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浅谈资产证券化在中国的发展(二)
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图1-1 我国2012-2015年资产证券化产品发行规模及增速(亿元)
本文将以某一企业为例,对中国的资产证券化进行分析,总结,展望。
二.文献综述
资产证券化(Asset Securitization)指的是将流动性较差或者缺乏流动性的资产,通过特殊目载体进行一系列的组合和打包,将金融资产转变成在金融市场上可以出售,可以流通的证券,使其产生未来可预见现金流收入。
实现资产证券化有很多不同的方法,但它们都反应出来了“一个核心,三个基本点”的原理——资产现金流分析的核心;资产重组,风险隔离,信用增级的基本点。分离和重组使金融资产的定价和重新配置更加有效,是相关各方面都能从中获得收益。
通过资产证券化,使资本充足率得到了提高,同时也分散了,转移了信用风险,使银行的资产流动性得到了提高,令其VIP客户对于投资工具有了更多的选择,也有了更好的理财工具。
由于资产证券化的快速发展,研究资产证券化对资产的流动性,收益率,分散风险有重要意义。
三.金通小贷的背景介绍
2011 年4月初,广西金融投资集团有限公司旗下的控股子公司——南宁市金通小额贷款有限公司成立。金通小额贷款有限公司的主要经营业务是对一些小额贷款进行办理;为一些较小的企业提供发展、管理、财务等咨询业务,以及依照法律批准的其他相关项目。
南宁金通小贷公司的控股集团是广西金融投资集团有限公司,是由广西壮族
自治区人民政府批准成立的国有独资金融投资集团,出资人是由广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会担任。集团的经营范围主要是以金融为主、
非金融为辅的投资、资本运作与资产管理业务;房地产开发、土地管理;财务顾
问及社会经济咨询;保险兼业代理(以许可证核定的范围为准);贵金属销售等业务。
金通小贷公司成立的三年里,规模大小迅速扩大,业务水平迅速提高,注册资本不断扩大,从2亿元人民币增加到79.89亿元人民币。根据公开的资料显示,到2014年6月为止,广西一共有293家小额贷款公司,同一时期贷款余额为 307.83亿元。金通小贷公司从贷款余额方面,以及从业人员人数方面都排在广西同一时期小额贷款公司的前列,同期贷款余额为150亿元,占广西小贷公司贷款余额近一半,到了2014年6月底,金通小贷公司累计发放贷款余额477亿元,不良贷款合计1.8287亿元,其中的1600万元已经收回,还有1.6687亿元没有收回。
四.存在问题
(一)基础资产过度集中
未偿还本金占比前五的借款人所属行业分布
所属行业
笔数
未偿本金(亿元)
未偿占比
商贸流通
25
4.10
37.58%
农林牧渔
12
1.74
15.99%
批发零售业
12
1.14
10.44%
制造业
5
0.67
6.13%
有色金属
2
0.63
5.76%
前五合计
56
8.28
75.90%
数据来源:专项计划书整理
从以上数据看来,考虑到信用风险和道德风险,小额贷款本身的风险系数比较高。由于小额贷款公司主要是给个人或者中小微企业提供贷款服务,但是这一类的借款人的信贷水平都相对较低,拥有较大且不确定的偿还债务的能力,并且由于缺乏稳定的收入或者有效抵押品而被银行等正规金融机构拒绝贷款,因此才转头通过小额贷款公司。
小额贷款作资产证券化的基本资产,小额信贷具有区域范围的集中度、行业范围的集中度,使资产证券化的本息兑付风险收到直接影响。如何加强小额信贷公司建设的风险控制机制,确保相关资产风险可控,需要进一步的探索。
(二)资产支持证券的流动性不足
截至目前,深圳证券交易所和上海证券交易所对证券公司资产支持证券的交易场所采用非公开交易模式,仅针对最多 200人的合格机构投资者。由于投资者范围和数量的限制,证券公司资产支持证券产品的交易不活跃,流动性不足。
根据深圳证券交易所综合协议交易平台的信息,从2015年2月13日起,金通小额贷款资产支持证券开始转让起到2016年1 月1日,在321天内,金通A1、A2和B类资产支持证券的交易数量分别为10笔、21笔和15笔,次级资产支持证券不上市流通。这是证监会为了控制高收益证券的风险,严格控制收益率比10%高的证券产品在市场上流通和转让。在同一时期,企业信用债券交易活跃,流动性表现远远优于资产支持证券。
(三)风险隔离与转移不彻底
“破产隔离机制”是资产证券化最重要的创新特征,是否能够构成“真实出售”是建构破产隔离机制的重点。但是,从金通小贷资产证券化融资的实践来看,专门针对资产管理计划作为SPV,这种SPV既不属于信托型(SPT)也不是公司型(SPC),关于是否符合“真实出售”标准仍存在争议。
另外,金通小贷在资产证券化的设计上使用了循环购买机制解决短期贷款和长期证券的期限错配难题。在此机制下,金通小贷将作为资产服务机构继续管理基本资产,仍然对基础资产持具有一定的控制权,这不利于基础资产收益和风险的转移。
五.问题存在的原因
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