从激励理论看股票期权激励(一)

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如今股票期权作为一种长期激励手段，与MBO和ESOP等一起成为我国目前管理界和经济界激烈争论的话题，我认为对于股票期权激励，我国虽然已经作了一些试点，但仍然属于探索阶段，对股票期权有一个全面的认识和评价就显得十分必要。本文将试图在介绍股票期权构成和发展的基础上，从传统激励理论的角度对其进行一些探讨。
一、股票期权（ESO）定义及其构成要素：
经营者股票期权（Executive Stock Option）是现代企业中剩余索取权的一种制度安排，指的是授予经营者在未来一定期限内以某一既定价格购买一定数量公司股票的选择权，即在签订合同时向经营者提供一种在一定期限内按照某一既定价格购买一定数量本公司股份的权利。
一般来说，高层管理人员的股票期权计划包括以下六方面要素：
1、股票期权的执行价格
期权执行价格一般有两种方法决定：预先确定执行价格(根据业务计划预测)，或根据行业指数确定。预先确定期权的执行价格适用于经理可以控制价值创造过程的情况；如果将期权执行价格与某行业指数的变动联系在一起，在环境变化、政府干预等因素影响行业时，经理创造价值的能力会受到外部因素的严重影响。
2、股票期权的行使期限和有效期限
股票期权的有效期一般为10年，强制持有期为3至5年不等。期权执行日期的确定通常也有两种方法：在获得日可执行和获得并递延执行。前者指在预先确定的持有日获得期权，且获得期权必须立即执行，否则过期。这种期权在高级管理层的薪酬和为股东创造价值之间建立直接联系，适用于经理可以基本控制价值创造过程的情况。后者指在预先确定的持有日获得期权，在持有日到某个确定的执行日间都可以执行期权，超过这个时间则过期。这种期权的特点在于，执行期更长，因此期权价值更高，但执行期长，也可能出现环境变化频繁，从而经理创造价值的能力受到外部因素的影响。
3、股票期权计划的参与者，既受益人
目前国际大公司的股票薪酬计划参与者有日益扩大的趋势，从原来仅授予总裁等几个关键职位，发展到目前包括高层管理人员、董事、中层管理人员、专家、咨询人员或律师等多元化的参与主体。
4、期权授予额
期权授予额指的是期权受益人根据契约可以购买股份的多少，期权数量的决定有三种方法：
5、控制权变动时的保护条款
股票薪酬计划一般还包括控制权变动时的保护条款，即当公司发生兼并、外部收购、资产出售、董事会变更、破产/解散时保留股票期权有效性的条款。此条款依公司的类型和具体情况而有所不同，一般公司在发生控制权变动时，由专门委员会决定是否保留期权持有者的权利。
6、实施股票期权计划
根据各国法律及财务制度的不同，股票期权实施的计划也有所不同。一般有两种不同的股票期权实施计划：
第一，股票转让。即当高级管理人员实施股票期权时，股票从股东手中转到高级管理人员手中，实现实物转让。其缺点是：造成股东之间财富的重新分配，同时还可能受到法律及监管方面的限制。
第二，虚拟股权。具体作法是：在年初或财政年度之初，以公司的资金从市场上回购公司股票或增发新股，为本年度可能的高级管理人员行使期权做准备；当高级管理人员行权时，公司卖出所持有的股票，并按期权条款将盈余以现金形式支付给高级管理人员。这种作法的优势是：避免了股票转让的困难，同时避免了股东间财富的重新分配。但该种方法在我国由于受公司法的限制不能展开。

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