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我国券投资风险研究(二)
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我国证券风险投资的发展现状
自从上个世纪90年代国际风险投资公司进入我国投资市场以来,我国的证券风险投资业取得了快速的发展,当前我国风险投资出现了一些新的变化:从投资模式来看,风险投资偏向于权权合并形成联合投资,方便投资人短期回报;从投资领域来看,风险投资主要投资与高科技产业,另外第三产业等行业也有大量的投入,形成了高科技为主,其他行业为辅的局面;从投资阶段来看,风险资本不仅仅用于新兴的富有成长性的企业,还被广泛用于破产企业的重建、成熟企业的股权转移以及并购融资等。总的来说,我国目前的经济发展迅速,但是毕竟还处于发展中国家的水平,风险投资亦处于起步阶段,在实际运行过程中,还存在很多急需解决的问题。
(二)我国证券风险投资存在的问题
1、风险投资资本规模相对较小,来源渠道单一
目前我国风险资本主要以财政科技拨款和银行科技开发贷款为主,投资主体单一,风险投资的数量和规模很难较大的增长,远远不能满足我国高科技产业的发展需要,也达不到最佳投资组合的目的。
2、相关的法律、法规以及政策税收环境不健全
完善的法律法规体制以及优越政策等外部运行环境,是风险投资顺畅运作的前提条件,风险投资在我国已经开始了20多年,但至今仍未对风险投资进行立法,由于缺少有关风险投资公司和风险投资基金等方面的法律,束缚了我国风险投资业的发展。另外,政府引导调控不足以及金融体制及配套机制落后,也阻碍了风险投资的发展。
3、风险投资专业人才严重缺乏
高素质的风险投资人才是风险投资的灵魂,我国目前是高层次、国际化的专门风险投资人才急缺,既有相应科技知识、管理经验,又懂金融的复合型风险投资人才很少,这与风险投资业的健康运行不适应。
4、资本退出机制还不够顺畅
资本退出是风险投资正常运转的重要环节,风险投资公司投资收益的最大化决定了风险投资的退出方式和时机,在一定程度上,风险投资的成功与否最终取决于资本退回的成功与否。因此,为了促进风险投资事业的健康发展,充分发挥其对高新科技的推动作用,必须要完善风险投资的退出机制。
5、风险投资的中介机构不够完善,缺乏权威性机构。
当前,我国还没有专门从事风险投资的评估机构和风险投资咨询顾问机构等,要建立和完善这些结构还需要很长的一段时间。
三、控制证券投资风险的对策建议
(一)、完善证券市场制度
当前,中国证券市场正面临着一系列严峻的挑战,这些挑战主要是围绕着如何在国内外经济金融形势的变动中实现证券市场的健康、稳定、可持续发展展开的。证券市场在市场制度、市场体系、市场结构建设等方面存在的问题,一定程度的影响和阻碍了市场的健康、稳定、可持续发展,使市场在遭遇国际金融动荡与国内经济变动的双重打击和影响下,出现暴涨暴跌与持续低迷的不正常现象,不仅使国民财富大幅缩水,投资者损失惨重,更削弱了市场发展的基础,动摇了投资者信心,抑制了市场功能的发挥,使市场的可持续发展变得步履蹒跚、举步维艰。
在中国证券市场处于由股权分置改革等引致的制度转型的关键时期,在国际金融市场发展前景不明朗的情势下,维护证券市场的健康、稳定、可持续发展比以往任何时候都更为重要。要维护证券市场的健康、稳定、可持续发展,必须采取科学、有效的治市举措。这些举措,除部分是具有策略性、时效性、辅助性、应对性的措施外,多数应是战略性、长远性、根本性的基础工作,因为决定市场发展健康、稳定的关键取决于市场基础制度建设的健全、完善、稳固与否。因此,对市场基础制度的建设,应该是当前以及今后相当长时期市场工作的重要内容。
建设市场基础制度,应注意以下三个相关制度的完善:
第一,市场基本规范制度。这是规范市场行为、维护市场秩序的基本制度。我们应从市场发展的长远需要出发,不断完善法律制度体系,不断扩大法律、法规的适用范围,加大法律、法规的规范力度,使市场参与者与市场监管者都能依法行事,减少和避免由于法制建设滞后导致的市场行为失范给市场发展造成的损失。为从根本上加强证券市场发展的基础,要着力健全现代企业制度,加强上市公司法人治理结构的建设,解决委托代理关系中大股东与公司高管人员违规经营,侵害中小股东利益以及投资者剩余索取权难以有效兑现等问题。
