论财务管理目标的选择(一)

论财务管理目标的选择
[摘要]财务管理目标是一定社会经济条件下的产物，是企业在市场竞争过程中的必然选择，不同的社会经济发展时期和不同的现实条件约束，财务管理目标有相应不同的选择。确定合理的财务管理目标，在企业财务管理活动乃至整个生产经营活动中具有及其重要的意义。
   为探求出在目前条件下既切实可行又能发挥应有作用的企业财务管理目标,本文首先探讨了目前比较具有代表性的几种企业财务管理的目标, 从可行性及符合我国国情等方面分析了几种目标的现实性及存在的问题。然后提出企业价值最大化是现阶段我国企业财务管理目标的最现实选择。通过与其它几种观点的比较来体现价值最大化的优点，并且用评价财务管理目标的客观标准来证明其可行性。 然后进一步阐述了企业价值最大化目标适应现阶段我国国情，因其考虑到多方利益集团，从而能够使企业形成一种良性的循环。   
[关键词]财务管理目 标企业价值最大化 利益集团 

   企业财务管理的目标,简单的讲,就是企业进行财务活动所要达到的根本目的,是评价企业理财行为是否合理的标准。确定合理的财务管理目标,对公司理财活动乃至整个生产经营活动都具有重要意义。然而近年来,这方面的论述发表了不少,可谓众说纷纭,以致实务工作者无所适从。笔者认为,采用企业价值最大化作为财务管理的目标是最为合理的目标选择。本文将就此展开论述。
一、几种企业财务管理目标的分析
 目前比较具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点:企业利润最大化、企业经济效益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济增加值最大化等。
 （一）利润最大化
 这种观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多。以利润最大化作为企业的财务管理目标有其科学的成分。企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算加强管理、改进技术、提高劳动生产率、降低产品成本，有利于资源的合理配置。
 选择利润最大化目标存在的弊端：
利润最大化不是一个很明确的目标函数
 利润并不意味着越多越好。否则，推迟设备维护，消耗存货按较低价格计量，甚至不计折旧，不摊销有关费用，都可以提高当期利润，但这些行为都是不合理的财务行为。另外，利润总额在两个企业的比较有时是毫无意义的。例如，A企业的利润100万，B企业的利润200万，很难根据这一数据做出B企业优于A企业的判断。利润额有时确实是一个很模糊的概念。在存在不对称信息时,这一情形可能更为严重。从一定程度上讲，利润最大化是一个主观性极强的指标。
利润额的确定受会计政策选择的影响较大
 换言之，利润额是一个受人为因素影响较大的会计指标。例如，在通货膨胀时期，在存货计价方面选择先进先出法比选择后进先出法可以使当期利润更高,甚至差异很大。再比如，在固定资产折旧方面,选择加速折旧法比选择直线折旧法可以使利润较低。这样，利润额的变化可能并非经营状况出现了变化，而仅仅是缘于会计政策的变化。 　　3、利润及其最大化没有考虑时间价值因素
 一方面，利润最大化通常是指多期或最近几期的利润总额最大化，很难将其扩展至企业经营的较长时期。因而，利润及其最大化作为理财目标没有考虑货币的时间价值。具体言之，利润最大化只适宜用作单期目标，不适宜作为多期或长期目标。
 4、利润额概念不能包含风险因素
 较高的利润额与较低的利润额并不具备可比性，因为过高的风险会抵消掉利润的绝对值优势。因此，假设以利润最大化作为理财目标，理财人员会选择那些利润额较高但同时风险也很大的投资项目，使企业处在一个高风险的经营状态之中。一旦出现不利情形，企业便会陷入窘境,甚至破产。 　　5、利润最大化只适宜用作单期目标，不适宜用作多期或长期目标
 以利润最大化为理财目标，势必形成大量的短期行为。换言之，这一目标很难实现当期绩效与未来发展之间的良好沟通，当期利润极大并不意味着企业可以维持一个持续发展的态势。必须明确的是，一切短期行为的本质都是以未来企业综合实力的下降或丧失为代价来换取当前的利益。无论是有心为之还是无心为之,它都将严重影响到企业的未来发展，给企业投资者造成难以弥补的损失。杜绝短期行为是企业管理过程中必须坚持的一个原则。 
 （二）经济效益最大化
 把公司财务管理目标确定为经济效益最大化，是有客观依据的。但是经济效益的最大化可以作为财务管理目标的总思路，却不能作为财务管理目标本身。经济效益最大化，作为一种定性的要求，无疑是合理的，然而却缺少可操作性。经济效益本身不是具体的可操作指标，它不能进行计量，需要借助一定的经济指标来加以表现，与此相联系，对它也难以进行控制，难以追溯到有关部门和人员的责任。作为微观价值管理的财务管理目标，应该能用量化指标来表现，否则是不可能落在实处的。
