半年秋粮耕种面积将有所增长,按此趋势,中国粮食价格上涨势头在2007年秋季便可稍获缓解,但由于粮食价格上涨到肉蛋等食品价格上涨之间存在滞后期,中国2007年全年食品价格将保持较快上涨幅度。
再次,近年来持续上涨的房地产售价正逐渐向租赁价格传递。今年第一季中国普通住宅租赁价格较去年同期上涨2.3%,达到近年来的最高涨幅,由于房地产销售价格不直接计入消费价格,但租赁价格计入消费价格,租赁价格的上涨将会对消费价格产生一定的推动作用。
最后,价格预期的因素也将促使CPI维持上涨态势。根据中国央行所作调查显示,44.3%的受访者认为中国物价会继续上行,较去年同期提高15.6个百分点,国内外理论和实践经验表明,在居民和企业对价格上涨预期心理未消除的情况下,价格上涨势头极可能再持续一段时间。
我们的问题是:
1.从物价上涨的因素来看,你认为我国经济领域的通货膨胀是何种类型的?为什么?
2.通货膨胀和经济增长的关系如何?其关系由何种因素决定?
3.防止通货膨胀可采取那些经济手段?
分析思路:
通货膨胀一般是指商品和劳务价格水平的普遍、持续上升。从目前CPI的涨幅来看,已经达到了3.2%,可以判定我国经济领域存在通货膨胀现象。从物价上涨的因素来看,目前的通货膨胀属于混合型通货膨胀,即由成本推动和需求拉动共同作用造成的通货膨胀。这是因为构成居民消费价格指数的肉价和粮食价格的上涨,势必引起以其作为原料的食品成本上升,而食品成本的上升又引起食品销售价格的全面上涨;同时,居民上涨的住房需求不断推动房地产租赁价格的升高;再加上消费者对价格上升的预期,又引起他们对现实消费的强烈需求。这样,成本推动和需求拉动的共同作用导致了通货膨胀的产生。从世界范围来看,通货膨胀和经济增长的关系有两种:正向关系和反向关系。当然,从经济发展角度分析,理想的状态是无通货膨胀的经济增长,但这一点是几乎不可能做到的。从资源配置的角度看,经济的持续增长取决于社会上是否有充足的资源可供配置,例如,原材料和能源等,如果资源出现短缺,产生供给不足,势必引起资源价格的上涨。那么,经济增长就会伴随着通货膨胀,反之亦然。防止通货膨胀可采取货币政策和财政政策手段,如果通货膨胀严重,可以二者双管齐下,政策的效果就更加及时和明显。
货币政策的目的是支撑和调控经济的平稳健康运行.一方面,货币作为经济体系的血脉,不可或缺.一定体量的实体经济,需要一定体量的货币资金去支撑运转.另一方面,通过货币资金的收放,来调控实体经济运转节奏的快与慢.快了,就通过货币紧缩,减少资金的流动性,使得实体经济运转偏紧.慢了,或者发展困难了,货币适度宽松,比如低利率、调低存款准备金率,刺激经济加码.
具体到通胀时期,如何稳妥运用货币政策的问题,我的看法,要结合国内外大的形势和国内自身的实际来分析,因为经济全球化加之经济管理中的现实缺漏,使得货币政策的指定和实施,不再是一个封闭的、孤立的体系.
因此,在这种情况下,货币政策的走向,我个人觉得:应该以公开市场操作等为主,存款准备金率次之,利率为辅.因为利率变动,可能影响国际资金的流向.目前国外存款利率都比较低,国外的资金除了进入虚拟经济,很可能就以热钱的形式进入中国,坐吃利息也不错.这样作的害处,一是事实性的增加货币供应,削弱宏观调控的效果;二是国民收益无谓的流失.所以,万不得已,最好不动用利率工具.存款准备金率的问题,事实上国内目前已经很高了,虽然上月国家下调了一点,事实还是不低.史无前例的提到如此高的水准,说明这项工具目前左右已比较有限.现在的着力点,如果要紧控货币供应,一是减少货币发行,尤其是M2的增加;二是进行重点控制.严格限制国有银行的贷款增量,并通过相关杠杆控制股份制银行.三是规范各类中利贷、高利贷,压缩影子银行的空间.另外,还可以从严管制热钱涌入的问题,凡是引进的资金必须与实体经济相结合,提高利用外资的质量,从而减少热钱的冲击.
