股东与经理之间代理问题研究(一)

股东与经理之间代理问题研究

【摘要】随着现代企业制度的发展和成熟，股权越来越分散，公司规模越来越大，大股东亲自担当经营者的模式，越来越不能适应公司新的形势发展需要。为提高公司运营效率，公司所有权和经营权开始分离。两权分离后，公司治理与代理问题的矛盾日渐突出，受到社会各界的关注。本文针对公司治理中的股东与经理的代理问题，结合我国实际得到的启示。

【关键字】代理关系 股东  经理 信息不对称

一、委托代理关系

研究代理理论必须首先从委托代理关系说起，代理理论要解决的问题可以从委托代理问题的实质起开始研究。代理理论主要分析委托人和代理人之间的关系，委托人拥有所有权和利益求偿权，代理人代表委托人的行为，拥有经营权或使用权。在现代社会生活中，我们的周围也存在很多不同表现方式的委托代理关系。例如显而易见的一些方式有，金融资本投资经理、代理律师以及在固定资产、保险等方面代理人等等。从这些形式中我们可以看到明确的委托人和代理人的关系。在其他生活领域内，我们也可以用委托代理关系来描述。例如一些婚姻介绍所以及雇主和雇员的关系等，他们的表现主要特征是其中一个人或组织的经营、决策能影响到其他人的利益。在现代企业制度里，我们研究的主要有两种委托代理关系：一是，代表全体股东利益的董事会与企业高层管理人之间的委托代理关系。二是，债权人与公司股东之间的委托代理关系。

委托代理关系问题存在的原因。根本原因是由于信息的不对称，表现在委托人由于信息劣势而与占有信息优势的代理人，达成互惠的某种契约关系，从而导致公司所有权和控制权的分离。

二、代理成本

代理成本存在每种委托代理关系内。由于信息是不完全对称的，代理人也就是公司高层经理人占有公司资源的优势，他们能自行决策使用公司资源，而代理人并不是公司的股东，或是只占有一定数量的小份额股份，因此他们有可能为争取个人利益的最大化而忽视股东利益最大化原则，不能使即委托人的的效益最大化。因此这样的情况导致两种结果，要么经理人取消为企业经营的努力，终止这种报酬不平衡的委托代理关系。要么经理人在职期间造成巨大的“在职消费”，由股东买单。为了防止以上结果的出现于是便产生了代理成本。

代理成本主要有三种类型。第一，直接合约成本。主要有签订合约的交易成本、制约因素产生的机会成本和激励费用等。第二，监督代理人所产生的成本。第三，在监督之外，代理人用途不明的费用，这些会使委托人遭到损失。

三、股东与经理产生利益冲突的环境

      股东与经理关系产生的原因是两权分离，在股东与经理冲突中主要表现在管理和财务两方面。

其中管理方面表现为：①公司规模最大化，经理人在为股东追求利益时，考虑到自身利益，在管理方面追求的是企业规模最大化，而不是利润最大化。因为“他们的报酬结构与公司规模的相关度远远大于与公司利润的相关联度”，其次由于经理人可因担任大规模公司管理人获得其他社会利益，导致经理可能偏离股东利润最大化而努力扩大公司规模。②过渡多元化。股东与经理对于公司经营多元化持有不同态度。股东在公司多元化选择时考虑的是：在尽可能降低经营风险的基础上，创造最大价值。经理在公司多元化选择时考虑的是：自身职业风险和职业经理人市场上的受雇机会。因此经理相对股东而言，并不是无限度的追求公司多元化经营。

财务方面方面表现为：①筹资行为中，经理人对增资往往持积极态度，因为资本越多，经理人的经营决策权就越大，同时表面上的收益也随之增多。另一方面股东对增资则往往持谨慎态度，因为无论是产权融资带来的“稀释效应”还是债券融资带来的巨大财务风险，都不是他们乐愿意接受的。②投资行为中，股东要求投资收益率必须高于社会平均水平或预期资本报酬率。经理人出了考虑股东的要求，还要综合考虑其他管理目标，如产品市场份额、经理人任期内的绩效等。因此股东在投资时将限制经理人的行为，如设置一系列的决策流程、分权监控等做法来约束委托人。③公开财务信息，信息对称的程度将制约委托代理关系的效率高低。在股东要求公开财务信息时，处于财务信息优势的经理人可能采取虚报、瞒报手段不公开实情，导致道德危机。因此公开财务信息以平衡股东和经理人在信息方面的了解程度，十分有必要。

四、案例分析