上市公司财务状况评价及分析-以九阳股份有限公司为例(二)

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（一）偿债能力分析（见表3）

1.流动比率

九阳股份2014 年到2017 年的流动比率逐年上升；2018 年稍有下降，但都是大于经验值。这表明企业流动资产占用过多，可能会导致企业在资金使用过程中存在使用效率的问题。经分析，主要是因为存货的积压、应收账款较多并且收账期部分延长所致，而实际可以拿来偿还债务的资金和存款却严重不足。从2018 年的流动比率来看，九阳股份已经注意到这一点，从而采取了相应的措施，但流动比率依然处于之上。

2.速动比率

速动比率在分子中剔除了存货的影响。九阳股份从2014年到2017 年的速动比率一直处于上升趋势，都是远大于1。速动比率较高，可能会导致占用资产过多而增加了企业的机会成本。九阳股份已经意识到了这一点，在2018 年速动比率呈现出下降趋势。2018 年与2017 年相比，速动比率的整体下降程度（0.16）要低于流动比率的下降程度（0.22），说明九阳股份2018 年的存货比2017

年有所减少。

3.现金比率

相比较而言，现金比率是最能反映企业直接偿债能力的有效指标。由于企业现金类资产的盈利能力相对较低，所以并不建议企业有过高的现金比率。九阳股份的现金比率一直处于较高的水平并稳步增长，资金富余，有利于后期的投资和发展。

4.资产负债率

一般认为，负债率高于50%时，虽然盈利能力较高，但企业所承担的财务风险相对来说较大。当低于50%时，表明企业的财务风险较低并且财务相对稳健，但财务杠杆并没有充分发挥其应有的作用。九阳股份2014 年到2018 年的资产负债率一直处于50%以下，说明财务较好，保持在较好的水平之内。

5.产权比率

一般来说，产权比率较高，说明它是风险和报酬双高的财务结构。九阳股份的产权比率近年比较平稳且不高，这一指标是比较好的。综上分析，九阳股份的短期偿债能力相对良好，而且一直表现为加强的趋势。然而分析公司的资产负债表可知，必须逐渐增加对应收账款的回收力度以及存货的周转速度，才可以进行调解。

表三：

资产负债表 2018-12-31 2017-12-31 2016-12-31 2015-12-31 2014-12-31

流动资产合计 48.19亿 35.91亿 38.07亿 43.77亿 35.31亿

非流动资产合计 18.41亿 17.59亿 17.85亿 15.13亿 14.34亿

资产总计 66.60亿 53.51亿 55.93亿 58.91亿 49.66亿

流动负债

应付票据 -- 804.0万 1.702亿 4.906亿 3917万

应付账款 -- 10.20亿 11.66亿 11.95亿 10.72亿

预收款项 5.392亿 1.820亿 3.085亿 4.103亿 3.013亿

应付职工薪酬 1.994亿 1.902亿 1.621亿 1.522亿 1.340亿

应交税费 1.390亿 1.482亿 8151万 1.084亿 7545万

其他应付款 1.861亿 2.141亿 1.717亿 1.430亿 8077万

一年内到期的非流动负债 -- -- 862.6万 897.0万 1226万

流动负债合计 28.28亿 17.62亿 20.69亿 25.08亿 17.15亿

非流动负债

递延所得税负债 34.97万 82.15万 190.1万 236.3万 178.5万

其他非流动负债 228.0万 527.4万 826.9万 2123万 3265万

非流动负债合计 263.0万 609.6万 1017万 2360万 3443万

负债合计 28.30亿 17.69亿 20.79亿 25.32亿 17.49亿

（二）营运能力分析(见表4)

1.应收账款周转率

它是用来说明应收账款流动性的指标。企业的应收账款周转率较高则表明其应收账款管理较好，能够节约营运资金，同时也减少坏账损失和收账费用。九阳股份的应收账款周转率一般，所以企业在今后的发展过程中应该注重对于应收账款的回收力度。

2.存货周转率

存货的周转速度较快，说明存货能够在短期内转化为现金的速度越快，可以加强企业的短期偿债能力和盈利能力。九阳股份的存货周转率在2011 年到2014 年保持稳步增长，说明存货管理不断加强。2013 年有所下降，这与九阳股份2013年的加速扩张导致存货量增加有关。

3.流动资产周转率

九阳股份2014年到2018 年的流动资产周转率处于逐渐下降的趋势，2013 年下降较多，根本原因是九阳股份的货币资金的增加。2014 年虽然下降但是降幅有所缓解，这主要是由于九阳股份的扩张导致的。

4.总资产周转率

总资产周转率较高，说明企业总体的经营效果较好，偿债能力较好，盈利能力也较强。2014年到2018 年九阳股份的总资产周转率每年都在降低，主要因素是固定资产和存货等相关资产逐渐增加。九阳股份在扩张规模的同时，应当加强管理能力。

