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非对称信息下中小企业融资问题研究(一)
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一、文献综述
(一)国外研究现状
关于中小企业融资问题,国外无论是在理论研究方面还是在实证研究方面都很多,且都比较成熟。如在关于信息不对称和信贷配给问题的研究中Stiglitz和Weiss(1981)的文章是一篇经典文献。他们认为,由于银企之间的信息不对称会引起逆向选择与道德风险问题,银行与申请借款企业之间存在着信息不对称,主要表现在借款企业了解项目的具体风险,银行了解风险的统计分布却不能准确判断这种风险。特别是在申请借款时,借款人披露有利于获得贷款的信息,隐瞒或不披露不利信息的倾向更加剧了信息的不对称程度。鉴于此,有贷方控制的利率上升将导致投资项目面临更大的风险,利率上升可能降低而不是增加贷方的预期收益。因此,当对可贷资金有过度需求时,贷方更愿意使用信贷配给,而不是提高利率。所以银行的贷款供给不一定是贷款利率的单调增函数,这样在竞争均衡下也可能出现信贷配给。在他们的分析中还隐含着一个有趣的推论即当市场存在不同类型的借款者时,有些类型的借款者可能会因为信息不对称问题而被排斥在信贷市场之外,无论他们愿支付多高的贷款利息,而其他的借款者却能得到贷款,这就是所谓的“界定现象”
(二)国内研究现状
国内关于中小企业融资问题的研究比较多,研究一般是围绕引起中小企业融资困境的原因及破解融资困境的路径而展开的。中小企业自身的信息不透明度较高,使得其在直接资本市场融资成本过高,从而被排除在直接资本市场之外,造成融资渠道狭窄(林毅夫,李永军,2001)。中小企业较低的信息透明度使得其向银行递交贷款申请时易遭遇信贷配给,并且有学者指出我国的信贷配给为”双重信贷配给(于学花、栾谨崇,2005),并认为传统计划经济体制的惯性约束以及政府的过度介入是导致小企业融资困境的主要因素。同时,也有学者认为中小企业自身制度的缺陷以及中小企业因此产生的不良行为是使其陷人融资困境的重要原因(张圣平、徐涛,2002)。关于如何破解中小企业融资困境,学者的观点各不相同。有学者提出,中小企业较低的信息透明度及常常缺乏充分的抵押或担保品是其与生俱来的特点,因此正规金融难以有效克服信息不对称造成的逆向选择问题,但非正规金融却不同,在收集中小企业”软信息” 方面具有优势(林毅夫、孙希芳,2005)。针对中小企业缺乏有效担保物的特点,建立合作制的担保机构可以有效解决信息搜集的问题,更好的监督贷款的去向,并能以较低的成本改善中小企业的融资环境(李志赞,2002)。中小企业的信用记录较少,因此应充分发挥信 用中介机构对企业的信用监管的作用(唐平,2006),中介机构要定期或不定期对中小企业信用及财务进行检查和监管,防止中小企业经营过程中的违规行为。综合分析国内外的研究成果,我们会发现,关于中小企业融资方面国外的理论成果比信息不对称约束条件下的中小企业融资国内的要丰硕,而且也进行了大量相关的实证研究;国内在我国中小企业融资困境的成因及解决对策方面进行了大量的研究。但本文认为,中小企业的融资困境产生的直接原因是信息不对称,而且是不可消除的,因此一切的解决策略应该围绕如何绕开信息不对称而展开。
一、小企业的融资现状
(一)中小企业的界定
确定中小企业的划分标准是讨论小企业信贷融资问题旳前提,各国对中小企业的划分 主要有定量和定性两种方法。第一个是量的规定性。从一定量的角度,用不同的数量标准来划分。这里的“量”主要包括雇员人数、年销售收入、资产额三个方面。第二个是质的规定性。小企业质的规定,通常是指该企业在其所属行业不占支配地位,或独立经营、市场占有率很低的企业。主要是从企业的生产规模和市场占有率来界定。
(二)中小企业在国民经济中的作用
改革开放三十多年来,小企业发展相当迅速,总体规模越来越大,是我国社会主义市场经济中非常有活力的部分,是我国国民经济增长的重要组成部分,在我国经济社会发展中日益发挥着重要的作用 。
(三)中小企业融资特征
中小企业的发展受到多方因素的影响,包括法律环境、制度基础、政策扶持等,而从国内外近年来的发展情况来看,制约小企业发展的主要因素是融资问题。
1.自有资金不足
由于缺乏资金,我国小企业固定资产投资低,大型机器和厂房都依靠租赁而来。小企业自有资金缺乏,流动资金需求不得不靠外部资金来满足,而由于小企业自身资信水平低,借款困难,造成小企业流动资金不足,流动资产主要以应付账款为主,因而对企业经营的稳定性要求很高,即使经营出现暂时的困难,也会对小企业产生巨大的冲击。
2.融资服务不能满足中小企业的需求
多层次支持中小企业的金融市场体系不健全。 目前,虽然我国存在着大量为企业提供融资的途径,但准入的门滥较高,融资成本远高于银行借贷。即使推出了创业板,但仍对规模相对大、发展较稳定的中型企业为主,中小企业融资渠道局限于依靠银行,大量的融资需求仍无法得到满足。
3.中小企业信贷融资配套法律不健全
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