企业人力资本投资浅析(三)

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人力资产具有一般性资产的特征，但就其实质而言是一组契约关系和一种特质性资产。运用威廉姆森关于特质资产的有关理论的论述分析人力资产，人力资产的价值有专用性资产和柔性资产两种性态，与专用性资产相关的投资成本为沉没成本，发生于人力资本取得的初期；与柔性资产相关的为变动成本，形成于人力资产的使用过程之中。在不确定性较低的竞争环境中，专用性资产可以为企业带来较高的收益，柔性资产收益较低；在不确定高的情况下，过高的沉没成本会给人力资本投资带来较高的风险，柔性资产可以减少战略撤退成本，提高进入市场的速度和柔性生产的能力，因而具有较高的经济价值。在存在人力资本市场的前提下，假设企业中的人力资本可以内部化于组织之中，也可以通过市场机制加以替换，那么，市场交易成本对应于人力资产的管理成本（可以理解为人力资产在使用过程中的整合企业资产所付出的成本）二种成本的大小比较决定着人力资本投资的动机，如果管理成本低于市场交易成本，那么将人力资本内部化为企业占优决策。

综合有关实物期权理论和交易成本理论，将投资的收益与成本加以配比，可以将人力资本的投资收益模型表示如下：

人力资本的投资净收益(t) =f〔人力资产价值(t) -(人力资产沉没成本 + 人力资产使用过程中的变动成本＋管理费用＋机会主义成本)（t）〕

公式中，人力资本投资净收益不是传统意义上的单纯的实物资产的数量的增加，而是企业经济价值增量，表现为对动态竞争环境的适应性的增强，企业内各种经济资源的整合价值的增加。具体地讲是人力资本的投资效益不仅表现在传统的财务经济指标的增长上，而且这种增长必须与组织的学习成长能力、企业的生产运作能力以及市场开拓能力相平衡。

人力资本投资的收益、人力资产的价值、形成人力资产的成本均为时间的函数用(t) 来表示，而且人力资本投资的过程具有分阶段进行的特征，人力资产是“点状均衡”的产物。人力资产价值为一种实物期权的价值，反映了在动态的竞争环境中，人力资产可能会给企业带来的价值预期。这种预期是对企业资源整合价值的估计。人力资产沉没成本和变动成本是形成人力资产价值的主要成本性态，沉没成本形成人力资产中的专用性价值，变动成本形成人力资产中的通用性价值。

管理费用指在经营过程中人力资本与其他形态的资本进行整合所发生的费用。机会主义成本是指由于信息的不对称性和契约的不完备性，人力资本所有者的逆向选择和道德问题可能给企业带来的损失。作为理性的投资主体，企业人力资本投资的目标在于将投资收益最大化，为了实现这个目的，一方面需要将人力资产价值最大化，另一方面，需将形成人力资本的有关成本最小化。由于人力资产价值的实现与企业的团队生产活动有关，所以人力资产管理的水准是实现人力资本投资预期的关键。

3．人力资产管理

人力资产的管理问题，简单地讲就是人力资产的保值和增值的问题。人力资产的保值问题是指要通过有效的激励和约束制度，防止人力资产的流失；人力资产的增值问题是指通过有效的企业资本运作实现企业整体价值的增值。

借鉴人力资本投资收益模型，为了提高人力资本投资的预期收益，人力资本投资首先必须保证投资方向的正确，并依据环境的不确定性程度，确定适当的沉没成本与变动成本的比例。其次，可以通过构建共同的愿景，共同学习和改善企业结构性资产的质量，提高企业资产整合的效益；通过提高人力资源的通用性和信息资产的质量，降低企业管理费用，提高企业组织的经济价值；通过形成和增强企业的核心竞争力实现企业的持续发展；通过对人力资本所有者实行有效的约束和激励机制，减少机会主义成本。所有这些通过人力资本投资对企业产生的效益可以提高社会公众对企业价值的预期，提高企业品牌价值和在资本市场上的融资能力从而使人力资产具有一定的类似于金融资产的自融资的特征。人力资产管理的水平决定着企业人力资本投资的最终效益。

三、人力资本投资动力与风险

从本文的第一部分的叙述中可知人力资本的出现是一种诱致性制度变迁的结果，技术革命和知识在企业经营活动中运用促使了企业中人力和资本的融和。在这个意义上，人力资本投资作为一种制度安排，具有明显的“滞后”性。随着知识经济的到来，企业竞争环境的不确定性增加，日益加剧的竞争态势，促使企业只有通过人力资本投资，提高企业组织对外界环境变化的反应速度，并形成特质的核心竞争力才有可能获取持续发展的竞争优势。所以知识经济背景下的企业竞争态势是企业人力资本投资的外在动力。人力资本可以提高企业满足产品市场个性化需求的生产柔性，通过人力资本投资可以提高企业进入市场的速度，获得先入优势，实现范围经济并减少战略撤退成本。

从本文的第二部分的论述中可以得出：企业人力资本投资可以提高人的经济价值，产生内在的激励效果；将人力投资资本化可以整合人力资本所有者和实物资本所有者的战略目标，优化产权结构，减少机会主义成本；人力资本投资可以形成异质资产，增强企业的核心竞争能力，人力资本投资也可以形成柔性资产，提高企业组织在动态竞争环境中的经济价值。

应用平衡记分卡对企业人力资本投资的效益进行评估，那么人力资本投资提高的是企业整体的平衡价值。通过人力资本投资可以提高企业学习和成长的能力，这是人力资本投资最直接的结果；企业学习和成长能力的可以增强企业的生产与运作的能力，生产与运作能力的增强使得企业可以提供更优质的服务满足个性化市场的需求，市场份额扩大，顾客满意度提高会提高企业顾客资产的获利能力，企业人力资本投资的直接和间接效果反映在传统的企业财务报表上，表现为企业财务指标的改善，企业财务指标的改善则会提高社会公众对企业的预期，增强企业在资本市场上的融资能力…… 可见人力资本投资可以从整体上改进企业资本运作的状况，提高企业这种经济性组织在动态的竞争环境之中获取经济资源并创造经济价值的能力。

从根本上讲，最大化企业资本的投资效益是理性投资者的内在动力。反映了投资主体对人力资产的预期。但投资主体的理性是有限的，在现实中由于信息的不对称性和契约的不完备性，人力资本所有者与实物资本所有者之间的战略互动性会转化为机会主义。作为一种具有滞后性质的制度安排，将人力投资资本化并不能消除机会主义的根源。此外人力资产的收益的实现也具有滞后的特征，人力资产的管理和运作的水准会影响到人力资产的使用成本进而影响到人力资产的投资收益。

四、结束语

基于企业主体，人力资本投资的一个十分重要战略的举措，同时也是一个极为复杂组织决策行为。从严格意义上讲，对人力资本投资给出一个十分明晰的理论上的分析框架，就目前关于人力资本的研究成果来看，时机并不成熟。人力资源会计并未获得实质性的突破，既便人力资源，人力资产，人力资本三个基本概念的对于企业管理的真实内涵也并无明确而统一的说法。在这种背景下，无论是用经济学的范式还是管理学的方法来分析本文的主题都无法揭示出问题的全貌。本文试图突破各学科之间的条条框框，从经济学、管理学、金融工程、投资学、财务理论等多个学科的角度来综合审视人力资产这种极具边缘特征的经济品的特征，进而考察在知识经济背景下，企业人力资本投资的动力与风险所在，探析二字较为恰当地表达了作者的写作意图。愿与同志者共勉。

参考文献

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