谈企业并购财务风险与防范(二)

2、体制风险

体制风险指体制的不确定性造成对并购的不利影响。虽然大部分企业是根据自身发展的需要决定并购，是为适应市场发展需求而进行的一种自发行为，但也有一部分企业并购是在政府的直接操纵下进行的，将落后企业造成的经济负担给优势企业背。并购双方企业因缺乏利益驱动而没有并购的需要，所以对并购后企业的经营管理和发展战略并没有做出详细的规划，企业发展思路也得不到相应的调整，这就使得并购从一开始就潜伏着体制的风险。

3、法律风险

法律风险是指企业并购本身或是并购后的生产经营活动与法律相抵触而产生的风险。西方国家为了维护公平竞争，通过立法来规范企业并购，制定了兼并法、公司法、证券法、反垄断法等一系列相关法律。同时各国政府还制定了与并购活动相关的法律、法规。企业在制定并购活动方案时，一旦对相应的法律政策认识不全面而作出含有违反法律的行动，就会造成并购方案的失败。

(二)非系统风险

1、并购双方信息不对称风险

并购双方为了谋取各自的利益，往往会夸大对己有利的信息，而隐瞒对本企业不利的信息。在我国，获取企业核心信息是非常困难的，劳动合同法规定承担保密义务的劳动者在离开用人单位3年内不得自营或者为他人经营与原用人单位有竞争的业务，这种“竞业禁止”规定也在一定程度上妨碍了并购企业对信息的获取，就算最后获取的信息也并不能保证这信息的时效性和准确性。况且卖方在并购前有所隐瞒之事很常见，所以这就造成了并购企业不能很准确的知道并购后所要承担的风险，对并购活动产生很大的隐患。[纪玲珑.企业并购财务风险的模糊测评研究[J]. 中国乡镇企业会计. 2009(01)]

2、整合风险

由于并购企业之间在所有制体制、规模水平、行业特点和历史传统上存在差异，因而作为“企业之魂”的企业文化，其相互之间呈现出的差异就很大。对于企业并购来说，文化差异是关键而又繁杂的变量，一旦企业兼并后，两种迥异的企业文化相碰撞，必然引起经营理念、价值观念、工作方式、管理制度等方面的冲突。它的影响是全方位、各角度的，特别是对跨国、跨行业和跨所有制的企业并购，文化冲突会更加的明显。实际上，企业并购协议的达成仅仅体现在物质基础，并购后文化是否能及时融合，是否会造成并购双方激烈的文化冲突，这都是造成并购失败的重要变量，重要的将会使企业成员丧失文化的归属感，继而产生行为的模糊性和降低对企业的依赖，最终影响并购企业预期价值增值的实现，所以在企业并购过程中必然存在企业文化整合风险

3、反并购风险

通常情况下，企业并购将造成被并购企业现存体制与利益面临冲击。因为被并购企业多为劣势企业，一旦并购成功，被并购企业管理层的既得利益将会受到不同程度的损失，所以，被并购企业对并购行为往往采取不欢迎或不合作的态度，企业并购会受到被并购方的抵制。[林琳.企业并购过程中若干财务问题的风险控制研究[D]. 上海交通大学 2009  ]尤其是在恶意并购时，更会激起被并购方的强烈反对，有的甚至会动员所有组织成员的力量，制定实施一系列反并购措施进行防御抵抗。反并购的经济手段多种多样，如毒丸计划（又称股权摊薄反并购策略，提高并购企业并购成本）、降落伞计划（通过提高企业员工的更换费用）、员工持股计划、股份回购等，其目的都是要造成被目标企业的并购吸引力急速降低，并购方失去接管被并购企业的兴趣，从而达到阻止并购的目的。反并购不仅大大增加并购方收购成本，而且加大了并购后的整合难度，很可能导致并购的最终失败。

4、财务风险

财务风险指由于企业负债和融资比例过高而给企业财务状况带来的危险。在企业并购过程中往往需要大量的资金，而获得资金来源除了本身持有的自有资金外，主要还是依靠融资。融资的方式影响财务风险的大小。另外，我国企业并购融资呈现逆向选择，根据梅耶斯的融资优序理论，企业融资应遵循先内源融资，后债务融资，最后股权融资顺序。但从我国企业并购融资的实际情况来看，表现出一种并购融资的逆向选择性，融资安排倾向于金融机构贷款和股票融资，而忽视诸如信托和员工持股之类在国内属于新型的融资方式。企业作为最终的决策者，融资时如若不注意不同融资方式的缺点，就无法避免日后财务状况的恶化，从而无法实现并购企业财务资源优化而导致并购失败。[卢占凤.企业并购财务风险的成因及防范措施[J]. 科技创业月刊. 2007(08)]

四、企业并购中的风险防范及控制措施

(一)对系统风险的防范

1、与政府有效沟通

企业的并购活动应属于一种市场行为, 但在当前国有企业的并购重组活动中, 政府或行业主管部门出于各自的经济或政治利益, 干预市场，所以今年十八届三中全会提出“使市场在资源配置中起决定性作用”，转变了政府的职能，使当地政府不能再对地方国有企业的并购进行负面干预。 因此, 只有按照政企分开、产权清晰、责权明确、管理科学的原则建立起规范的现代企业制度, 企业的并购活动才能逐渐实现市场化、科学化, 才能符合企业运作的规律和自身发展的需求, 才能有健康的决策、监督机制作为保障, 使各类市场主体的活力在公平竞争中迸发。

