我国货币政策分析01(二)

其次，央行放松货币的意愿不强，货币乘数难以明显提升。在《第三季度货币政策执行报告》中，央行认为，“在中国经济总体上仍处于结构调整阶段，这一过程将进一步释放增长的潜力”。也就是说，货币政策或将以推动结构调整为重要目标，而不谋求逆周期推动经济短期快速反弹，但不排除调整存准率以对冲外汇占款变动。

2007年12月，中央经济工作会议指出，要实行的是“从紧的货币政策。

（1）实行从紧的货币政策，核心是什么？

回笼货币，减少货币供给。讲流动性过剩，有两个层次：一个是流通中的现金较多，一个是银行的超额准备金太多。超额准备金，是指商业银行及存款性金融机构在中央银行存款账户上的实际准备金超过法定准备金的部分。超额准备金太多，表示银行手里的钱太多。

（2）从紧的货币政策，有什么影响？

从紧的货币政策，间接影响到企业未来的赢利空间，因为企业的信贷成本上升。利率提高了，房地产商从银行贷款的成本上升了一点，但如果房价一直在猛涨的话，那一点增加的成本根本看不出来，一下子就抵消了。对股市直接的影响谈不上，都是间接的，要有一个过程

货币政策从紧后，在控制物价上涨方面能否达到预期的效果，比较复杂。物价上涨，从CPI指数看，主要是食品和能源价格的波动较大。

但猪肉价格上涨，跟饲料价格上升相关，而饲料价格的上涨，又是因为粮食价格的上涨造成的。因此，要降低粮价，要增加粮食供给，进口农产品。但进口会对农民造成冲击，农民就没钱了。

从紧的货币政策将会对商业银行带来大的影响。如果不出意料，央行再次提高存款准备金率是必然选择，这将对商业银行内部流动性造成大的影响。在九次提高准备金率以后，一些商业银行包括四大国有银行内部流动性已经有紧缺迹象，继续提高准备金率必将使得商业银行流动性更加紧张。商业银行首要任务是保证流动性，保证支付，这必将对经营造成严重影响。

2011年8月初，金融监管部门年中工作会议日前陆续召开。会议传出的信息表明，未来货币政策整体上难言放松。随着通胀可能见顶，下半年货币政策或适当微调，将采取“定向宽松”方式，适当放松融资条件限制，对三农、中小企业、保障性住房等领域给予融资政策倾斜。

周期调节

货币政策反经济周期调节，是指货币政策“逆经济风向行事”。当经济增长过快、通胀压力加大时，就实行从紧的货币政策，提高利率或者法定存款准备金率，紧缩货币供给与信贷，给过热的经济降温，抑制过高的通胀率；反之，当经济增长率下滑，或者有衰退风险的时候，货币政策则要降低利率，增加货币供应量和信贷总量，保障流动性供给，刺激投资和消费。

在经济下行阶段，尤其是在金融危机冲击下，金融机构或企业等面临短期资金供给不足时，中央银行要为金融机构提供融资便利，促进货币信贷合理平稳增长，改善融资环境，维护投资者的信心，为经济增长提供相对宽松的金融环境。货币政策反经济周期调节的应用，旨在调节经济的周期性波动。

我国货币政策的局限性

第一，在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显。

第二，从货币市场的均衡情况来看，增加或减少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通速度不变为前提。

第三，货币政策的外部时滞也会影响政策效果。

第四，在开放经济中，货币政策的效果还要因为资金在国际上流动而受到影响，例如，一国实行紧的货币政策时，利率上升，国外资金会流入，若利率浮动，本币会升值，出口会受到抑制，进口会受刺激，从而使本国总需求比在封闭经济情况下有更大的下降。

货币政策在实践中存在的问题远不止这些，但仅从这些方面来看，货币政策作为平抑经济波动的手段，作用也是有限的。

对我国货币政策的建议

一、货币政策应保持稳健基调，适度进行结构微调。随着世界各国降息潮即将来临和我国实际利率负值状况逐渐收窄，近期里没有必要上调银行法定存款准备金率和存贷款基准利率。但是，由于输入型通胀影响，一旦出现CPI反弹，央行则应不失时机选择加息，以纠正资金价格信号长期扭曲，乘机推进利率市场化改革，从而为人民币汇率形成机制改革创造有利条件，进而扭转金融市场无序运行局面。当前资金紧缺已对经济发展产生明显的负面影响：很多地方保障房建设由于缺乏资金陷入“开工容易施工难”的局面；中小企业资金链越来越紧张，一些地区出现了资金链断裂的危机。2012年，如果经济增速、物价和货币供应增速继续下降，则应考虑再次适当下调金融机构存款准备金率，为经济增长提供必要的货币支持。应更多地使用公开市场操作工具，保持货币政策灵活性和金融市场相对稳定。

二、落实国务院支持小微企业发展的九大财金政策，高度重视小微企业经营困难、融资难和税费负担重等问题。总的原则是实施分类处置，即救助实体经济，不救投机行为。对产业盲目扩张，要考虑资产处置和收缩投资范围等，适当予以救助；对因担保链条出问题的实体经济企业，应该予以救助。

第一，加大对小微企业信贷支持。银行对小微企业贷款增速不低于全部贷款平均增速，增量高于上年同期水平，对达到要求的小金融机构继续执行较低存款准备金率。

第二，清理纠正金融服务不合理收费，降低企业融资实际成本。严格限制商业银行向小微企业收取财务顾问费、咨询费等。

第三，细化对小微企业金融服务差异化监管政策。对小微企业贷款余额和客户数量超过一定比例的商业银行放宽机构准入限制，允许其批量筹建同城支行和专营机构网点。对商业银行发行金融债对应的单户500万元以下小微企业贷款，在计算存贷比时可不纳入考核范围。允许商业银行将单户授信500万元以下小微企业贷款视同零售贷款计算风险权重，降低资本占用。适当提高对小微企业贷款不良率容忍度。对产品有市场、有需求、前景好，经营管理较规范，符合转型升级要求，但出现暂时性资金困难的中小企业不压贷、不抽资，全力维持企业资金链安全。全部到期中小企业贷款收回后原则上全部就地用于中小企业。

第四，落实差异化信贷政策，降低中小企业融资成本，强化贷款利率管理，主动让利企业，充分考虑企业可承受能力和生产经营状况，对小企业贷款利率实行原则上不上浮或少上浮，上浮幅度最高不超过基准利率的30%。严禁变相提高利率，搭售理财产品，额外增加企业负担。

第五，将民间借贷和担保阳光化。尽快制定《民间借贷和担保条例》，确定民间借贷门槛条件，债权人条件和要求，不得将全部积蓄投入民间借贷。实行债权债务人登记制度。禁止高利贷，允许民间借贷利率最高达到目前政策规定的贷款利率4倍，不得超过；正常贷款应在银行利率水平范围，担保也是如此。规定民间借贷规模、偿还规范等。

第六，规范民间担保公司行为。规定担保金额和上限、杠杆比率、参与担保资金出资人条件等。民间借贷和担保市场准入由地方政府审批，地方政府承担监管职责。

第七，资本市场要支持小微企业直接融资。逐步扩大小微企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模，积极稳妥发展私募股权投资和创业投资。推动交易所市场和场外市场建设，包括中小板和创业板以及三板市场建设。拥有符合国家重点产业调整和振兴规划要求的新技术、新工艺、新设备、新材料、新兴业态项目的中小企业，应推动其成为上市公司。