 （三）股东财富最大化
 股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是扩大财富。他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。他们认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。
 股东财富最大化存在的弊端：
 股东财富最大化不符合我国国情。与利润最大化目标相比，股东财富最大化在一定程度上也能够克服企业在追求利润上的短期行为，目标容易量化，易于考核。但是，股东财富最大化的明显缺陷是：股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。财务管理环境对其目标模式有重大影响。中国的证券市场远远不像美国的证券市场那样发达，根据有关理论，只有在证券市场达到半强式有效的状况下，才能采用股东财富最大化这一目标。
 （四）企业价值最大化
 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。
 （五）企业经济增加值最大化
 持这种观点的学者认为，企业财务管理的目标应当具有系统性、相关性、操作性和效率性，同时提出了满足以上四个财务管理目标特征的企业财务管理目标的最优选择——企业经济增加值最大化。企业经济增加值最大化目标模式，是指企业通过财务上的合理经营，采用最优化的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。   
 此种观点存在的弊端：
 企业经济增加值最大化的科学性值得推敲。该财务目标采用具体指标来量化评价标准，虽在实践中易于操作，但其指标科学性尚值得推敲。而且采用单纯的数量指标，不能体现财务管理目标的全面性，不能满足理财目标的系统性、综合性特点，企业相关利益人的利益很难体现出来。   （六）资本配置最优化
 有的学者提出，新经济的出现对企业财务产生了巨大的冲击，经济体制、企业组织形式、理财观念的变化对企业财务目标能产生极大的影响，同时指出新经济条件下企业的财务目标应定位为资本配置最优化。新经济条件下企业家智力资本的介入，导致企业面临资本总量的重新认定和结构的重新调整，资本结构比资本收益的地位更为重要。在企业发展的不同时期和理财环境下，可调节财务目标的部分标准。在企业发展期，考虑到智力资本的风险性和投资回报期长的特点，以物质资本的筹集和资本收益作为衡量资本优化配置的主要指标；在企业成熟期，物质资源已非常雄厚，智力资本的比重就尤为重要。
 此观点的弊端：
 资本配置最优化过于抽象。这个财务管理目标是在新经济条件下提出的。笔者认为，资本配置最优化的概念本身并不明确，过于抽象，在企业具体经营中无法应用。
二、我国企业财务管理目标的现实选择
 (一)　选择我国企业财务管理目标的基本原则
   根据以上分析,笔者认为,选择我国企业的财务管理目标必须遵循以下几条原则:
 1、适应所处社会经济、政治环境原则
 任何企业理财目标都是一定的社会经济、政治的产物,并随着社会环境的变化而变化。例如,西方公司的理财目标就经历了:“筹资数量最大化”,“利润最大化”,“财富最大化”或“所有者权益最大化”等阶段。我国企业在过去虽未明确提出过自己的理财目标,但我们仍可以概括出其经历的几个阶段:
计划经济时期以国家下达的产值指标为主要特征的“产值最大化”目标;
改革开放时期以产值利润指标为主要特征的“利润最大化”目标;
确定市场经济时期的以维护所有者权益为主要特征的“财富最大化”目标。
这说明,人们对理财目标的认识是一个循序渐进、逐步深化的过程。并且,人们对企业理财目标的选择和确定,必须适应当时的社会经济、政治环境,否则就不会被企业所承认和遵循。 我国是社会主义公有制国家，在发展有中国特色的社会主义市场经济，而企业价值最大化兼顾了多种财务关系，又考虑到了对社会的责任，是适应当前我国形势的。2、多元性原则
 理财活动作为企业经营管理活动中的一个十分重要的子系统,就其本身而言,又是一个多元的筹划系统及综合目标群。在这个综合的目标群中,有一个目标是主要的,起着支配作用,称之为主导目标,其它一些处于辅助地位,称作辅助目标。例如,在我国现阶段,国有企业作为国民经济的主导力量,除了追求自身财富增长这个主要目标外,还必须承担稳定物价、保护环境、扩大就业、和发展技术等一系列社会责任,这些所要承担的社会责任,就是理财的辅助目标。这些主要目标和辅助目标就构成了我国企业的现阶段的理财目标。从这一点上看,那些单一追求“财富最大化”的观点与企业价值最大化相比是十分不足取的。     3、统一性原则

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