第二,市场运行制度规则。这是将市场基础规范制度予以细化,变为可操作执行的制度规则。当前,要尽快完善受股权分置改革影响,需要重构的部分市场制度规则,包括大小非解禁、股东投票权、公司并购等规则。在重构这部分制度规则时,应尽可能减缓或消除由股权分置改革引发的阶段性问题给市场发展带来的冲击和负面影响,以平稳实现股权分置向全流通的过渡,并为后续的发展做一些必要的铺垫。
第三,市场法律执行制度。这是对市场制度在执行过程中发生问题后的一种补救性的制度安排。鉴于市场违法、违规行为对市场健康发展的危害性,应进一步完善证券违法、违规处罚制度,适度加大对各种违法、违规行为,包括上市公司及其他机构侵害投资者合法权益行为的惩处力度;应完善证券民事诉讼赔偿制度,在鼓励个人民事诉讼的同时,重点加强股东集团诉讼制度建设,力求快速、低成本立案、理赔,减少投资者损失,保护投资者合法权益
(二)、培育正确的投资理念
1、针对投资者的个人心理
首先,当市场情况出现意外的大跌/大涨时,投资者要坚持以上策略不动摇,不要轻易受到蛊惑。 其次,当投资者决定交易时,一定要控制好自己的节奏。当大多数人特别乐观的时候,卖;当大多数人极其悲观的时候,买。一定要在“群体性癫狂”的大环境下,始终保持灵台的一丝清明。
2、针对投资决策的不确定性
首先,我们要承认市场的走势并不总是由基本面决定的,数千万投资者的群体性乐观或悲观都有可能导致股市的异常波动。股市不仅充满了不确定性,同时也具有高度诱惑性。其次我们要认真研究过去股市的大涨和大跌,并在未来出现泡沫的时候提高警惕。投资者要对自身的研究能力及心理波动情况具有清醒的认识。要时刻保持镇定的头脑,因为自己随时可能成为“群体性癫狂”中的一员。第三,要制定适合自己的基金投资策略。要充分考虑到在有些情况下,损失是不可避免的。同时,投资策略要与自己的财务目标和风险承受能力相匹配。第四我们必须认真学习相关的投资知识,掌握一定的投资技术,能够运用自己的投资知识,尽可能的掌握投资信息,分析证券、股票等的发展趋势,以使自己的对他们的预测和估计尽可能的正确从而使获得最大收益。
3、针对全球市场
现在经济是全球化的经济,我们在投资方面不能只执着于本国市场。我们可以运用把“鸡蛋放在不同的篮子里”的原理,我们不仅要把自己的资金购买不同的投资产品,还要投资于不同国家的投资产品。从而使自己的投资获取更大的收益。
4、针对日益发达的互联网
投资决策离不开互联网,它在短期内使投资环境发生巨大变化。所以投资者必须通过互联网获取丰富的投资资讯,快速便利地进行交易,获得即时的价格信息,跟踪以往的投资组合。从而做出合理的投资决策。
(三)加强对证券市场的监管
第一,从监管体制内部着手
1.建立对证监会有效的监督约束机制。建议中国证监会直接对全国人大负责,并接受其相应职能部门,如财经委员会、法制委员会以及专家学者等组成的非常设议事小组的定期考核与监督。此外,还可以设立证监会“执法投诉中心”,并将投诉意见及反馈信息透明化。
2.树立科学的监管理念。国际证监会组织指出:保护投资者,确保公正、有效、透明的市场以及减少系统风险是证券业监管的三大目标。我国的证券监管也应以此为战略性目标,有所为有所不为。尊重市场机制的调节作用,减少政府动用行政力量对市场日常运行给予过多干预,重视对市场行为的合法性规制,致力于创造与维护一个公正、有效、透明的投资环境,切实保护投资者尤其是中小投资者的利益。
3.发挥自律监管机构的优势。
1)证券交易所最贴近市场,能够对证券交易进行实时监控;具有较强的灵活性和高效性,较低的监管成本。
2)证券业协会是在行业与社会之间以及行业内部起到桥梁作用的自律组织。它在加强会员的道德约束与诚信建设,防范、化解风险,防止恶性竞争,维护业内秩序,提高行业规范程度和社会声誉等方面具有明显优势。
4.充分发挥证券中介机构的监督功能。
证券中介机构实际上是保证信息披露真实、准确、完整的第一道屏障,是保护投资者利益的“守夜人”,对资本市场的健康发展起着重要的推动作用。依法加强对从事证券业务的会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、资信评级机构、投资咨询机构、财务顾问机构等中介服务机构的管理,加强对其从业人员的职业道德教育,要求其履行勤勉诚信的职责,明确规定其虚假陈述给他人造成损失时所适用的严格的举证规则与应承担的法律责任,即是促使其发挥对证券市场监督作用的有效途径。
