我国上市公司融资偏好研究 (4)(二)

债券融资企业在公司站街银行间市场非金融企业债务融资工具一企业可转换债券是其约照法定程序发行约定在一定期限内还本付息的有价证券结着欠的发行主体是股份公司也可以是有限责任公司，运营收益的企业债券，国家发改委重点鼓励基础设施和公用事业特许经营项目。以及其他有利于结构调整和改善民生的项目，在目前国家稳增长的大背景及城镇化建设不断推进的情况下，项目收益债将成为支撑基建融资的新通道。公司债，公司债是公司依照法定程序发行约定在一定期限内还本付息的有价证券是由证监会监管的中长期直接融资品种是可转债，可转债称为可转换公司债权。在我国国内市场是在一定条件下可以被转换成公司股票的债券，可转债兼具债权，获取公司还本付息也可以选择在约定的时间内，转化成股票享受股利分配或资本增值五银行间市场。非金融企业债务融资工具根据期限发行方式是否寒泉等要素非金融企业债务融资工具可分为短期融资卷中期票据永续中票，非公开定向发行债务融资工具资产支持票据等种类。股票融资及公司发行股票进行融资，对上市公司而言，发行股票所筹集的资金属于公司的资本对股东而言所持有股份代表对公司净资产的所有权，相对于债权融资，股权融资有着自己的优势。其他融资方式与中方中方是想包括原有股东在内的全体社会公众投资者发售股票，其优点在于限制条件较少，融资规模大迹象，股东之间利益的平衡，且操作简单审批快捷，因此是上市公司最为熟悉和得心应手的融资方式，增发和配股作为补偿其共同的优点表现在一不需要支付利息，公司只有在盈利并且有充足资金的情况下，才考虑是否支付股利而支付与否及支付股利的决定权，由公司董事会掌握。二无偿还本金的要求再决定留存利润和现有股东配售新股是董事会可以自主掌握利润留存和配售的比例及实际，而且运作成本较低，由于没有利息支出经营效率要用于举债。综上所述，相比传统的银行贷款，债权融资外，中国上市公司的融资方式很多，主要有增发股票、配股及发行可转换债等，这三种融资方式都属于外源融资，是上市公司常用的手段。

二、我国上市公司融资偏好的成因分析

（一）经理人对个人利益最大化的追求

股权融资偏好来自经理人对个人利益最大化的追求经理人员的收入一般可以分为两部分，一是货币收入二是在职消费及控制权收入在我国经理人利益最大化的实现，不是取决于企业利润和市场价值的最大化，而是取决于在职消费的好处，从而在融资方式的选择上，必然首选无破产风险的股权融资，而不是选择增加企业破产风险的债权融资

（二）债券市场的功能不完善

我国证券市场一开始定位于国企解困，我国控制在很大程度上诱发了上市公司的全权行为，证券市场的功能，主要包括资源配置、价格机制。风险管理及公司治理等方面，但到目前为止，这些功能并没有得到很好的发挥。国家融资体制存在缺陷，我国允许企业通过上市直接融资，从一开始上市，就是政府帮助企业摆脱债务困境的手段那么上市，就意味着能生存下去，因此上市不仅是一种政策优惠，同时也是一种地位象征，可见融资体制改革引发了企业的股权融资偏好。而圈钱运动的兴起。说明融资体制改革有待于进一步完善我国证券市场缺乏强有力退市机制，由于我国证券市场还不是真正的市场化运转融资主体进出不是有许多有实力的公司，暂时不能直接上市，经营失败的公司，只要不退出市场，因为市场进入门槛高其”壳资源”仍具有经济价值，从而引发市场参与者的投机热情经久不衰，而投资理念迟迟难以建立股权融资的成本约束也就无从谈起。

（四）是在我国现阶段股权融资成本低于债权融资成本

为什么在我国股权融资成本，反而第一债券融资成本与标准的财务学科有所想法，其根本的原因在于我国股票市场发展的功能定位扭曲和制度缺陷造成了股权融资成本的软约束

1.首先资本市场的基本功能是在一个不确定的环境中是资源得到高校配置。从这一基本功能出发，可以进一步区分资本市场的六个新功能。他们是清算和支付结算，

2.聚合资源和西方股份资本市场提供了一种机制，把大量的小额资金聚合成大额资金，一满足不同企业部分项目对资金的需求，同时又可以保留企业的股份，促进了投资者投资的多元化。

3.通过时间和空间转移资源，资本市场提供了资源在不同的时间，地理空间及产业之间转移的途径，使经济资源得到了合理有效的配置。

4.管理风险资本市场提供了管理不确定性和控制风险的方法，一个发展良好的资本市场，促进了风险分担的有效配置。