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中国A股市场与新股投资收益的分析

 1.分析背景
 众所周知，证券市场应具备融资、投资和资源配置三大功能，但这里并不分析证券市场功能，而是探讨普通投资者如何在市场中捕捉高效的投资机会。
 当前，那些具备中线投资价值或丰富的炒作题材的新股由于具备较多的投资机会，已逐渐成为了开放式基金和QFFI等其他的新增资金的宠儿，吸引了较多的资金参与。
 对于众多的普通股票投资者来说，在股票市场上有两种选择，即打新股和从二级市场买入，那么投资者该怎么进行选择呢？就目前的市场情况而言，对于投资水平一般的股民，炒股不如打新股。
 为了更好地帮助普通投资者认识新股的投资价值，本文从中国A股发行体制和新股投资收益等方面来探讨普通投资者炒股不如打新股的问题。
 2.当前A股发行体制
 首先，我们要明白中国股市是为什么而建立的？管理层说，它为了优化配置社会资源，它的产生和存在的意义就是为了服务于经济改革。但它基本上不是为了给社会资本提供增值而产生的，而是利用民间资金来达到经济改革的目的，换句话说，就是到民间拿钱来重建国企央企和各种各样的经济团体。在整个经济改革中，管理层不用花一分钱，所要做的，就只需要建立这么一个场所就行了。A股的管理层为了确保每次新股的发行成功，采用了对二级市场极不公平的高溢价发行制度，把一个刚刚上市的公司原本需要通过若干年的、业绩不断递增的经营才能达到的股价，在上市之初就通过发行和上市首日的两次涨价提前卖给了二级市场。这样一来，留给二级市场的，就只有漫长的价格回归的下跌之路。二级市场的投资者们面对股价的长期下跌不知所措，看着自己天天缩水的帐户欲哭无泪。上市公司圈了钱，两年就变脸，这样的例子已经数不清了。而二级市场的绝大多数投资者则输得血本无归。所以，在中国股市的这个根本立场没有转变之前，任何价值投资的理念本身就毫无价值。典型的是，中石油在香港市场以1.27元港币一股发行，而在A股市场却以16.7元来发行，以48元开盘。中国中铁、中国铁建才组建不到一年就拿来融资，净资产才几毛钱，都和ST差不多了。紫金矿业的发行市盈率就远远高于市场平均市盈率，上市当日还要爆炒，而且，紫金矿业的原始股东们的成本是一毛钱一股，即使是它的股价下跌到了一股五毛，他们仍然有5倍的获利空间。
 3.炒股的收益预期
 其次，来看看炒股。根据中金公司的预测，2010年上市公司业绩同比增长25%-30%，那么意味着如果估值水平不下降，A股全年也只有25%-30%的涨幅，如果估值水平下降，全年A股涨幅可能还低于这个水平。整体而言，2010年市场呈震荡市，涨幅不大。在这种情况下，如果投资者炒股水平一般，只能获得市场平均收益率，大约在25%-30%之间，因此在二级市场买入股票的收益不会很高。如果普通投资者操作不当，做错了方向，还可能亏损，由此可见，对于普通投资者，在二级市场上买入股票想获利是很难的。
 4. 打新股的收益预期
 下面，来分析2010年来新股发行的情况。与炒股相比，打新股的风险较小，新股上市当天都会实现不同程度的涨幅，目前还没有一只新股上市当天就破发。从2010年前2季度上市主板首日表现来看，超级蓝筹股首日平均涨幅大约为15%；中盘股平均涨幅大约为30%；创业板首日平均涨幅均值为45%；中小板首日平均涨幅50%。
 由此看来，投资者不妨打新股，当然水平高、能够找到牛股的投资者另当别论。
 为了保守起见，我们根据2009年12月份以来上市的新股中签率和上市首日涨幅计算，平均每只新股的收益率为0.248%。根据目前新股发行密集，按照平均每只新股冻结4个工作日，一个月有22个工作日计算，投资者保守每月可以打5只新股，那么平均每月的收益率可以达到1.24%，一年的平均收益率可以达到15%左右。如果投资者资金量较大，可以同时打多只新股，那么一个月内打新股的只数多于5只，全年的收益率还会更高。当然，如果管理层放慢发行新股的速度或者暂时终止新股发行，那么打新股的收益率会大幅下降。但是如果管理层大幅放慢发行新股速度，必定股市出现了较大幅度下跌，否则新股IPO的速度难以降下来，那么此时炒股的收益也不会好。
 对于中小投资者来说只可以参与网上申购。从网上申购首日收益预测来看主板网上申购预测中值为0.14%、中小板0.32%、创业板0.3%，因此从申购收益预测值来看，我们建议中小投资者优先申购中小板，其次申购创业板，最后申购主板。
 5.结论
 可以看出，打新股的预期收益率不低于二级市场炒股的收益率，而风险却比炒股小得多。因此，水平一般，难以找到牛股的普通投资者不妨把目光放在风险较低的打新股上。