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我国上市公司融资偏好研究 (4)(一)
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我国上市公司融资偏好研究
[摘要]我国上市公司具有偏好股权融资的倾向存在着一定的负面影响。在介绍我国上市公司融资方式的基础上,分析了其该种偏好融资的成因及负面影响,并提出一些对治理的对策
[关键词]上市公司;融资偏好;治理
一、我国上市公司的主要融资方式及其特征
我国上市公司的长期资金来源,主要包括内部融资和外部融资两个渠道
(一)银行贷款和股权融资
外部融资的一个常见方式就是银行贷款与直接融资相比,银行贷款具有程序相对简单成本相对节约灵活性强的优点,而且可以发挥财务杠杆的作用,但银行贷款的财务风险较高,限制条款较多,筹集数额有限。相对于股权融资债券融资成本较低,可以发挥财务杠杆的作用。同时可以保证股本对公司的控制权,但与银行贷款有着类似的缺点是财务风险高限制条款较多,筹集数额也有限,因此,对于融入资金的公司来说,债券融资与银行贷款有相似的特点,两者统一都为债权融资。
(二)内融资源和外融资源
融资的方式有很多根据资金是企业内部还是外部分为内融资源和外融资源两类。前者来自保留盈余和折旧,后者来自金融市场主要包括直接融资和间接融资,两类方式直接融资是指企业直接在证券市场上通过发行企业证券包括股票和债券取得资金,间接融资是指企业资金来与银行非银行金融机构的贷款等融资活动,各种融资方式的数量比率关系及反应权利的状态,叫做企业的资本结构,在完全的市场上企业在这不同的融资方式之间的选择不影响企业价值,但是由于市场是不完全的主要由于信息不对称的存在企业在为新的投资机会筹集资金时。融资方式的选择就非常重要,因为不同的融资方式,不仅在现金留权方面不同,而且反应在企业状态控制权上有很大的不同,对于那些有证券股票或债券在证券交易所上市交易的公司,企业融资方式的选择还含有丰富的与企业经营和治理密切相关的信息内容,因此,在实践中企业融资方式的选择实际上存在着顺序关系。此总结在不同融资方式选择的顺序关系就是所有人的融资偏好,在改革之初,我国企业融资方式非常单一无非是企业内融资源自有资金的积累和来自银行的贷款融资,有利在传统体制下,财政银行和国有企业之间基本上属于三位一体的关系企业融资基本上,依赖于,财政拨款和银行的指令性政策性贷款,融资成本很低,甚至是负利率形成了。国有企业长期以来比较单一的资本结构和信贷的约束改革,20多年来,随着我国的经济体制改革的逐步进行,企业的融资方式,也发生了很大的变化,在证券市场发行首次公开发行后,再次公开发行证券主要是股票成为上市公司融资的重要选择。不过,作为一个整体国有企业,包括国有独资企业和国有控股企业在融资偏好上仍然偏好与债权融资,不妨称之为国有企业的债权融资偏好,但另一方面,如果我们考察我国上市公司的资本结构。其融资偏好所有根本的不同,我国上市公司资本结构,从整体上表现为资产负债经营的上市公司的资产负债率甚至,接近于零股权融资比例高偏好,可称之为股权融资偏好,无论从理论预言看还是从国际化比较看,或是从我国资本供给实际分析,我国上市公司的此种融资偏好都显示出其特殊性,并对我国的资源配置产生不利的影响。因此分析,此种融资偏好产生的原因和影响,对优化我国上市公司的资本结构,提高资源配置效率,无疑具有重要的意义。
(三)债券融资方式
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