2、时刻关注我国的宏观经济形势，掌握政策的最新动向

企业应高度关注宏观经济形势的走向，时刻关心技术进步的趋势、全球化格局的变化和宏观经济政策，特别是经济周期波动是什么阶段，现在在哪个阶段，比较这个周期与上个周期的区别。深入分析汇率、利率、税率、原材料价格的变化和信贷从紧等宏观政策对企业发展的影响，并及时调整发展战略和经营策略，制定相应的措施，确保企业的持续稳定发展

3、与专业中介机构合作

中介机构是在企业并购过程中为并购双方提供咨询，信息，融资等服务的第三方当事人。一般来说，中介机构主要包括商业银行，投资银行等金融机构和会计师事务所、律师事务所等非金融机构。律师事务所侧重于对并购标的进行被并购资格和合法性等法律风险控制的调查；会计师事务所侧重于涉及到的资产负债表、利润表、现金流量表等的财务审查；金融机构侧重于对企业并购提供融资服务，协助企业完成资产评估、清理债务、调度兼并资产等工作，并协助企业落实目标企业的债权债务。在兼并完成后，银行还可以对企业产权转让收益的运用进行监督，提高其资金使用效率。综上，中介机构作用巨大。[王宗光,常文芳.企业并购财务风险及其度量模型探析[J]. 财会通讯. 2009(05)]

(二)对非系统风险的防范

1、加强信息披露，并完善相应的信息披露的法律制度

随着新《公司法》、《证券法》的相继出台，以《证券法》为核心，《上市公司收购管理办法》等相关法律法规为基础的中国企业收购信息披露制度法律框架已基本构成。而目前中国企业收购中大部分为协议收购，在协议收购过程中，并购双方信息披露只有一次且并不充分。在收购整个过程中收购方只要在达成协议后三日内以书面报告的形式提交到证监会及证券交易所，信息披露义务也就完成。所以，信息披露的相关法律法规体系还要完善，政府要发挥政府的职能，运用政府的强制力，对并购信息披露制度进行监管，保证信息披露内容的真实和准确，进一步规范企业的并购行为。[侯明花.浅议企业并购财务风险的成因和防范[J]. 社科纵横(新理论版). 2010(03)]

2、加强并购后的整合管理

并购的可简单描述为：资源—整合—价值。企业通过并购，获得某种资源，如何将资源合理利用，转变为企业的自身价值，这就涉及到并购后企业的整合问题。如果并购后管理者能力不足导致整合过程缓慢或者整合不彻底，那么企业并购就是失败的。如华源从纺织龙头到农机航母，再到中国最大的医药集团，在陌生的产业领域，整合未见成效。并购仅是“兼而不并”，使并购流于形式，最终导致整个集团的倒塌。新公司的整合是一项系统而繁杂的工程，它包括员工的整合、财务的整合、资产的整合、企业文化的整合等诸多方面，整合的成功与否，关系到是否达到预期效果，实现1+1>2的美好愿景。

3、注意分析双方的企业文化差异，以期实现相互理解、沟通与融合

企业文化是企业在一定社会经济条件下经过长期的社会实践形成的并为全体成员遵循的共同意识、价值观念、职业道德、行为规范和准则的总和。每个企业都有自身固有的文化，这就要求企业在并购时要全方面，系统的分析并购双方企业文化的性质和特点 ，运用企业管理层的智慧，考量不同企业在文化上的兼容性，将两种企业文化有机的整合在一起，避免出现“水火不相容”的局面。如红云红河集团在企业文化方面具有较强的兼容性，在并购之初，“两红”集团就对两个不同的企业文化进行兼容并蓄，如今，红云红河集团已经发展成为中国烟草行业生产规模和品牌效应均居前列的大企业。所以具体来说，可以从观念上进行整合，培育起共同的理念；从行动上进行落实，搭建文化沟通平台；从思想上进行交流，促进企业文化融合。[于永顺.浅析负债融资的财务风险[J]. 黑龙江科技信息. 2009(32)]

4、与银行等融资机构合作

企业在并购活动中都会需要大量资金作为保障, 优势企业若是以举债方式进行现金收购，以资产担保，获得大量的资金，降低了企业的融资风险和成本。特别是要建立优势企业与主银行间长期稳定的信用合作关系,金融机构利用现有的金融工具、金融平台提升与企业间的战略合作， 为优势企业的并购扩张提供金融服务, 减少企业融资的不确定性, 从而达到降低并购风险的目的。[韩梦.试论企业财务风险的防范与控制[J]. 科技广场. 2011(04)]

参考文献

[1]英艳华,孙瑞娟.企业并购财务风险的分析与防范[J]. 齐鲁珠坛. 2009(02) 

[2] 李宏英.企业并购中的财务风险及防范[J]. 科技管理研究. 2005(10)

[3] 包丽琼.浅谈企业并购的财务风险及其防范[J]. 科技资讯. 2008(17) 

[4] 杨正华.企业并购中财务风险探讨[J]. 科技信息(科学教研). 2008(15) 

[5] 纪玲珑.企业并购财务风险的模糊测评研究[J]. 中国乡镇企业会计. 2009(01) 

[6] 卢占凤.企业并购财务风险的成因及防范措施[J]. 科技创业月刊. 2007(08) [7] 王宗光,常文芳.企业并购财务风险及其度量模型探析[J]. 财会通讯. 2009(05) 

[8] 于永顺.浅析负债融资的财务风险[J]. 黑龙江科技信息. 2009(32) 

[9] 韩梦.试论企业财务风险的防范与控制[J]. 科技广场. 2011(04)

[10]林琳.企业并购过程中若干财务问题的风险控制研究[D]. 上海交通大学 2009  

[11]侯明花.浅议企业并购财务风险的成因和防范[J]. 社科纵横(新理论版). 2010(03)