中小企业融资优化问题研究(二)

　一、引言

经济的发展的同时，中小企业在其中扮演着越来越重要的角色，比如说促进市场的竞争、科技的进步和创新以及劳动力就业。但是中小企业在发展中也遇到各种各样的问题，比如说融资困难的问题，这个问题是急需解决的重大问题。本文基于这样一个大的背景下，通过相关理论的阐述和研究背景的简介。进一步分析研究了中小企业融资存在的问题。并在发现问题的基础上探究了问题出现的原因，最后给提出了相应的解对策建议。

二、理论基础

（一）资本结构理论

该理论是美国经济学家 Modigliani 和 Miller 在 1958 年提出的，该理论有着非常重要的作用，也叫MM理论，到目前为止还在不断发展和进步。

MM 定理 I结论显示，当不存在经济摩擦时，无差别发行公司证券的情况是有可能出现的。MM 定理Ⅱ的结论显示，在 I 条件下，股权融资成本将与债权与股价呈现正相关关系。1963 年，该模型又被引入了税务的影响因素结果显示公司的资本价值将随着公司的资产负债率的升高而升高。

在中小企业融资过程当中，由于中小企业规模较小，税盾效应不是很明显，且中小企业债务融资较少，不能直接使用该理论，需要一定的重新考量。

（二）融资需求优先序偏好理论

该理论是Myers（1984）对传统融资理论的创新成果。该理论通过论述企业的各个融资方式，提出来了适用大多数企业的融资优序理论。理论结果显示，在有条件的情况下，企业会采取对自己最有利的方式进行融资。企业会优先采用内源融资的方式。最终融资的优先性排序为:内源融资，也就是内部融资；股权融资，也就是通过股权进行融资；债务融资，也就是通过债务、借债进行融资。

三、我国中小企业融资存在的问题分析　

（一）中小企业融资渠道不多

很多企业在有各种各样额融资方式。对于企业来说，其融资方式肯定是越多越好，但是由于目前我国并没有以中小企业为主体的金融市场体系。融资方式虽多，但是中小企业真正能使用的融资方式很少。诸如发行企业债券、向金融机构借贷、优秀的中小型企业特别能吸引风险投资，这是经过证明的。中小企业有很多融资方式，比如说向企业内部员工融资，也就是内融。第二是向商业银行等正规金融机构贷款。第三是向非正规的民间金融组织贷款。至于其他融资方式大多数中小企业常常难以利用整体来看， 除了以上三种方式，其他融资方式基本处于空白。中小企业其主要融资方式还是主要依靠内源融资，外源融资能力较差。

（二）外源融资中银行信贷占比过大

外源融资主要包括企业的股权融资和债权融资。由于中小企业能够上市的不多，可以发放公司债券的也很少。因此向银行等金融机构贷款成为了中小企业外源融资的主要形式。数据显示，九成以上的中小企业优先选择的外源融资方式就是向银行等金融机构贷款。预测这一现状将持续很长一段时间。但是由于银行的规模歧视 银行更愿意发放贷款给大型国有企业，同等情况下不愿意发放贷款给中小企业。随着国家对中小企业的进一步重视，中小企业贷款增速也不断提高，近几年已经高于了平均贷款增速

（三）国家对中小企业的支持有限

与部分发达国家相比，我国对于中小企业的扶持做的并不够好。研究发现，西方部分发达国家会采用设立中小企业专项发展基金等方式扶持中小企业发展。近些年来国家经常通过政策调整和制定相关法规政策来鼓励扶持中小企业的发展。但是整体分析这些政策法规可以发现以下三个问题：第一，这些政策法规大多数是为了解决暂时性或者地域性的问题，不适合在大范围内长期使用，系统性和全面性比较差，只能起到扬汤止沸的作用。第二，这些制度本身并不完善，其规定也比较模糊，对制度本身的界定不够明确。比如说：我国2011年才明确将中小企业的概念从企业的概念中划分出来。这种情况容易导致不同区域对政策规定的判断不一致，可能造成决策失误等。第三，政策覆盖率伪命题，国内也设置有中小企业专项扶持基金，但是政策的覆盖面不是很大，对于绝大多数中小企业来说，争取到财政补贴对于绝大多数企业来说是十分困难的。

总之政府对中小企业的扶持和法规方面的帮助作用并不明显。

（四）中小企业民间融资风险大

目前由于中小企业银行信贷融资困难，各种民间金融机构也十分普遍地参与了中小企业融资。中小企业在难以获得银行信贷支持的情况下。民间金融由于其放贷迅速、对融资人要求低等原因渐渐成为中小企业青睐的融资方式。但与此同时，民间金融利率高、风险大的问题也给中小企业造成不小压力。以民间金融较为发达的温州为例，关于民间融资利率经查阅资料发现河北省民间借贷利率平均在27%左右。

可以看出民间融资的贷款利率明显高于同期市场利率，需要注意的是，27%这个数字统计的是能够统计到的，有些为公开甚至不合法的地下运营的民间借贷利率更高且在我省普遍存在。利率较高的同时必然伴随着风险较大，加之国家对民间金融机构的监管并没有十分严格到位，更加重了其风险的增大。

四、中小企业融资问题的原因分析