综上所述，九阳股份资产管理能力的各项指标总体来说呈逐年降低趋

势。九阳股份在迅速扩张的同时，必须不断加强公司治理能力，使得每项资

产的利用更加高效，并持续保持较高的资产管理程度。

表4：

运营能力指标 18-12-31 17-12-31 16-12-31 15-12-31 14-12-31

总资产周转率(次) 1.36 1.32 1.27 1.30 1.25

应收账款周转天数(天) 6.59 5.31 4.28 4.26 6.03

存货周转天数(天) 41.03 34.28 34.60 38.12 39.30

（三）盈利能力分析(见表5)

1.销售毛利率

毛利率高于同行业水平的企业表明实现一定的收入中所占用的成本更少，说明他们在成本控制以及技术、资源和管理等方面更加具备竞争优势。从表5 可以看出，九阳股份的销售毛利率在2014 年到2017 年之间一直处于上升趋势，这表明其总体盈利能力一直在加强。但在2018 年呈现出了些许下降，主要是因为销售毛利增速下降。另外一个可能的原因是九阳股份在2018 年经历了变革，并且中高管理层出现了变动，导致企业的管理出现了波动，企业人员的士气受挫。九阳股份应该关注毛利降低的原因，加强企业管理及盈利能力提升。

2.销售净利率

九阳股份的销售净利率在2014年到2017年呈增长趋势，说明九阳股份的资产利用效率比较高。但2018年稍有下降，主要是因为净利润增速的下降，虽然处于10%以上，但必须引起九阳股份足够的重视，为使各项资产得到更加充分的运用，必须加强对相关资产的管理能力。

3.总资产净利率

九阳股份在2018年和2017 年总资产净利率保持着上升趋势，但在2015 年和2014 年出现了下降。这主要是净利润增速下降导致的。

4.净资产收益率

一般而言，该指标越高，债权人的相关利益保障程度也就越强，企业的盈利能力越好。九阳股份净资产收益率在2014 年到2017年之间处于提高的状态，但在2015 年呈现出下降的趋势。但基本维持在20%以上，这说明该公司自有资本的运用程度和股东获利程度一般。综上所述，九阳股份在2014 年到2017年间的盈利能力呈较好的发展趋势，但在2015 年所有的盈利指标都趋于下降，这应该引起九阳股份的重视。九阳股份应该加强公司的相关治理能力，使得每项资产的利用更加高效。

表5：

盈利能力指标 18-12-31 17-12-31 16-12-31 15-12-31 14-12-31

加权净资产收益率(%) 20.70 18.40 21.36 19.72 17.79

摊薄净资产收益率(%) 19.80 19.27 20.26 18.93 17.16

摊薄总资产收益率(%) 12.35 12.97 12.77 12.36 12.96

毛利率(%) 32.13 33.01 32.70 31.89 32.65

净利率(%) 9.08 9.80 10.03 9.50 10.35

实际税率(%) 14.85 13.18 14.13 15.13 18.64

预收款/营业收入 0.07 0.03 0.04 0.06 0.05

销售现金流/营业收入 1.10 1.10 1.16 1.15 1.14

经营现金流/营业收入 0.05 0.01 0.14 0.12 0.10

五、九阳股份存在的财务问题及改善建议

（一）偿债能力方面

随着九阳股份的不断扩张，应收账款与存货也大幅增加。其中，流动比率较高，其原因很可能是存货过多导致的积压。速动比率较高，会导致由于占用资产过多而增加了企业的相关机会成本。所以，应加强应收账款回收力度，提高存货质量。通过增强应收账款的全部回收力度，控制住应收账款的总体额度；加强存货的管理，提高存货的质量及存货的区域资源整合能力。

（二）资产管理能力方面

由以上分析可知，九阳股份的存货逐年增加，与此同时其存货周转率

在一定程度上处于降低的趋势。为此，需要改进资产的管理能力。比如，加强对存货的管理，在规模扩张中提高对存货的利用效率，这就需要加强资源在区域内的整合。此外，增强企业的供应链管理，也会带来存货周转效率的相对提高。

（三）盈利能力方面

九阳股份销售毛利增速及销售净利率的下降反映了其盈利状况有待改善。随着九阳股份规模的扩张，对企业的管理能力也相应提高，但九阳股份的销售费用管理费用在近几年增速过大。因此，应从以下两方面控制管理费用和销售费用：一是增强企业与费用相关的内部管理及控制能力，通过较为专业和科学的管理来加强对管理费用的预算与控制；二是要持续增强对物流体系的创建，这样可以直接降低销售费用。

（四）资本结构方面

九阳股份的负债中流动负债所占比重较大，其中九阳股份对供货商的资金占用较为严重，这样虽然可以相对解决由于规模的扩大而对资金需求量增加的现状，但与此同时也存在很多不利的影响因素：一是由于对供货商的资金占用程度较为严重，从而使得双方的供销合作关系可能遭受破裂的危机；二是应付账款和应付票据的占用成本相对于银行的借款利率而言较高，长期占用这些资金会丧失供货商对公司的信用折扣，也会影响到公司的商业信誉；三是由于存在过多负债会增加企业的财务风险，在这个期间一旦出现信用危机，后果将无法想象。为此，九阳股份必须逐渐减少对供货商资金的占用，通过短期借款等方式，增加流动资金，以便更好地控制成本。

参考文献：

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