二、货币政策的建议
(一)改进调控方式,有效控制信贷总量
在流动性过剩环境下进行宏观调控,控制好信贷总规模至关重要。往往宏观失控,实际上就是信贷控制失控。但这是个总量概念,并不等于必须恢复计划经济时期的规模控制方法,并层层向下分割“蛋糕”,直到基层分支机构,才能生效。实际操作中,信贷规模控制方法弊端多多,且实现宏观调控目标的代价过大。一是这种方法过于僵硬、行政化,由央行分支机构层层落实的过程中,极易固化和权力化,并层层加码,常犯控制过头的毛病,历史上所谓的“一放就乱、一控就死”就是由此种体制所造成,今又有死灰复燃之嫌。二是人为阻隔资金融通,条条块块,纵横交错,形成资金与规模互不匹配的格局。现在普遍出现了有规模的地区、银行没有贷款需求或资金来源,而有资金来源或需求的地区、银行又没有贷款规模,相互之间不能调剂使用,造成地区之间、行际之间苦乐不均,资金画地为牢,极大地降低资金融通、使用效率。三是由各家银行自上而下层层下达信贷规模指标并“按季控制、按月监测”的过程中,必然层层“截留”使信贷规模指标难以最大限度地有效使用,自动起到“紧缩”加速效应。结果一方面会出现违背农业生产季节性规律和工业生产正常的供产销周期规律的现象,另一方面又可能在季初、年末等时点上造成突击放贷的不正常局面。这样忽紧忽松、忽起忽落的信贷行为,对经济造成的损害不言而喻,更不可能合理调整经济结构,做到“区别对待、有保有压”等等。四是这种方法太陈旧、落后,本来是计划经济时期的产物,是与旧时经济体制相辅相成的管理方式,硬性套在今天已取得重大变化的经济体制上,显然不伦不类、格格不入。贷款规模控制与发粮票、布票的情形有异曲同工之妙,只不过一个隐性,一个显性,一个不易被察觉,一个表现突出。因此,我们函需设计出更加可行的方法,改变这种状况。
(二)慎重提高利率
利率虽然是宏观调控中的重要政策工具,但鉴于目前中国的利率水平已不低,人民币汇率又与美元挂钩,两者之间的利差因美联储连续减息而显著扩大,如果我们再提高利率,那将进一步强化人民币升值预期,吸引更多外资涌向中国。并且,近几年中国生产企业的比较成本优势已大幅减弱,目前困难不小,也不宜进一步提高企业的财务成本。更需指出的是,鉴于本轮通货膨胀的不同特点,调高利率本身对当前通胀的抑制作用并不大。至此,存款利率还有一定的上浮空间,可允许其在基准利率之上实行一定比例的浮动,如上浮20%甚至30%。这样一方面可以缩小中国由于未能实行利率自由化而明显过大的存贷款利差,减少银行垄断利润,以还利于居民;另一方面也可鼓励资金存放在银行体系中,减小“负利率”幅度,自会起到紧缩作用。同时,也是以相对市场化的方法,部分缓解中小银行机构的流动性紧缺问题。
(三)多用增发央票收缩流动性,慎用提高准备金率的方法
原因是存款准备金率管理过于刚性,目前中国已然过高,给中小银行的流动性管理造成巨大压力,如果再持续调高,就可能出现资金链断裂。但如果社会流动性过剩依然持续增加,那么怎么办呢?应该更多使用增发央票的办法加以收缩,这是一种市场化的手段,相对柔和一些,资金多余的大型银行机构可以多购买,而资金紧张的中小银行机构可以少购买,便于全社会的流动性管理。
(四)减少外汇储备
在外汇市场上由社会资金直接对冲外汇资金,以减少外汇储备增加额,从而在源头上即减少基础货币的投放。具体办法,可以由财政部或中投公司发债筹集社会资金,作为另一个投资主体,在外汇交易中心直接收购外汇进行对冲。这种方法显然比中投公司从中央银行手中购买存量外汇要好,可以省去中央银行为收购这些外汇而投放基础货币这个环节。
(五)加快经济转型期的货币化进程
加快经济转型期的货币化进程,促使大量市场外资源进入市场交易,增加市场对货币的需求。所谓货币化,是指一国国民经济中用货币交易的商品和劳务占其全部产出的比重及其变化过程。自我国经济体制改革以来,首先出现了产品的货币化现象,劳动力、农产品、企业资产等大量资源进入市场不断流转,产生了庞大的货币需求;其次是目前正在进行的资产和资源的货币化,包括有价证券、土地、房屋及其他自然资源要素。前而提到 2010年底我国的货币指数高达182%,宏观经济也未发生严重的通货膨胀,而发达国家的货币指数超过90%的高点就掉头往下,其中一个重要的原因就在于我国转型时期的货币深化增加了对货币的需求。
(六)制定合理的信贷政策
要根据宏观经济现状,制定合理的信贷政策措施,在通胀预期增强的情况下,防比货币信贷总量扩张,积极配合货币政策实现调控流动性的目标,消除物价走高的货币因素。信贷政策作为宏观经济政策的重要组成部分,在我国间接融资居于主导地位、经济结构调整的关键时期,尤其要根据国家宏观调控和产业政策要求,对金融机构信贷总量和投向实施引导、调控和监督,促使信贷投向不断优化,实现信贷资金优化配置并以此促进经济结构调整。
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