上市公司资本结构研究(二)

       成本因素是企业作为一个理性的追求利益最大化的个体，在融资时应首先考虑的问题。在企业资金使用既定的情况下，筹资成本的高度，直接决定了企业最终所能获得的利润。

      从理论上讲，我国上市公司的权益资本成本高于债务资本成本。从提高企业价值的角度出发，债务融资应该优于权益融资。但实际情况是，权益资本成本有名义成本和实际成本之分，名义权益资本成本是指税后利润与权益市值之比，上市公司的利润中只有很小一部分拿来分红，分红导致的现金流出和上市公司实际的股权融资额之比，才是股权融资的实际成本。

（二） 公司治理结构不够完善

.    公司治理结构是要解决所有权和控制权分离而产生的问题，即股东与管理者的关系问题。对我国企业来说，一方面，很多上市公司的注意大股东是由原主管剥离出来的原国有企业，其股票不能上市流通，即通常所说的法人股：另外还有一部分为国有资产管理局代为管理的国家股。这两种股权在上市公司总股权众比例最大。但是，由于这些股权不属于个人而属于国家所有，且国家也难以对管理者做出评价和奖罚，使得大股东明显缺乏监督公司的激励机制，有时甚至出现所有权虚置缺位的情况，另一方面。广大的小股东既无监控公司的动机，也无监控的能力。我国持股散户寻求的是短裙买卖差价利润，而并非着眼于公司的股息收入或长期增长。突出的证明即投资周期短，换手率极高。显然，小股东不具有监控企业经理行为的激励，更不用说监控能力了。

四、我国上市公司资本结构的优化对策

（一）改变不合理的股权结构

造成目前我国上市公司资本结构不合理的一个重要原因就是国有股权比例过高。因此，加快国有股权的流通，对于提高证券市场的资源配置效果，实现国有控股企业股权结构的多元化，形成规范的法人治理结构，从而为更好地解决上市公司融资偏好问题提供了可能。首先，减持国有股比例。其次，尽快实现国有股及法人股的逐步流通。再次，提升股票市场的有效性，国家应出台有关政策，规定有关现金分红制度，并切实履行，保障投资者利益，从而可以有效的防止上市公司过分的股权融资偏好问题。

（二）建立健全企业财务激励机制

  企业经理层往往从自身出发，导致企业决策行为短期化，因为保持较低的资产负债可以避免风险和偿债压力。采取适当的激励措施。如经理层持股，股票期权等方式。促使管理层人员从公司长远利益出发，以追求股东财富最大化为经营目标。

（三）加强企业自身管理，提高自身素质。

中小企业的所有者和经营者，应该积极转变观念，重视财务管理的核心作用，学习现在企业的管理制度，规范经营；在充分掌握现在财务理论知识的同时，应搭建起企业自己财务制度的框架，按照规范的现代财务管理方法来加强自身的管理。

总结：我国上市公司还处在建设和发展之中，其资本结构还存在不够合理和完美之处，这是由内部和外部经济环境因素共同影响所致。虽然目前我国上市公司的资本结构还不是很理想，但随着资本市场的进一步完善和发展，随着公司治理结构的提高，上市公司的股权融资偏好必将逐步发生改变，资本结构一定会更加完善。

参考文献：

1.沈艺峰：资本结构理论史，北京经济科学出版社1996.03

2.洪锡熙：沈艺峰 我国上市公司资本结构影响因素的实证分析，厦门大学报2000.3

3.吴先聪：我国上市公司资本结构行业差异及原因分析商场现代化2007.03

4.金燕，浅析我国上市公司资本结构现状及优化研究 商业经济2008.70-72

5.宋萌忠。我国上市公司资本结构优化 北京：对外经济贸易大学2007