谈企业并购财务风险与防范01(二)

　　因此，企业并购的财务风险应该指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务风险的不确定性，使并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。

并购财务风险的划分及分析

企业价值评估的风险

    合理估价是并购成功的基础，目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期，因而对目标企业的价值评估可能因预测不当而出现偏差，由此产生了估价风险。估价风险的大小很大程度上取决于信息分布的状况和质量。当前我国企业并购中普遍存在一个问题，对并购风险的认识不足，并购在企业成长中隐藏着巨大的风险。

2、融资风险 

在企业并购过程中往往需要大量的资金支持，而资金来源除了少量自有资金外，主要还是以融资为主。企业并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。企业并购需要大量资金，但由于我国目前资本市场发育还不完善，银行等中介组织也未能在并购中充分发挥其应有的作用，使企业并购面临较大的融资风险。 并购融资通常包括内部融资和外部融资。内部融资企业可以自由支配，筹资压力小，且无须偿还，无筹资成本费用，可以降低财务风险，但是也具有不容忽视的缺点；完全运用自有资金，一则我国的企业规模一般较小，无法独自承担并购所需的巨额资金，完全动用宝贵的自有资金进行并购会影响企业对于外部市场的反应能力及抗风险的能力，如果进一步的融资不能够顺利进行，则非常有可能导致影响企业的正常运行，更不用说企业的并购大计。外部融资是指企业运用外部手段筹集并购资金的方式，主要包括权益融资、债务融资 和混合性证券融资三种。权益融资有其局限性。我国对股票融资要求比较苛刻，所耗时问长，不利于抢占并购先机。股票融资不可避免地会改变企业的股权结构，稀释大股东对企业的控制权，甚至可能出现并购方大股东丧失控股权的风险。债务融资相对于权益融资而言，成本要低一些，但是就我国目前而言，一是企业本身负债率已经很高，再借款能力有限，即使举债成功，并购后企业由于负债过多，资本结构恶化，在竞争中处于劣势。二是债务到期要还本付息，企业财务负担较重，如果安排不当，企业就会陷入财务危机。

3、支付风险。

    现金支付具有最大的财务风险。对于企业具有的现金流量及数量有非常严格的要求。直接运用现金进行支付，很有可能因为汇兑的差别造成多余的汇兑损失；完全用现金进行支付会导致股东权益的减少，可能会因此引起股东对于并购行为的抵触，增加企业并购的财务风险。现金支付需要一笔巨额的即时现金，这对一个正常经营的企业来说往往比较困难；被并购者因不能拥有新公司的股东权益而不欢迎现金方式，这会降低并购成功的机会。对于现金支付的并购，优先考虑资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，导致变现能力就越高，也说明企业越能迅速并顺利获取收购资金，减少现金支付因自身的缺点而带来风险。

企业并购财务风险的控制

    企业在并购前必须仔细考虑选择适当的目标企业，并购企业应该根据自身的资本规模及各方式的优缺点，适当的选择并购方式，减少选择所造成的风险损失。

解决融资风险首先要合理选择并购的筹资方式与结构时，要遵循资成本最小化原则；债务筹资与股权筹资要保持适当的比例关系；短期债务与长期债务要予以合理的搭配，以尽可能将筹资风险降到最低。根据顺序筹资理论，企业融资应先用自有资本，然后是债权融资，最后是股权融资。对于可能存在的风险应当要求对方提供书面承诺，作为防范风险的保证及进行索赔的依据，并在并购合同中约定违约责任等救济措施，做到防患于未然。尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。它是现代企业并购环节中重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。并购方聘请经验丰富的中介机构，包括经纪人、CPA事务所、资产评估事务所、律师事务所，对信息进行进一步的证实、并扩大调查取证的范围。签订相关的法律协议，对并购过程中可能出现的未尽事宜明确其相关的法律责任，对因既往事实而追加并购成本要签订补偿协议。要充分利用公司内外的信息，包括对财务报告附注及重要协议的关注。

整合前进行周密的财务审查，整合前的财务审查包括对并购企业自身资源和管理能力的审查以及对目标企业的审查。整合前的财务审查可为并购企业的运行提供可行性分析；还可通过审查发现被并购企业财务上存在的问题，以利于在整合过程中有的放矢，提高整合效率。

结 束 语

回避并购风险是企业并购的核心问题，并购风险是很可能会发生的风险，并不是必然会发生的风险。因此，只要认真做好防范对策，就可以实现预期的企业并购目标。当我们在实施企业并购时一定要清醒地认识到这一点，预见到风险并加以防范永远大于事后的补救。

                            致    谢

时光飞逝，转眼毕业在即，在这段学习生活中，给我帮助最大的，是尊敬的老师们，他们平易近人、为人谦逊、学术严谨、不断探索求知的精神给我留下了深刻的印象。他们不仅在学术方面给了我无私的指导和帮助，而且在生活上还给了我们无微不至的关怀。值此论文完成之际，谨向老师致以忠心的感谢和敬意！感谢所有关心和帮助过我的老师和同学！