第二,重视证券监管的外部环境
健全公众监督机制
其一壮大公众投资者的监督力量。首先,加强对公众投资者证券专业知识以及正确投资理念的教育,培养其对市场行为监督、积极维护自身权益的主人翁意识。建议证监会及其派出机构、证券业协会都能以专门力量将其作为一项长期性的战略规划布署。其次,还要进一步完善证券民事诉讼制度,为投资者通过法律途径纠正证券市场中各种损害其利益的行为提供便利。第三,重视群众投诉举报工作,有意识地鼓励民间维权团体的建立与运作,加强为中小投资者提供此类诉讼的法律援助工作。
其二鼓励舆论的监督力量。要利用媒体传播信息迅速、广泛且影响力大的优势,鼓励其对证券市场上从事违法违规行为的机构、主要责任人及其行为予以曝光,通过舆论降低其信誉度,为公众投资者敲响警钟。但同时也应警惕部分媒体对于证券市场行情的虚假、夸大报道,防止其误导中小投资者,扰乱证券市场秩序。
2.强化法律监管,改善立法、司法环节
首先要结合市场发展需要而不断完善证券监管的法律制度,细化相关规则的具体操作,并注意法律、法规之间的协调,提高监管体系的系统性。
其次,克服传统监管行为中重立法、轻执法的做法,加大执法力度,完善执法手段,严查各种证券违法违规行为,保护投资者利益,维护监管权威。
最后,还应加强证券监管部门与其他相关部门如公安、工商、司法、财政、审计等的沟通与配合,统筹部署,有效打击证券违法犯罪活动。
3、加强上市公司的治理,增强市场微观主体的约束机制。
(1)要制定上市公司治理的基本准则,规范股东大会、董事会及监事会的运作,引导、督促上市公司完善治理结构,强化其内控制度。尤其是要优化大型国有上市公司的质量,通过国有股减持、合理分散股权等手段改变其目前的股权结构。
(2)严格信息披露制度。新《证券法》第63条将信息披露的范围由原来第59条规定的“公司公告的股票或者公司债券的发行和上市文件”,扩大为“依法披露的信息”。第66条在上市公司年度报告所应披露的内容中增加了“公司的实际控制人”一项。这些规定都有助于进一步严格规范发行人、上市公司的信息披露行为,缓解证券市场信息不对称现象,增强其透明度。
(3)规定保荐人制度。新《证券法》第11条、第49条分别规定了发行人采取承销方式公开发行股票、可转换为股票的公司债券或者法定的其他证券以及申请其上市交易时,都应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人,向证券交易所报送保荐人出具的上市保荐书,,并同时规定了保荐人诚实守信、勤勉尽责的职责。该制度旨在加强对公开发行证券及证券上市交易的监管力度,从源头上保证上市公司质量,维护公众投资者利益。
(4)完善公司独立董事制度。首先,由证监会通过考核、接受社会反馈信息等方式对独立董事的任职资格统一予以认定。再由各上市公司根据自身发展需要,从具有任职资格的独立董事侯选人中进行初步挑选并召开股东大会投票最终选定任职者。此过程旨在以一个公平、有效、开放的机制来最大限度地确保独立董事身份的独立性。其次,要强化独立董事的法律责任以督促其尽职勤勉,新《证券法》就已明确规定了独立董事对于上市公司的虚假陈述行为同样负有连带赔偿责任,且适用无过错归责原则。
4.扩大证券监管的国际合作与协调。
在证券市场开放,高科技被广泛运用的今天,跨国证券犯罪也呈现出了数量剧增、复杂性、隐蔽性加强等特点,这无疑增加了监管机构对此类犯罪调查和惩处的难度。因此,联合打击国际证券违法犯罪行为也将是今后各国证券监管机构的重要职责之一。我国应适时拓宽证券监管国际合作与协调的途径和内容,逐步建立起此项机制,以促使证券市场法制化、规范化与国际化的发展。
参 考 文 献
{1]张志超.证券投资概述[M].华东师范大学,1987.
[2]徐谨良,周江雄.风险管理[M].中国金融出版社,1998.
[3]冯彬.风险投资导论[M].上海财经出版社,2008.
[4]中国金融风险经理论坛组委会.风险管理[M].企业管理出版社,2010.
[5] 董莹莹,赵立响. 我国风险投资的发展现状与对策[J]消费导刊, 2006,(11) .
[6] 张陆洋,刘崇兴,张仁亮. 中国风险投资的困境与对策研究[J]经济问题, 2007,(01)
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