浅谈企业并购中的财务风险及其防范(二)

本论文在会计论文栏目，由论文格式网整理,转载请注明来源www.lwgsw.com,更多论文,请点论文格式范文查看售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，这一方面稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险，最终导致玉郎国际被收购。　　杠杆支付的债务风险。20世纪80年代末，美国垃圾债券泛滥一时，其中11．4％的并购属于杠杆收购行为。进入90年代后，美国的经济陷入了衰退，银行呆账堆积，各类金融机构大举紧缩信贷，金融监督当局也严辞苛责杠杆交易，并责令银行将杠杆交易类的贷款分拣出来，以供监督。各方面的压力和证券市场的持续低迷使垃圾债券无处推销，垃圾债券市场几近崩溃，杠杆交易也频频告吹。　　除了上述几种主流支付方式外，卖方融资和以现金、股票、认股权证、可转换债券等多种支付工具的混合支付也逐渐被采用，且正呈逐步上升的趋势。　　三、我国企业并购中财务风险的防范措施　　结合我国企业在进行并购过程中的实际情况，要控制和防范上述几种财务风险应采取以下措施。　　1、合理确定目标企业的价值。降低估价风险　　信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此，并购企业应在并购前对目标公司进行详尽的审查与评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展规划进行全面策划，对目标企业的产业环境，财务状况和经营能力进行全面的分析，从而对目标企业的未来收益能力作出合理的预期。并购公司可根据并购动机，选择不同的定价方法。并购公司也可综合运用定价模型，如将清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再将双方在该区间确定的协商价格作为并购实际价格。　　建立有效的评估指标体系也是降低估价风险的途径，因此，我国应健全企业价值评估体系，形成一系列有中国特色的行之有效的评估指标体系。这样企业在并购时，可操作性将大大增强，同时降低并购过程中人的主观性，使并购能按市场的价值规律来实施。　　2、防范并购融资风险　　为了防范并购中的融资风险，缓解并购后后续资金投入压力，应该特别注意：一是以能(资金能力)定购，切实制定并购资金需要量及支出预警；二是合理安排融资结构，确保长期资金用于并购，克服“短贷长投”的低级错误，另外，并购企业应根据资产负债的期限、结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理；三是采用多渠道融资，运用灵活的并购方式来减少现金支出，如采用卖方融资和以现金、股票认股权证、可转换债券等多种支付工具的混合支付方式。　　3、降低流动性风险　　应优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系，也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。合理确定融资结构应遵循以下原则，一要遵循资本成本最小化原则。既要将自有资本、权益资本和债务资本的筹资成本进行比较，也要对三者分别分析其边际收益和边际成本；二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例。在这个前提下，再对债务资本组成及其期限结构进行分析，将企业未来的现金流入和偿付债务等流出按期限组合匹配，找出企业未来资金的流动性薄弱点+然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。从而降低流动l生风险。　　4、实现并购支付方式的多样化　　当前，各国支付方式各有侧重，如美国采取换股并购的案例较多，而日本则是混合支付比较常见。从全球来看，混合支付方式呈上升趋势。我国伴随着并购法规的完善和并购的程序操作的进一步规范，企业应立足于长远目标，结合自身的财务状况，在支付方式上采用现金、债务和股权等方式的不同组合。如果主并方发展前景好，并购后通过有效地整合可以获得更大的赢利空间，主并方可以采用以债务支付为主的混合支付方式，利用债务的税盾作用，还可以降低资本成本；如果主并方白有资金充足，资金流入量稳定，且发行股票代价较大或市场上企业的股票价值被低估，主并方可选择以自有资金为主的混合支付方式；如果主并方财务状况不佳，资产负债率高，企业资产流动性差，财务风险大，主并方可采取换股方式，以优化资本结构。所以应深入地发展混合并购，学习采用公司债券、可转换债券和认股权证等多种证券进行组合支付。　　此外，为了确保并购行为的法制化、规范化，还应发挥政府职能。国家应根据新情况及时制定出富有针对性的法规，指导和规范各参与主体的行为，这既有利于企业跳出眼前利益的局限，立足于企业长远战略；也有利=F实现并购双方的信息均衡，减少不必要的财务风险。
参考文献
1、张金鑫,王方,张秋生《并购整合研究综述》商业研究;2005年09期，
2、杨彦民《企业并购的财务风险及其协调》财会研究;2005年09期
3、仇彦英《并购,推动产业整合》财务与会计;2006年06期
4、王长征《并购整合:通过能力管理创造价值》外国经济与管理;2000年12期

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