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可转换债券投资研究

本文ID：LWGSW174484

(字数：17540)

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XCLW158174 可转换债券投资研究

目录1

摘要3

第1章我国可转换债券市场分析4

1.1我国可转换债券的历史表现4

1.2我国可转换债券条款的特征分析4

1.2.1我国可转换债券的期限特征4

1.2.2我国可转换债券的票面利率特征4

1.2.3我国可转换债券的赎回和回售条款特征4

1.2.4我国可转换债券的向下修正条款特征5

1.3我国可转换债券市场的有效性研究5

第2章可转换债券套利的基本理论和套利策略6

2.1可转换债券套利的基本理论基础6

2.1.1 标的股票价格服从对数正态分布7

2.1.2 可转换债券定价的偏微分方程8

2.1.3 风险中性定价原理9

2.2可转换债券的主要套利策略10

2.2.1 Delta套利策略10

2.2.2 Gamma套利策略11

2.2.3 正向套利策略12

2.2.4 反向套利策略12

第3章我国可转换债券具体套利策略13

3.1可转换债券的 Delta套利模型及特征13

3.2采用构造函数法建立Delta新的估计模型13

3.2.1多项式曲线拟合方法13

3.2.2改进的曲线拟合方法14

3.3可转换债券套利的评估指标14

3.4可转换债券Delta套利的方案设计15

第4章我国可转换债券的投资组合管理16

4.1不同金融产品的风险与收益比较16

4.2我国可转换债券对投资组合有效边界的影响17

4.3我国可转换债券的品种选择17

4.4不同风险偏好的投资策略选择18

4.5我国可转换债券的套利策略选择18

参考文献20

内容摘要

可转换债券是一种可以在特定时间、按特定的转换条件转换为标的股票的公司债券。可转换债券作为一种兼具股票与债券性质的金融衍生工具，已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分。对于发债公司而言，能以低于股权和债券融资的成本获得资本，同时还能改善公司的资产负债结构，是一种灵活的融资工具。对于投资者而言，可转换债券的持有人可以持有到期获得本金和利息，也可以在转换期内选择转股获利，是一种灵活的投资工具。正是由于可转换债券的多重属性，使它得到了各类投资者的青睐。近十年来我过可转换债券市场前所未有的发行速度和筹资额奠定了其在再融资市场中的重要地位，为金融市场的繁荣起到了积极的推动作用。

可转换债券在成熟的金融市场中被大量的用于与标的股票空头进行资产组合以实现无风险或低风险的套利。在过去20年中，可转换债券的套利策略成为国际对冲基金的主要交易策略之一。近年来，在我国可转换债券市场规模不断快速增长，但卖空机制的缺乏使得可转换债券的优势，特别是套利功能没有在我国证券市场的到充分发挥。2010年3月沪深两市融资融券试点正式启动，标志着卖空机制在中国证券市场正式诞生，这有助于实现可转换债券在转换期与其标的股票进行资产组合，实施套利策略、提高投资组合的风险收益。

依据可转换债券的基本理论，本文分析了我国可转换债券的市场概况和条款特征。理论分析表明，可转换债券的价值受标的股票的价格以及其波动率的影响。参考已有研究表明可转换债券进入转股期后，在价格波动过程中可转换债券和标的股票的投资组合将出现套利机会。此外还分析了可转换债券价格与标的股票波动的不对称性。

Delta套利策略是最为常用的方法，即持有可转换债券的多头的同时卖空标的股票，根据 Delta值的变化，决定卖空标的股票的数量，实现 Delta中性套利组合，本文运用 Delta套利模型演示了我国可转换债券的操作步骤，讨论了T+1交易制度下的融券套利收益。最后分析了可转换债券对投资组合有效边界的影响，并研究了其在投资组合中的应用。

受限于作者能力原因，本文并未从宏观经济周期、转债发行条款、纯债溢价率、转股溢价率及发行公司基本面等方面分析影响可转换债券价格的因素。这些因素也应该是投资者确定进行可转换债券市场操作之前需要仔细考察的。

总而言之，本文站在投资者的角度对可转换债券进行理论研究的基础上，对我国可转换债券的风险收益特征、市场套利机会的存在性和 Delta套利策略展开实证研究。为投资者提供了重要参考。

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Tags：可转换债券投资研究

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