上市公司小股东利益保护之比较研究(一)

上市公司小股东利益保护之比较研究

[摘 要]随着国内资本市场的发展，直接融资的比例越来越大，上市公司小股东的利益保护问题也日益凸显其紧迫性和必要性。在并购、分红、退市等方面如何通过法制手段有效保护上市公司小股东利益值得深入研究。国内外的法律法规在保护小股东利益方面的优劣性值得我们探讨，尤其是体现在具体案例上更是值得比较研究。国内资本市场还很不成熟，法律法规的滞后性和不完备制约了资本市场的发展，尤其是体现在保护小股东利益上，要走的法制之路还很漫长。通过比较国内外的法制建设，对国内资本市场的建设尤其是对小股东利益的保护将产生积极的意义。

[关键词]  小股东利益保护  法律法规  资本市场  比较研究

从1990年上海证券交易所成立算起，中国证券资本市场已经走过了二十四年的历程，相对于欧美上百年的历史，我国资本市场还有很多不成熟的地方。尤其是在小股东的利益保护方面，我们的法律法规还有待完善，体制机制还有待健全。比较国内国外的相关法律制度，尤其是上市公司在并购、分红、退市等环节上对小股东利益保护的相关规则对于完善我国的法律体系，增加投资者的投资回报，培育资本市场长期投资理念，增强资本市场的吸引力和活力，具有十分重要的意义。

一、国内对于上市公司小股东利益保护的制度建设及法治实践

中小投资者是我国证券资本市场的重要参与者，他们处于信息弱势地位，抗风险能力及自我保护能力不强，合法权益很容易受到侵害。因此，维护中小投资者合法权益，保护上市公司小股东利益，是资本市场持续健康发展的基础，也是各国监管部门工作的重中之重。《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(2013年12月27日　国办发〔2013〕110号 )就明确指出要优化投资回报机制，保障中小投资者知情权，建立多元化纠纷解决机制，健全中小投资者赔偿机制。[参考文献

1、 http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/flb/flfg/xzfg_8248/201401/t20140122_242968.htm，《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，国办发〔2013〕110号。]具体到资本市场有下几个方面：

1、并购

《上市公司收购管理办法》规定上市公司的收购及相关股份权益变动活动，必须遵循公开、公平、公正的原则。上市公司的收购及相关股份权益变动活动中的信息披露义务人，应当充分披露其在上市公司中的权益及变动情况，依法严格履行报告、公告和其他法定义务。在相关信息披露前，负有保密义务。信息披露义务人报告、公告的信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。这些规定都是有利于保护上市公司小股东利益的，因为直接影响小股东利益的是公司股价的波动，而股价往往容易受上市公司敏感信息的影响。《上市公司资产重组管理办法》则规定任何单位和个人不得利用重大资产重组损害上市公司及其股东的合法权益。上市公司实施重大资产重组，有关各方必须及时、公平地披露或者提供信息，保证所披露或者提供信息的真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。上市公司的董事、监事和高级管理人员在重大资产重组活动中，应当诚实守信、勤勉尽责，维护公司资产的安全，保护公司和全体股东的合法权益。为重大资产重组提供服务的证券服务机构和人员，应当遵守法律、行政法规和中国证监会的有关规定，遵循本行业公认的业务标准和道德规范，严格履行职责，不得谋取不正当利益，并应当对其所制作、出具文件的真实性、准确性和完整性承担责任。任何单位和个人对所知悉的重大资产重组信息在依法披露前负有保密义务。禁止任何单位和个人利用重大资产重组信息从事内幕交易、操纵证券市场等违法活动。[2、http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/flb/flfg/bmgz/ssl/201402/t20140217_243966.htm，《上市公司收购管理办法》，中国证监会。]这个规定的颁布从制度层面保护了上市公司小股东的利益。

2、分红

分红的建立直接关系到小股东的利益保护。没有健全的分红制度很难有效保护小股东利益，因为小股东一般不在上市公司任职，没有决策权，这就要求监管部门从法律的角度来约束上市公司建立起完善的分红制度。《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》要求上市公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十，而且还应该披露分配预案或资本公积金转增股本预案。对于本报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司，应详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途。公司还应披露现金分红政策在本报告期的执行情况。同时应当以列表方式明确披露公司前三年现金分红的数额、与净利润的比率。上市公司现金分红是实现投资者投资回报的重要形式，对于培育资本市场长期投资理念，增强资本市场的吸引力和活力，具有十分重要的作用。

3、退市

退市制度是资本市场一项基础性制度，是证券交易所制定的关于上市公司暂停、终止上市等相关机制以及风险警